一、基本概况

福能东方（300173）的控股股东为佛山市公用事业控股有限公司，实际控制人为佛山市国资委。截止2021年8月19日其总股本为7.35亿，总市值为59亿。

福能东方目前的主要经营实体是控股88%的东莞市超业精密设备有限公司，另有全资子公司深圳大宇精雕科技有限公司和广东福能大数据产业园建设有限公司等。

超业精密是一家专业的锂电池自动化生产设备供应商，可为锂电池生产企业提供高品质的锂电池生产设备及覆盖冲片、叠片、焊接、包装包膜、注液、除气终封等锂电池生产中、后段环节的一站式自动化解决方案。

福能东方在2021年8月17日的调研活动信息中披露：超业精密目前最具有竞争力的地方在于中段设备的技术优势，能够提供中段整线的设计生产能力。公司拳头产品是注液机，相较于竞品，在高产能、高自动化程度以及丰富齐全的检测功能三个维度上具有明显的领先优势，设备的出品率以及稳定性都处于行业领先水平。

超业精密目前设备订单中消费类电池、方壳动力电池及软包动力电池的订单占比约为 3：3：4，主要客户有孚能科技、宁德时代、宁德新能源、冠宇电池等。去年3月，超业精密已进入LG供应商列表，今年已开始为其提供分段设备模块，整线合作正在接洽。

二、爆发性的增量赛道

东吴证券8月13日发表研报显示：截止2021 年8月，宁德时代新增电池产能规划达485GWh，对应总投资额为1449亿元，对应设备投资额达984亿元；其余6家龙头电池厂也纷纷开启大规模扩产。未来3 年，7家龙头电池厂预计扩产958GWh，新增设备投资额达2893亿元。锂电池设备公司竞争者较少，未来几年处于爆发性增量赛道，具备稀缺性估值溢价。

三、高速发展的超业精密

（一）业绩大增：超业精密2020年实现营收45603万元，净利润6850万元；2021年上半年实现营收67237万元，净利润8962万元；今年上半年业绩已远超去年全年。

（二）订单大增：福能东方在2021年8月17日的调研活动信息（下同）中披露：超业精密去年承接订单10.3亿，今年上半年承接订单11亿。鉴于下游锂电池生产企业正高速扩张产能，超业精密今年下半年新增订单相比上半年的订单理应大增，但本文基于谨慎原则，预估下半新增订单和上半年相同，则今年全年新增订单22亿。

（三）人员扩张：超业精密今年上半年人员约1800名，下半年约增加到约2500名，人均年产值约80万元。

（四）产能扩张：超来精密现有产能已达到较满负荷，未来通过自有资金或筹融资等方式进行人员的扩充和厂房的扩建，进一步扩充产能。福能东方目前已拍下佛山市张槎的地块，未来待产业园建成，超业精密和大宇精雕都会进驻。

四、业绩和市值预估

（一）业绩预估：超业精密上半年约1800名员工，下半年约2500名，全年平均约2150名，人均产值约80万元，则预估其全年营收约为2150*80=172000万元。上半年超业精密净利率为8960/67237=13.33%，按此预估超业精密今年的净利润约为17.2*13.33=2.29亿。

（二）市值预估：锂电池设备上市公司中，截止8月19日，先导智能的动态市盈率为115倍，赢合科技的动态市盈率为212倍，杭可科技的动态市盈率为235倍，利元亨的动态市盈率为142倍，以上4家主要代表性锂电池设备股的平均动态市盈率为176倍。

基于谨慎原则，对福能东方控股的超业精密按60倍市盈率计算，预估市值为2.29*60*0.88=121亿，对应的福能东方目标价为121/7.35=16.46元（未来一年合理股价中枢），相比8月19日福能东方收盘价8.03元，大约有16.46/8.03=105%的预期涨幅。

五、并购预期和股权激励

福能东方在2021年8月17日的调研活动信息中披露：外延式并购方面，成立了福能投资公司，将会以锂电池设备产业为重点，投资锂电设备前、后段企业，有助于公司实现中长期战略发展目标。

股权激励方面，目前股权激励方案已经通过了公司的董事会以及控股股东佛山公控审议，方案已经提交到了佛山国资委，现在公司正根据国资委的批复意见进行沟通与修改。

六、其它问题

因为超业精密是福能东方的最主要经营实体，也是福能东方未来发展的主要方向，所以上文主要对超业精密进行分析。福能东方的另两家全资子公司，在上文分析业绩中被略过，预估市值过程中被视为附赠品。

其中，福能大数据上半年的柜机出租率达到 70%，预计今年 10 月份会达到100%，经营状况良好。根据业绩承诺，福能大数 2021 年、2022 年和 2023 年经审计后净利润分别不低于人民币 500 万元、700 万元和 900 万元，如承诺顺利履行，将进一步增强公司的盈利能力，抗风险能力和持续发展能力。

大宇精雕今年上半年亏损约1600万，主要是由于芯片短缺与疫情影响，3C类终端客户需求萎缩，影响了设备需求；同时重庆大宇建设项目产生土地闲置费 1000 万元。预计未来经营会持续改善。

七、风险提示

原材料涨价风险，行业竞争加剧风险，项目达产不及预期风险，或生产经营过程中的其它不可预见的风险。

八、特别提示

（一）本文仅分享信息和逻辑，即收集上市公司公开披露的信息，合理地分析相关公司的业绩和市值变化趋势。

（二）本文不构成任何投资或商业建议；对所涉及标的不作买卖推荐；凡据此买卖，风险自负。

（三）本文属于公司基本面研究，一般研究的是中长线逻辑，不预测所涉及股票的短期股价波动。

（四）股票评级：A-。

～～～～～～END～～～～～～