重卡销量核心影响因素。短期需求分析①,基建、房地产稳增长存预期。 专项债2022H1同比大增;挖掘机销量同比转正;建筑业PMI:新订单指数进入扩张区间;土地成交面积同比好转。中期需求分析②,国四淘汰在即,有望刺激新一轮更换需求。 国四重卡全面实施时间为2013年,距离目前最早的重卡已有近10年使用时间。长期需求分析③,货运运输、出口支撑需求中枢上移。 物流重卡占比近70%,随着货运总量提升,物流重卡中枢长期向上。 供给催化:重卡库存拐点来临。中国重汽主要逻辑。国内份额稳步提升。2022M1-9份额为23.9%,超过一汽解放,成为国内龙头。出口快速增长。22H1集团出口3.97万辆,同比增长41%。优秀的成本控制能力、盈利能力。2022H1三费率将至2.73%,大幅低于竞争对手。
重卡行业分析框架
专项债刺激基建;土地成交面积、地产 销售好转;建筑业新订单PMI回升,出口高景气,国四淘汰即将到来,国五库存即将消耗完。
天然气重卡率先回暖
伴随后续气价高位回落,LNG重卡销量有望迎来快速增长 Ø 排放更具优势:天然气较柴油车的PM2.5下降93%,加气方便:截止2020年底,我国LNG加气站业已遍布全国31个 省市区,性价比高:燃气价格稳定情况下,国六燃气重卡较柴油重卡每 年使用成本节省8-10万元。
S中国重汽(sz000951)S 集团重卡产品力优势突出,份额自2019年来快速提升
重卡技术发展趋势:大马力、AMT。重汽核心技术优势: ①和潍柴合作开发的WP T系列大马力发动机热效率领先行业 ②黄河等品牌驾驶室风阻系数低至0.37,利于节油 ③AMT变速箱技术积淀深厚,率先自主开发出16挡AMT变速箱。
【中国重汽】国企改革范本,降本增效持续推进
谭旭光2018年上任以来,改革成效显著: ①优化人员:19年开启中层干部全员竞聘& 竞争上岗,领导干部减少391人,降幅24%, 80后干部占比从27%提升至62%。 ②建立专业采购队伍集中采购,严格采购招 标流程,消灭内外部不正当交易。 ③严格控费,办公费从2018年到2021年降幅 49.5%;接待费从2018年到2021年降幅78.7%。