2023.1.18

点评：空压机和鼓风机行业，景气度中，成长性中。

空气压缩机行业整体已经饱和，市场成长空间有限，细分品类由于技术进步、处于新老交替的阶段。鑫磊股份既有老产品活塞式空压机，也有新产品螺杆式空压机，后者逐渐蚕食前者的份额，此消彼长。

鼓风机行业特征也比较相似，鑫磊股份的空气悬浮离心鼓风机属于先进的技术，可类比磁谷科技的磁悬浮鼓风机。

鑫磊股份是国家级专精特新“小巨人”。

给予鑫磊股份静态28倍pe，即合理市值23亿，合理价格14.65元，对应发行价-29%。但公司发行市值小，预计上市首日不会大幅破发。

p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。

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一、公司主营业务、主要产品和服务情况

公司是一家专注于空气动力领域相关技术、产品开发及推广的高新技术企业，主营业务为节能、高效空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售，主要产品包括螺杆式空压机、小型活塞式空压机、离心式鼓风机等三大系列 300余种型号，广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗行业、食品行业、水泥行业、污水处理、电力行业、水产养殖、电镀行业等领域以及家庭、商业场所等小流量空气动力需求领域。

二、公司所处行业的基本情况

（一）公司所属行业及确定依据

按照工作气体介质不同，压缩机可分为空气压缩机、工艺流程用压缩机、冷媒压缩机。空气压缩机主要用于提供空气动力，广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗行业、食品行业、水泥行业、污水处理、电力行业等领域；工艺流程用压缩机主要用于石油、化工、冶金等行业，生产工艺流程上压缩各种单一或混合介质气体；冷媒压缩机的工作对象是冷媒介质，用于空调和制冷系统。

中国的空气压缩机市场主要由螺杆式、活塞式、离心式、滑片式等类型组成。近年来，随着螺杆式空气压缩机和离心式空气压缩机的发展，大型活塞式空气压缩机在行业中的比重有所下降。

螺杆式空气压缩机相对于活塞式空气压缩机（工业用）具有排气压力稳定、故障率低、可靠性好、噪音低、维护简单、环境适应性强和可实现自动化控制等显著优点。随着“低碳节能”时代的到来，国内企业淘汰高能耗设备与落后工艺增加了矿山、冶金、电子电力及机械制造等行业对螺杆机的需求。同时螺杆机新技术、新产品不断涌现，使其应用范围进一步扩大。

鼓风机是指在设计条件下，出口全压在 30-200kPa 的风机。目前应用最广泛的是罗茨鼓风机和离心式鼓风机两类。

（三）公司所属行业发展概况

1、空气压缩机行业发展概况及发展趋势

我国空气压缩机行业经过多年的发展，目前已处于比较成熟的阶段，品牌型号多样，国内同类型产品与国际知名品牌在生产能力、制造水平、产品质量、可靠性上已经日趋接近，并且与国际品牌相比具有较高的性价比优势，市场实现充分竞争。

2、鼓风机行业发展概况及发展趋势

2018 年，我国鼓风机行业产量约为 5.8 万台，同比增长11.9%。其中，罗茨鼓风机市场份额占比为 93%，离心鼓风机市场份额占比为 7%。

（四）行业竞争情况及公司竞争地位

1、空气压缩机行业竞争格局

目前，国内空气压缩机行业竞争格局可分为三个层次：其一是国际著名企业，具有代表性的主要有阿特拉斯、英格索兰、美国寿力以及台湾复盛等，这些企业具有强大的自主研发设计能力，在全球市场占有较高的市场份额，尤其是在高端产品方面具有领先优势；其二是具备较强的研发设计能力和加工制造水平的国内优势企业，这些企业在技术水平、市场份额等方面与国际企业的差距逐步缩小，部分领先企业产品水平已达到或赶超国外领先企业；其三是不具备自主研发生产能力，主要从事外购主机进行装配的空气压缩机企业。

2、鼓风机行业竞争格局

目前，国内鼓风机竞争激烈，寡头格局暂未形成，国内企业鼓风机主要以罗茨鼓风机、单级高速、多级离心鼓风机为主，具备空气悬浮离心鼓风机和磁悬浮离心鼓风机研发和生产能力的企业仍然较少。

资料来源：上市公司招股说明书