#核心结论&投资建议：电动化逻辑下央国企市占率下行区间已较有限，展望后续行业大逻辑：1)智能化层面：我们看好央国企内生增长+与华为优势互补下逐步走向行业领先;2)全球化层面：央国企车企均在积极推动本地化生产战略，提升中国车企的全球竞争力，同时合资品牌反向出口趋势也较为明确，央国企是中国乘用车出口的主力。

因此在央国企整体估值较低前提下我们战略看好央国企车企系统性的估值重塑，推荐【长安汽车/江淮汽车/上汽集团/广汽集团]，关注【北汽蓝谷/东风集团股份]等央国企标的。

#电动化：自主新能源转型/合资转型加速下央国企车企市占率向下空间有限。

对国企市占率乐观预期下2024年市占率有望见底，2026年市占率回升至60%;对国企市占率中性预期下2025年市占率有望见底，2026年回升至57.8%。

1)自主新能源转型：展望2024年后续规划，多数央国企车企均在积极布局独立品牌推动新能源渗透率提升。

2)合资品牌转变思路：部分合资车企转变原先“决策、研发在外，生产、销售在华”的传统合资模式，反向取经，与中方共同开发新能源车型，探讨合资合作新路径。

#智能化：央国企车企内生增长+拥抱华为有望领先行业。

1)央国企+华为互利共赢：车BU集中央企+华为优势，智能化产业变革再加速。

2)智选模式车企&零部件将持续受益：品牌力深入人心+智能化技术领先=华为系整车销量持续兑现。

#全球化：央国企车企为出口主力。

1)从2024年的规划而言，央国企均给出了较高的目标，积极推动整车出海，提升中国车企的全球竞争力。

2)部分合资车企依靠中国成本优势+本土化能力，将中国工厂打造为出口基地，覆盖亚洲/大洋洲等市场。

反向出口的趋势在2023年以来体现的更为明显。

风险提示：智能驾驶相关技术迭代/产品落地低于预期等