第三支箭正式发出、影响深远   五项措施叠加前期因城施策、按揭利率下调、金融支持地产16条、保交楼、民企债券融资工具（“第二支箭”）延期扩容等多项政策出台，从信贷、债券和股权等渠道全位发力，标志着地产融资大幅放宽并处于实质性落地实施阶段，有望重塑行业生态，对房企开发、销售产生积极作用，总体来看，房企流动性改善预期增强，债务水平有望下降，对银行业基本面亦构成持续利好。具体来看：

　　房随着地产风险化解，银行资产质量将进一步夯实   从今年以来的财报数据看，银行的不良处于下降通道，而拨备水平也在不断提升，但房地产领域贷款的不良率依旧居高不下。2022年半年报最新数据不完全统计的29家上市银行房地产贷款平均不良率3.28%,较年初多有上升，部分银行房地产不良率超过10%。地产领域风险成为监管之外银行控制地产敞口的主要影响因素，金融对地产的支持受到压制，而目前这一拐点有望显现。

　　作为稳增长的重要一环，银行信贷在“三箭齐发”的作用下有望企稳回升，尤其是需求层面的制约   截至2022年三季度末，房地产贷款需求指数为40.6%，低于历史及其他行业。在多项政策的综合催化下，地产融资需求释放，银行作为“第一支箭”将配合其他政策持续发挥重要作用。11月21日，央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，强调要全面落实房地产长效机制，因城施策实施好差别化住房信贷政策，保持房地产融资平稳有序，稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期，同时拟发布保交楼贷款支持计划，至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。因此，我们看好银行地产领域信贷修复，关注明年一季度银行额度与项目储备充分、贷款投放窗口期。

　　投资建议   地产融资放宽、风险释放下银行经营环境整体向好，叠加稳增长政策导向不变，压制估值的因素基本出清，向上修复空间打开。截至目前，银行PB 0.48X，处于2019年以来2.2%分位，防御与反弹攻守兼备，我们维持“推荐”评级，个股方面布局两条主线：（1）区域经济发达、资源禀赋突出、扩表动能强劲、资产质量优异的江浙成渝地区中小行，推荐宁波银行（002142）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）和南京银行（601009）；（2）估值性价比高、业务模式优异但短期地产领域布局较多、直接受益“三支箭”政策催化的优质股份行，推荐招商银行（600036）、兴业银行（601166）和平安银行（000001）。

　　风险提示   宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。