调研要点

公司9月20日接受多家机构调研表示，近日市场上出现医美终端争端的传言，公司医美业务占比较低，且处于产业链上游，传言主要针对医美行业下游，对上游影响未知。公司不依靠降价来增加销量，不以低价为卖点，而是靠品牌力实现复购，促进品牌健康发展。胶原蛋白产品目前完成了中试，年底实现原料量产，年底前会推出胶原蛋白类护肤品。

一、超头渠道需控制比重，不能形成依赖，此次李佳琦复播有公司产品

品牌发展到一定阶段后需要多渠道布局，控制超头渠道比重，不能依赖超头作为企业发展的核心驱动，因为超头一般以低价为卖点。

华熙生物2个品牌与李佳琦有深入合作，在夸迪和米蓓尔发展过程中，要控制超头比重，拓展多渠道，依靠品牌力获取复购，促进品牌健康发展。公司与李佳琦有较好的合作基础，今晚李佳琦复播就有夸迪的产品，期待后续有更深入的合作。

二、近日公司股价出现波动，市场上出现医美终端整顿的传言，公司基本面未发生变化

近期股价波动大，公司基本面没有变化，疫情下业依然坚挺。华熙生物是一家生物科技公司，业务四轮驱动，包括原料业务、医疗终端业务、功能性护肤品业务、功能性食品业务，其中功能性护肤品占比最大，上半年营收占比达到72%，医美业占比较低(7%-8%)，且公司处于产业链上游，市场整顿传言主要针对医美行业下游，对上游影响未知。

三、胶原蛋白产品全产业链布局（原料-医疗终端-护肤品食品），是否推出新品牌尚未形成决策

胶原蛋白也是全产业链逻辑，从原料端起，按照产业链方向向下延伸，胶原蛋白目前完成中试，年底实现原料量产，新的原料首先在护肤品领域应用，医疗终端应用需要审批，至少需要2年，年底前后会出现含胶原蛋白的护肤品，是否推出新品牌尚未形成决策。

华熙的特点一是全产业链的逻辑(原料端-医疗终端-护肤品食品)，二是多物质开发，胶原蛋白既有动物源的，也有重组人源的，品种比较齐全，三是借鉴玻尿酸开发思路，针对不同场景对胶原蛋白做更多细分。

四、三季度美妆业务现状、双十一筹备及目标

上半年功能性护肤品仍然处于相对高增长的态势，同比+77%左右，3个品牌营收达到5亿以上，具备冲击国民品牌( 30亿左右销售规模)的潜力。

不同品牌成长接力，品牌创新和成长很快。销售费用率上半年同比下降，成本控制能力进步。三季度是淡季，具体数据可以参考天猫、抖音平台的数据，三季度依然会保持增长，公司有信心超过护肤品大盘表现。

五、抖音是快速增长的渠道，双十一业绩值得期待

抖音增长非常快的渠道，相信抖音也会是双十一销售主力军。上半年疫情影响仍然在，也带来一些挑战，大家拭目以待双十一业绩表现。

公司不是靠降价来赢得销售收入，护肤品毛利率比较稳定， 2022年上半年同比上年同期基本持平。

六、明年费用率将持续下降，主要来源于三大品牌

上半年夸迪费用率下降贡献最大，明年三三大品牌(润百颜、夸迪、肌活)拓展全渠道(自播、日销、垂直渠道)，提升自播、日销，依靠品牌力提升复购，三大品牌具备一定规模效应、议价能力和品牌力，这些会推动费用率进一步下降。

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