2023年，美国强软着陆

从居民资产负债表的对比来看，美国居民2019年以来，负债端几乎没有加杠杆，资产端的增值，理论上来自于居民财富的真实增加。资产端分类看，美国居民房产价值40万亿美元、上市股票价值预期30万亿美元以上（美股市场整体60万亿美元）。2019年以来，美国居民房产累计增值约20%以上，对应8万亿美元财富；股票累计增值30%，对应9万亿美元的财富。美国居民资产负债表的超级健康，意味着美国2023年的经济，不仅是软着陆，我更加偏向是强软着陆的预期。这意味着美债利率的高位可能持续很久，美国新增就业、工资增长整体可能还是很强势的。市场霸道的认为，美国12月份新增非农，一定是短期行为，并且认定兼职工人就不算工人，我感觉这是市场自己在强词夺理。

同样的逻辑，我们看欧洲。欧洲居民2019年以来，负债端同样没有加杠杆。但欧洲居民资产端没有美国好。资产端分类看，欧洲居民房产价值我估计也有30万亿美元以上，但上市股票总市值肯定不到10万亿美元。2019年以来，欧洲居民股票增值几乎没有的；欧洲居民房产增值预期20%，对应6万亿美元的财富。欧洲居民资产负债表的一般性健康，意味着欧洲2023年的经济，可能正如市场所预期的一般性衰退。欧洲一般性衰退、美国强软着陆，这种格局对应的是美元指数2023年会涨。欧洲一般性衰退，同样意味着2022年3季度以来，欧洲补偿式强势加息的趋势，可能会相对美国，更早不可持续。

我们再回到中国。中国居民2019年以来，微弱加杠杆。中国居民资产端，房产市值估算60万亿美元，股票总市值估算12万亿美元。2019年以来，中国居民房产几乎没有增值。股票总市值也基本是没有增长。中国居民资产负债表的脆弱，意味着中国2023年的经济，急需政策呵护，市场预期中国2023年强复苏，我更加偏向弱复苏。这种局面意味着中国扛着不降息的策略，可能要比欧洲，更早不可持续。