会议要点

1. AI大逻辑下的投资

传媒板块行情分析：当前传媒板块行情类似华为产业链，AI应用景气度高驱动行业增长，传媒大板块出现机会。

商业化加速：OpenAI推动AI应用商业化速度加快，海外AI应用爆发，提升国内传媒行业景气度，使得当前为传媒配置良机。

市场风格与选股偏好：当前市场风格偏好小盘股或微盘股，增量资金主导趋势，优选市值较小、主题直接相关公司表现更佳。

2. 布局与机遇

资金偏好与催化剂：当前资金偏好小市值公司，同时主题投资的收益主要受催化剂影响。参考过去华为行情，选择与涨幅相似的股票对标。

核心标的与板块预期：现阶段核心传媒股如引力传媒和神广集团涨幅较大，而出版、游戏和广电等板块尚未充分轮动，预示传媒板块行情未结束。

市值和行业特性策略：优先配置小市值股，尤其是12月前的国企标的。在短视频领域，国企市值小且适合组合投资。

3. 广告行业炒作升温，引力传媒领跑

短视频和广告行业的关联性增强：短视频平台抖音视频付费增长，市场主要选择引力传媒作为投资标的，当前市值约47亿，起始市值仅约25亿。

行业内的涨幅和潜力：引力传媒涨幅较省广集团更大；小市值公司如中文传媒和天威视讯曾有显著涨幅，引力传媒可能复刻此涨幅。

关注潜力标的：市场可能会关注市值较低的广告公司补涨，如市值低于100亿的公司及思美传媒等，小型广告公司可能因抖音概念扩散受益。

4. 传媒板块轮动潜力分析

传媒板块轮动：当前传媒板块短期内有上涨空间，尤其是抖音概念正起步，而出版、游戏等子板块虽弱但后续有望被轮到，存在潜在投资机会。

海外应用与跨境电商关注：海外市场API创新应用活跃，尤其是翻译服务，跨境电商及相关AI技术值得重点关注。

小市值公司机会：市场偏好小盘股，重点关注小市值、积极布局海外市场和API应用的民企。

会议实录

1. AI大逻辑下的投资

大家。晚上好，各位领导，我是方正互联网传媒首席杨晓峰。今天非常高兴能与大家分享关于“传媒板块大涨如何选择投资标的”的分析报告。目前整个传媒板块的强势行情，与我们之前分析的华为产业链有类似之处。今天，我们将重点分析这一行情背后的逻辑与未来的投资机会。

首先，我们观察到在所有板块中，除了传媒，其它板块的表现看似普通。我们认为核心原因是，相较于其他赛道，AI应用目前被广泛认同，且景气度较高。正是这个背景催生了传媒板块的投资机会。

实际上，自从OpenAI发布了相关应用以来，我们预计OA的商业化速度将会加快。对于海外AI应用的爆发式增长，也将进一步提升我国传媒行业的景气度。因此，从目前看，投资传媒板块是一个较好的时机，这个配置是未来一两个月的优选策略。

再者，我们都知道传媒板块具有较强的主题性投资倾向。在当前环境中，投资传媒板块实际上是看好AI应用前景的一种投资逻辑，这是一片景气度较高的领域，因此吸引了大量投资者的参与。

最后我们讨论一下，在当前这样的市场环境下，市场风格和选择标的的偏好是怎样的。在目前的风格下，市场倾向于偏爱小盘股或微盘股，这是增量资金的带动下形成的一个趋势。因此，在选择标的时，我们更倾向于选择市值较小的公司，特别是那些与主题直接相关且表现优异的公司。

2. 布局与机遇

在当前市场偏好小市值公司的背景下，同时又重点关注主题投资盈利能力，我们认为催化剂的作用至关重要。我们一直在观察华为不同阶段的行情作为对标，发现小市值和催化剂是市场资金关注的焦点，此外还有股价的涨幅。华为MS60催化剂引发的行情中，节能技术的股价涨幅约为380%，华力创通约为200%。而目前，中文在线和天威视讯的涨幅分别约为180%和170%，与华为第一波行情相似。尤其是在真人互动这一细分领域，其表现趋近于当年华为炒作手机的行情。目前，传媒领域的第二波机会主要集中在抖音、视频付费等板块。

我们注意到核心标的如引力传媒和神广集团表现突出，尽管这些公司的基本面一般，但市场选择了这些具备较高盈利能力的公司。抖音的资料显示，短视频领域的盈利和相关公司的占比较高，这些公司的股价已经上涨了100%左右。

从整体资金偏好来看，抖音及视频付费有望迎来进一步上升的机会，尤其是在盈利能力显示出强劲的短视频和直播领域。当前行情从短视频发展到抖音、视频付费，这与当年华为从手机行业向汽车行业转变的逻辑相似。我们认为主题投资可能对基本面的要求与过去有所不同，但尚有上升空间。考虑到目前的股价涨幅与华为当年的涨幅仍有差距，尤其是头部公司，我们认为传媒板块的行情远未结束。未来，各板块如出版、游戏和广电都有可能迎来轮动机会。

目前我们已经看到短视频和抖音行业经历了一轮小幅调整，正处于上升期的中段。本质上这仍是传媒板块配置的宝贵机会。至于市场上的首选仓位还需进一步探讨，因为除了头部公司之外，其他标的的涨幅分歧较大。

基于这一背景，我们筛选出了一些关注的重点：首先是小市值公司，特别是尾声所提的如中文在线和天威视讯等头部公司外，我们还重视国有和民营企业的小市值公司。随着年底临近，一些地方政府为了政绩表现可能更加关注市值管理，如果能够通过提升市值来减少负债率，这无疑是有益举措。当前市场已经有一些小市值的国企如中广天泽和思美传媒值得关注，其中中广天泽市值仅30多亿，思美传媒市值大约40亿。我们建议可以以组合投资的方式参与这些小市值公司。在接下来的短视频赛道中，我们会更倾向于选择国企，尤其是在年底前。同时，我们也会密切关注像中广天泽和思美传媒这样的小市值国企。

总结来说，如果短视频赛道仍有上涨空间，我们会优先配置那些小市值的、国有背景的公司。这样的策略可能比直接追高头部公司更为稳健。

3. 广告行业炒作升温，引力传媒领跑

我们来看一下整体的广告行业。目前发现引领行业波动的一个主要板块是短视频领域，特别是抖音的视频付费服务。市场的主要关注点目前是引力传媒。我们来分析一下引力传媒的市值，它大约是47亿，初始市值在25亿左右。在当前的背景下，当大家挑选相关标的时候，过去炒作抖音主题时主要关注的是省广集团，而这一次中，却发现涨得最多的是引力传媒。我们认为，核心原因之一是抖音的盈利占比相对较高，另一个可能是由于其较小的市值。因此，未来引力传媒可能会复刻中文和天威视讯的涨幅。尤其是在今天抖音概念调整之后，如果盈利持续增长，我们认为可以关注那些市值不高于100亿的广告公司，例如思美传媒——一家专注于影视广告的公司，以及其他一些较小的广告公司。

目前像天龙集团这样的公司已经被我们提及过，但还有更小型的如一点天下和三人行，市值也在100亿左右。如果我们预见抖音概念将进一步扩散，那么这些小型广告公司也可能会进一步受到市场关注。在近期可能出现的催化因素背景下，我们可以看到股价涨幅的持续性。比如前一天市场关注的是抖音在广告投放资质方面的变化，而昨天则出现了对短剧发展既鼓励又需要规范的新态势。

4. 传媒板块轮动潜力分析

从这个角度来看，很多催化剂并不易把握。然而，当前，我们可以参照华为当时手机及汽车涨幅的例子，来判断大致的市场阶段。对于短期而言，依然存在一定的上升空间。目前看来，抖音概念才刚起步，尽管近期出版和游戏行业表现一般，但考虑到传媒行业的整体景气度，出版和教育领域的相关公司终将受益。例如，市值较小的出版公司，如荣信文化和川网传媒，目前的涨幅仅为20%至30%，表明仍有上涨空间。此外，值得注意的出版公司如中国客船，尽管经历了价格调整，后续传媒板块的轮动很可能会涉及这些处于相对低位的公司。

近期，板块中的中国出版和中信出版等市值较小的公司，以及四季天虹等，虽然目前表现较弱，但未来有可能会成为市场的焦点。游戏公司的情况和出版行业相似，近期像盛天和宝通等表现较弱的企业，如果游戏行业有新的催化因素出现，尤其是接近11月底，可能会出现版号放行等利好，这些公司也将迎来发展机遇。

重要的是要注意板块涨幅与华为当时情况的相似性，以及大事件的催化作用。目前的市场属性更偏向于交易，因此对出版和游戏行业的关注度相比其他传媒板块是较高的。有理由相信这些行业会在后续市场轮动中引起关注，因此，现在是配置相关股票的良机。

短视频和广告公司也值得投资者关注。目前，广告公司的股价相比之前还有上涨的空间，抖音视频付费才刚刚初步推广，如果进一步加强推广力度，则股价有望进一步上涨。此外，任何小幅催化剂都可能会在传媒应用板块中引起显著反应，近期市场对此类催化剂的反应非常敏感。

虽然我们无法预测出版和游戏板块的未来趋势，这些板块仍值得关注。目前还有两个未受炒作影响的板块和传媒接壤的应用板块。当前境外应用公司的表现，尤其是些创新应用的公司值得我们关注。例如，从Github上看，最火的API应用之一是翻译服务。显然，具有强大翻译能力的应用在多模态能力上的运用效果出乎意料，因此，跨境电商中的客服和AI翻译应用，如焦点科技，将成为投资的焦点。

与此同时，我们预计接下来的市场走势可能会出现类似于上半年接API应用的增长。对于万兴科技等公司，我们将继续关注它们是否能快速采用国际API开发新应用。在目前的大背景下，传媒行业高景气度和海外应用爆发的情况下，肯定会成为重点投资板块。由于当前市场偏好小盘股，因此现场契机与上半年形势有所不同。资金会更加倾向于追求涨幅，因此我们可以参考华为上一波涨幅的情况作为参照。

目前短句中文在线代表公司的涨幅可以参考，例如华立创通现在约为180，而其涨幅之前约为250。随着板块轮动的进行，关注出版、游戏以及API应用中的翻译服务，特别是积极拥抱这一趋势的跨境电商公司，如焦点这类企业，总体来看都是配置的好选择，尽管会不断有新的催化因素出现。

我们建议，如果是国有企业，应优先考虑那些有较大升值空间的部门，并关注能在市值上有所提升的公司；而对于民企，选择那些市值小且行动积极的公司是明智的。接下来，我们还会提供更多的分析报告，今天的分享到此为止，感谢各位领导的时间。