1、华业香料 国内内酯类香料行业龙头，主营业务为内酯系列合成香料的研发、生产和销售。公司主要产品为丙位内酯系列合成香料和丁位内酯系列合成香料，广泛应用于食品饮料、日化、烟草、饲料等行业和领域。公司为中国香料香精化妆品工业协会副理事长单位，在由中国轻工业联合会发布的2017年度“中国轻工业香料行业十强企业”评选中，公司位列第七名。

2、华业香料是国内内酯类香料行业龙头，客户资源优质。公司是目前国内生产规模最大、产销量最多、系列产品配套齐全的内酯系列合成香料生产厂商。公司近三年在我国内脂系列香料行业中产品销售额和销量均排名第一，在国际市场中也处于领先地位。公司主要产品包括桃醛、椰子醛和丙位癸内酯等丙位内酯系列和丁位内酯系列合成香料，可广泛应用于下游产业链食品饮料、日化、烟草、饲料等行业，具有一定不可替代性。内酯系列产品现有年产销规模超过 3,600 吨，具有一定的规模优势。公司产品以出口国外为主，主要客户包括芬美意、国际香料、奇华顿、宝洁和乐达等，均为国际知名企业。截至 2019 年，公司丙位内酯系列产能 3700 吨/年，常规年份基本满产，需求端较为旺盛。受公司燃煤锅炉改造、中美贸易摩擦等因素影响，公司 2019 年业绩有所下滑，随着 2019 年 10 月底公司燃煤锅炉改造结束恢复生产，以及合肥工厂 1800 吨桃醛生产线产能释放，公司后续盈利能力将有所回升，2020年 1-9 月预计营业收入为 1.68 亿元，同比增长 8.93%。

3、香料香精行业市场需求具有刚性，行业前景广阔。公司生产的内酯类香料是最为重要、用途最为广泛的一类香料，具有很高的安全性，性质稳定，香气成分重要，在香精配方中被大量应用，被广泛地应用于食品饮料、日化、烟草、饲料等行业。 酯类和内酯类香料是最为重要、用途最为广泛的一类香料，约占香料市场规模的三分之一。香料香精行业是食品饮料、日化、烟草、饲料等行业的重要原料配套产业，是国民经济中重要民生行业，因此市场需求具有刚性。行业具有产品品种多、用量少、专用性和配套性强的特点，过去 10 年整体保持低速稳步增长态势，全球市场规模由 2010 年的 220 亿美元增长至 2019 年的 282 亿美元，复合增速2.80%，预计 2025 年全球香精香料市场需求将达到 315 亿美元。同期，国内香精香料市场规模增长较快，2005 年、2010 年、2015 年和 2019 年我国香料香精行业年销售额分别为130 亿元、200 亿元、338.5 亿元、449 亿元，对应 2005-2010、2010-2015、2015-2019 复合年增长率分别为9.00%/11.10%/7.32%，高于全球水平。根据《香料香精行业“十三五”发展规》，“十三五”期间，我国香料香精行业销售额年平均增长速度不低于 7%，预计至 2020 年，我国香料香精生产销售总额可达到 510 亿元左右。未来，在中国经济持续增长、内部需求不断扩大的环境下，预计国内香料香精行业仍将保持较快增长。

4、行业： 香料香精的消费量与人民生活密切相关。在发达国家，香料香精行业属于高技术含量、高附加值、强竞争力、强带动力的高端制造业，在所处产业链中处于高端环节。上世纪 90 年代以来，随着世界各国尤其是发达国家经济的发展，生活水平不断提高，人们对食品、日用品的品质要求愈来愈高，促进了香料香精行业强劲增长。尽管北美和西欧仍是全球香料香精的重要市场，但在发展中国家（尤其是中国和印度）强劲增长势头的带动下，亚洲/太平洋地区正在成为全球最大的香料香精市场。根据 Leffingwell&Associates 的统计数据，全球香料香精市场 2006 年的销售额为 180 亿美元，2017 年达到 263 亿美元，年复合增长率为 3.51%。近年来，由于中国经济的发展和国民生活水平的提高，以及全球香料香精工业的区域转移，我国香料香精需求和供给双向增长，香料香精行业发展较快、市场规模不断扩大。目前，我国香料香精行业在全球市场的占有率已达到 20%左右，成为全球香料香精行业最重要的国家之一。根据中国香化协会的统计数据，2010 年我国香料香精的市场销售总额约为 200 亿元，2015 年达到 338.50 亿元，年复合增长率近 10%，高于同期全国 GDP 的平均增速。未来，在中国经济持续增长、内部需求不断扩大的环境下，国内香料香精行业仍将保持较快增长。 根据中国香化协会预测，“十三五”期间，我国香料香精行业年平均增长速度不低于 7%，高于国民经济（GDP）发展预期，至 2020 年生产销售总额预计可达到 510 亿元左右。

5、竞争格局：（1）国际市场：全球香料香精市场呈现行业集中度较高，产业向发展中国家转移的市场格局。奇华顿、芬美意、国际香料和德之馨四家公司，近年来合计市场份额均保持在 50%以上。全球香料香精市场行业集中度较高的态势短期很难改变。（2）国内市场：我国香料香精市场呈现行业分散，跨国公司竞争，国内企业核心竞争力不足的市场格局。 “十二五”期间，我国共有香料香精企业 1,000 余家，年销售额亿元以上的企业仅 30 余家，占比较低。由于香料香精生产在专业人才、工艺技术、配方专利等方面的特殊需求，单一香料香精企业的成长进程缓慢。我国香料香精行业集中度较低、大量中小企业竞争激烈的格局短期内难以改变。同时跨国公司的加入使竞争加剧，世界前十大香料香精公司目前均在国内设厂生产。“十二五”期间，全球主要香料香精公司纷纷加大投资力度，新建研发中心和生产工厂，中国的生产基地已经成为各大跨国企业极为重要的创新发展动力。我国香料香精市场已形成“国内市场、国际化竞争”的局面。随着发达国家“再工业化”和一些发展中国家积极参与全球产业再分工，围绕科技和产业制高点的竞争日趋激烈，我国香料香精产业受到发达国家和发展中国家的“双向挤压”，产业价值链的高端领域仍由发达国家占据。我国香料香精企业，资金缺乏，规模较小，产能不足，技术投入较少，在与跨国公司的竞争中处于不利地位。

6、2017-2019年营业收入2.18亿、2.58亿和2.12亿，复合增长率为 -0.69%， 归母净利润3678万、6397万和4576万，复合增长率为11.53%，毛利率为34.62%、40.44%和38.58%， 预计三季报业绩:净利润3700万元左右,增长幅度为12.51%左右，可比公司：青松股份、金禾实业、爱普股份。 发行价18.59，发行PE26.18 行业PE28.96。流通市值2.53亿，市值10.66亿。