公司主业为生物制药分离纯化提供关键的色谱填料和层析系统，打破外企常年垄断，技术壁垒极高，毛利率高达80%+，18-22年收入复合增速70%+，利润复合增速80%+

减肥药多肽药物的卖铲人：GLP-1绝大多数国内企业在相对早期阶段。GLP-1 国内10个项目都是纳微科技的客户，包括华东医药、博瑞，众生。公司是华东医药已量产的利拉鲁肽和索马鲁肽减肥药纯化独供。目前国内有100多个GLP-1企业/项目都在和公司接触接触。收入上在GLP-1的业务已有1500多万收入，几乎覆盖了国内所有在研项目。

集采竞争终局的唯一受益方：今年以来，公司早期多肽项目增加明显。目前国内超过100多个项目布局GLP-1靶点，在医保集采的终局环境下药企竞争降价压力巨大。而上游卖铲公司将是最终受益方。国内制药企业成本端非常敏感，国产减肥药陆续获批有望为公司分离纯化业务带来可观的弹性。

弹性测算：分离纯化环节成本占整个生产成本的40%，纳微是国产该环节唯一供应商。以司美格鲁肽API报价5000元/克计算，市场规模接近100亿元。填料环节市场规模超40亿，30%国产替代渗透率将为公司带来超过12亿收入，再造一个纳微科技

公司业绩逐季回暖，Q3表观有望超市场预期，年底股权激励费用大概率冲回，增厚表观业绩