神火股份&云铝股份1季报简评
小海韭
自学成才的老韭菜
2022-04-14 23:52:52
长江金属丨神火股份&云铝股份1季报简评
一、神火股份
1、Q1归母利润17.4亿元，同比增长198%，环比增长186%。
2、Q1税前利润25亿元，煤炭贡献利润总额10亿元，产量约165万吨，吨煤税前利润600元，归母7.8亿元；云南电解铝贡献利润总额4.5亿元，产量约15万吨，吨铝税前利润约3000元，归母利润约1亿元；新疆电解铝贡献利润总额10亿元，产量20万吨，吨铝税前利润5000元；铝加工板块贡献利润总额0.5亿元。
3、Q1不利于盈利因素1）阳极成本上升；2）云南复产有所增加成本。
4、云南电解铝预计4月底完全复产，目前没有电力约束。
5、预计2022/2023年公司归母利润约69/76亿元，对应PE估值4.8/4.2倍。
二、云铝股份
1、Q1归母利润约10.9亿元~11.92亿元，均值11.41亿元，同比增长59.83%~74.79%，21Q4为0.87亿元。
2、均值测算Q1税前利润约13.4亿元，若按照复产进度推算，预计Q1产量约60万吨，测算对应吨铝税前利润约2200元，相比于云南神火3000元水平要低，推测主要原因在于：1）云铝1季度复产比重相对更大，填槽导致销量水平不及产量，实际销量或低于60万吨；2）较大比重复产也带来相对较大比重复产成本增加；3）云铝电解槽设备建设年份较早，相比于神火云南产能而言成本或较高。
3、云南电解铝目前复产进度超过90%产能利用率，目前没有电力约束；
4、预计2022/2023年公司归母利润约60/82亿元，对应PE估值7.7/5.7倍。
作者在2022-04-14 23:53:20修改文章
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