【冠中生态】植被修复领域领航者，明日创业

1、冠中生态，植被修复领域领航者，致力于生态环境建设业务，主要产品产品及服务包括植被恢复、水环境治理、综合性治理、园林绿化、市政公用。2019年生态修复、城市环境建设营收分别为2.51亿，当年占比90.23%和9.72%

2、公司是生态修复行业领先企业，也是国内植被恢复技术的领航者。公司在植被恢复方面具有明显竞争优势，依托自主研发的优粒土壤、喷播设备和团粒喷播植被恢复技术开展业务，成功应用于多个实地场景并承接多项国家大型生态修复项目，在全国 30 个省市自治区的 70 余个城市完成近千万平方米的生态修复工作，覆盖中国全部五个气候类型，尤其在修复难度较大的高原和高山气候的西藏和干旱少雨的温带大陆性气候的内蒙古，取得良好修复效果。2017-2019 年公司营收和归母净利润增速分别达到 20.53%和 31.24%，在行业中可比公司业绩整体下滑的趋势下保持平稳增长，体现出较好的盈利能力；同时，受益于团粒喷播植被恢复技术带来的项目成本控制优势，2019 年和 2020 上半年公司毛利率达 43.33%和 45.77%，领先于行业平均水平；此外，截至 2020 年 6 月末，公司在手订单合计 6.4 亿元，下游客户需求充足，为公司以后营收及利润增长奠定良好基础。

3、生态环境治理需求释放及国家政策扶持给行业发展带来新机遇。生态环境面临的自然生态空间过度挤压、土地沙化、退化及水土流失、水资源短缺等诸多挑战造成环境治理需求迫切，同时国民经济增长、人民对美好环境需求意识的提升促使生态环境治理需求释放，行业市场持续具有增量空间。另一方面，政府持续出台多项政策助力行业发展，2012-2020 年，政府财政环境保护支出从 2963 亿元增长至 6317 亿元，复合增长率为 9.93%。需求释放及政策驱动的双重加持下，预计生态修复行业会保持良好的发展前景。

4、公司订单充足业绩增长有保障。截至 2020 年 6 月末，公司在手订单合计 5.9 亿元，其中未确认收入部分合计 3.35 亿元，超过公司 2019 年全年收入，且预计在 2020 年 11 月前都可确认收入，公司业绩增长得到有效保障。

5、行业：

（1）生态修复行业快速发展，市场规模不断扩大。2011 年 2019 年，我国生态保护和环境治理业固定资产投资额（不含农户）规模逐渐上升，年均复合增长率达 21.27%，2019 年达到 7198 亿元。根据前瞻产业研究院和中研产业研究院数据，我国生态修复行业市场规模不断扩大，从 2011 年 1656 亿元增长至 2019 年 3872 亿元，2012 年至 2018 年行业增速也呈上升趋势。

（2）政策推动国内环保行业持保持良好前景。近年来，政府日益重视经济发展过程中对环境造成的负面影响，持续加大对环境治理的力度，十九大报告将建设生态文明提升为“千年大计”，并提出生态修复将是长期、持续性的过程。根据国家统计局数据显示，2011 年至 2017 年间，我国环境污染治理投资总额从 7114 亿元增长至 9539 亿元，复合增长率为 5.01%；政府财政环境保护支出从 2963 亿元增长至 6353 亿元，复合增长率为 13.56%。国民经济保持持续、中高速的发展，城市化进程的稳步推进以及国家及各级政府部门对环境保护、生态修复的日益重视，将共同推动环保行业保持良好的发展前景。

6、竞争格局： 生态修复行业内企业竞争主要体现在修复技术、项目经验、资金实力等方面，大多数企业规模一般不大，没有核心技术及面对复杂立地条件的施工经验和能力。因此行业内大多数企业都采用常规工程绿化技术进行生态修复工作，无法承接各类复杂场景环境下的专业修复项目，仅在小型的普通常规项目市场竞争激烈；真正拥有核心技术可以实现自然生态修复效果的公司较少，在大型项目市场由于技术门槛较高，竞争程度相对不高。

7、2017-2019年营业收入1.91亿、3.23亿和2.78亿，分别增长20.53%，归母净利润为3933万、5730万和6774.04，复合增长率为31.24%，毛利率为40.98%、34.13%和43.33%，2020年预计年报业绩：净利润7451万元至8129万元，增长幅度为10.00%至20.00% 。 可比公司： 铁汉生态、蒙草生态、美尚生态、绿茵生态、民基生态。 发行价格13.00，发行PE20.38，行业PE22.50，发行流通市值2.88亿，市值12.13亿。

---------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、天风证券、申万宏源证券等券商研报-----

【生益电子】国内PCB 第一梯队生产商，A股分拆第一股，明日科创

1、生益电子，国内 PCB 第一梯队生产商，系由母公司生益科技分拆而来，专注于各类印制电路板的研发、生产与销售业务。公司印制电路板产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性等特点，产品按照应用领域划分主要包括通信设备板、网络设备板、计算机/服务器板、消费电子板、工控医疗板及其他板等，2019 年通讯板、网络设备板和计算机/服务器板营收14.67亿、8.37亿和4.14亿，当年占比为48.20%、27.04%和13.39%。

2、公司是国内印刷电路板第一梯队企业，扩产将解决当前产能瓶颈。从企业总收入规模比较，根据 CPCA 发布的《第十九届（2019）中国电子电路行业排行榜》，综合 PCB100 强中公司排名第 20 位，内资 PCB100 强中公司排名第 7 位。 公司主要面向下游领域为通讯设备与网络设备，目前已成为华为技术、中兴康讯、三星电子、IBM、浪潮信息、烽火通信、诺基亚等下游优势企业的 PCB 重要供应商。受 2020 年度下游 5G、服务器强劲发展影响，公司产量 80.68 万平方米，已达到产能饱和。本次募投项目实施后，公司 5G 应用领域高速高密印制电路板新增产能 34.80 万平方米，多层印制电路板新增产能 53.53 万平方米，将解决当前面临的产能瓶颈。

3、多层板需求潜力巨大，公司有望持续收益。根据 Prismark2020 年三季度的报告，预计 2020 年全球 PCB产值同比增长 4.4%，在疫情影响下仍然实现正增长。从产品结构上看，封装基板、HDI、8~16 层板、18 层及以上板未来复合增速将分别达到 9.1%、6.5%、5.6%、5.5%，为主要发展领域，其中多层板为公司此次募投的重点方向之一。公司在多层板方面技术积累深厚，异质多元多层高端印刷电路板高效高可靠性微细加工技术获中国机械工业科学技术奖一等奖。根据 Prismark，5G 通信基站、毫米波微基站、核心网及交换机等对于10 层以上的多层板需求显著提升；而服务器/数据中心领域 LC 背板、主板、以太网卡、存储卡等对 PCB 的要求一般在 10 层以上，高多层板在通信、服务器领域的增长空间将会逐渐打开，公司作为国内较早掌握多层板技术的企业将持续受益。

4、下游通信、服务器等行业需求保持高景气度。从下游通信领域来看，根据工信部部长肖亚庆公开讲话，2021 年我国仍将有序推进 5G 网络建设及应用，预计新建 5G 基站数量在 60 万站以上，这一数量与 2020年新增的 58 万基本持平，5G 建设持续推进。从计算机/服务器领域来看，根据科智咨询，2019 年我国 IDC市场规模已达到 1562.20 亿元，预计 2022 年将达到 3200.50 亿元，复合增速达 27.01%。此外，消费电子、汽车电子工业控制等领域对于 PCB 板的需求持续旺盛。整体来看，公司产品下游需求景气度极高。

5、行业：

（1）中国 PCB 行业整体呈现较快的发展趋势。受通讯电子、计算机、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等下游领域强劲需求增长的刺激，近年我国 PCB 行业增速明显高于全球 PCB 行业增速。根据 Prismark 统计，2019 年中国 PCB 行业产值约 329.42 亿美元、小幅增长 0.73%，全球市场占比进一步扩大至 53.70%。据 Prismark 预测，到 2023 年中国 PCB 市场的规模将达到 405.56 亿美元。

（2）中国 PCB 下游应用市场分布广泛，通讯类占比最高。中国 PCB 下游应用市场分布广泛，根据 WECC（世界电子电路理事会）统计数据，2018 年中国 PCB 应用市场最大的是通讯类，市场占比为 30%；其次是计算机，市场占比为 26%；汽车电子的市场占有率为 15%，随着智能汽车管理系统、汽车多媒体交互系统等的发展，汽车电子将成为 PCB 应用市场发展的新机会。

（3）PCB 下游行业迎来景气周期。根据 Prismark 发布的研究结果显示，2017 年-2019 年间，PCB 下游行业包括通讯、计算机、消费电子、汽车电子、工业电子、医药电子、军工航空七个主要行业的总体市场规模持续增长，年均增长率达到 2.13%，且增长速度持续加快。2023 年 PCB 下游行业总市场规模将会增长到 2 千亿美元，2019-2023 年间，下游行业市场规模将以年均 4.43%的速度稳定增长，为各类 PCB 产品市场提供了强有力的需求保障。

6、竞争格局： 全球 PCB 行业集中度较低，国内大部分企业仍处中低端市场。受行业下游终端产品性能更新速度快、消费者偏好变化快等因素影响，该行业竞争日趋加剧，且生产厂商“大型化、集中化”趋势明显，国内大部分PCB 生产企业仍处在中低端产品市场，行业中存在部分技术水平较低、资金投入低的小型企业，以低质量、低环保投入带来的低成本冲击 PCB 市场，通过价格竞争挤压其他 PCB 生产企业的生存空间，导致市场无序竞争。与此同时，日本等国家在高端 PCB 产品领域仍占据一定的优势。高端 PCB 产品供应不足，对进口有所依赖，结构性矛盾较为突出。

7、2017-2019年营业收入17.11亿、20.54亿和30.96亿，复合增长率为34.51%，归母净利润1.38亿、2.14亿和4.41亿，复合增长率为78.50%，毛利率为23.70%、26.10%和29.76%，2020年前三季度营收28.11亿，同比增长32.93%，净利润3.93亿，同比增长28.55%。可比公司：深南电路、沪电股份、崇达技术。 发行价格12.42，发行PE23.44，行业PE52.49，发行流通市值13.66亿，市值103.3亿。

---------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、天风证券、申万宏源证券等券商研报-------

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