一、困境反转

维科技术在2017年以前，主业中外销以贴牌代加工为主，内销以“维科家纺”品牌生产和营销，经营困难，扣非净利润自2012年起连亏五年。

2017年，维科技术增发股份收购维科电池，主业转型为生产和销售锂电池。此次增发，杨东文（曾任创维数字董事长，创维数码CEO，创维集团总裁）出资3.75亿现金认购3668.68万股，之后出任维科技术副董事长兼总经理。

维科技术转型以锂电池为主业后，其原最大客户金立手机破产倒闭，维科技术不幸踩雷，扣非净利润又连亏四年。

2021年第一季度，维科技术实现营收4.3亿元，同增116%；实现扣非净利润304万元，同比扭亏为盈。“维科技术的历史包袱基本甩清了，产业布局已经完成，将回归到正常的增长轨道。”维科技术总经理杨东文对记者说。

二、新增产能

（一）东莞维科电池一期年产3800万只聚合物锂电芯项目，自2020年下半年以来的产能利用率在逐步提升，且2020年第四季度以来已接近满产状态。

（二）占股42%的江西维乐电池（LG占股34%，南昌市新建区占股24%）第一期第一阶段年产6000万只锂电池于2021年4月投产，7月满产；第一期第二阶段年产6000万只锂电池预计2022年投产。届时，维科技术对江西维乐电池的权益产能为12000*0.42=5040万只/年。维乐电池含二期规划共48条生产线，年产能4.8亿只锂电池。

（三）东莞维科电池二期“年产 6000 万支聚合物锂电池智能化工厂扩产项目”已于2020年5月开始动工，预计2022年投产。

（四）上述三项，维科技术新增产能为3800+5040+6000=14840万只/年，再加上其宁波基地的锂电池产能，预计2022年总产能将超过2亿只。

（五）维科技术董事长何承命于2020年4月28日介绍，“宁波基地以小动力电池为主导形成40万颗电芯pack日产能；东莞基地以3C数码电池为主导，年内建成30万只日产能，三年内力争形成50万只日产能。”

三、业绩预估

因为维科技术的新增产能一部分正在爬坡阶段，另一部分在明年投产，所以其今年业绩提升不会太大，但明后年的业绩会明显提升。

2022年维科技术投产的权益产能预估为2亿只，每只均价预估20元则对应销售收入为40亿，毛利率预估20%则对应毛利为8亿，净利润预估6.5%则对应净利润为2.6亿。

未来随着其南昌、东莞、宁波基地继续扩产，其业绩相应继续提升。

四、市值预估

维科技术属于困境反转及产能倍增的小盘锂电池股，参照同行业公司，暂按40倍市盈率对其估值，则预估其未来一年市值有望达到2.6 *40=104亿元，对应股价为104/5.26=19.77元（合理股价中位值），相较8月6日维科技术的收盘价10.33元，大约有91%的潜在涨幅。

五、值得关注的股权投资

（一）2019年6月，维科技术对深圳市卓力能（主要从事电子烟）出资1亿元占其10%的股权。2020年1月，维科技术将持有的卓力能5%的股权以5146万元转让给道美投资。

（二）2019年2月，维科技术对开曼及至微机电出资1742.52万元，该公司主要从事光机模组，公司直接持有该公司 10.67%股权。

（三）维科技术持有深圳一维山科技有限公司80%股权，持有云动未来52.29%的股权，后者经营AI换电，是爱玛的战略合作单位。

（四）维科技术对北京电小二网络科技有限公司出资 1652.68 万元，持有该公司 9.16%的股权。

六、风险提示

经营和财务数据不透明风险，主要管理人员产生分歧的风险，行业竞争加剧风险，项目达产不及预期风险，生产经营过程中的其它不可预见的风险。

七、特别提示

（一）本文仅分享信息和逻辑，即收集信息和数据，合乎逻辑地分析相关公司的业绩和市值变化趋势；但对相关结论不做任何承诺或保证。

（二）本文不作为任何投资建议；对所涉及股票不做买卖推荐；凡据此买卖，风险自负。

（三）本文不预测所涉及股票的短期股价波动。

（四）股票评级：B+

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