一、盘面

昨天开盘就不太对劲，在周末没有任何利空，美股也没大跌的情况下竟然低开这么多，而且一路走低没有反弹，等GDP出来终于知道原因了，低于预期，又有资金提前知道消息跑路了，昨天也没有北向，内资砸了一天盘，从盘面看应该是又有大机构系统性减仓了。

好不容易涨了两天，一天就跌回去了，没有北向的情况下量能缩到只剩8000亿了，这就是我之前一直在提的风险之一开始兑现。

二、GDP

二季度6.3这个数据是大幅低于市场普遍预期的7以上的，环比0.8%是除2022年之外历史同期最低的数据。GDP环比折年率0.8%，低于一季度的2.2%，两年复合增速3.3%，低于预期的4%。这也是昨天资金砸盘的主因。

2023年是一轮逐步确认底部的过程，一般的顺序是信用周期→景气周期→价格周期→库存周期，目前已经经历PMI底（2022年12月）、企业利润底（2023年4月）、PPI底（预计2023年6月），下半年有望进一步确认企业库存底。

用三种方法可以辅助判断下半年库存拐点，一是历史平均去库周期17.8个月，截至今年5月已下行13个月，对应库存底部9-10月；二是库存底部平均滞后于PPI底4.2个月，6月PPI底对应库存底10月前后；三是5月名义库存同比3.2%，距离库存历史底部区间1至5.1个点左右，按照过去12个月月均1.4个点的去库速度，降至0.2%附近需要2-3个月。这三种方法都指向同一个时间节点，也就是10月前后。

但要注意的是，库存出清和回升只是经济全面复苏的必要条件，还需要新的增长引擎才能实现，比如09-10、16-17、20-21的库存共振回升都有新的全球需求发动机，分别对应的是四万亿、棚改、全球疫情后的大放水，否则库存触底以后只能企稳，比如13-14年。

三、出口

国内经济不及预期，但是资金需要寻找出路，所以只能把眼光向外看，对国外出口有新增量的行业是目前的一条暗线，光模块出口美国大厂、存储也是受益于AI的HBM、面板需求侧是美国电视在回补库存、昨天新出来的变压器也是因为美国短缺，在地缘政治面前，大的被盯上的行业都容易受到限制，所以只能另辟蹊径，从另外一些还没有被盯上或者比较小的细分入手。

比如电子烟之所以能爆发主因是水果口味让人上瘾，美国禁止了换弹式的水果味，但没有禁止一次性的水果味，欧洲则是因为性价比以及使用习惯更相似，所以从去年开始到今年有了爆发性的增速。这也是之后一个重点挖掘的方向，有相关信息的老师欢迎与我后台交流~

祝好

PS：这两天吃坏东西了，拉肚子，所以发的比较晚，明天应该就好了。

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