【华西军工】左江科技：四省拟建算力枢纽，DPU迎来确定性需求

发改委等四部门复函同意宁、蒙、甘、贵四省区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，复函指出，各枢纽分别规划设立数据中心集群，尽快启动起步区建设，抓紧完成起步区建设目标：数据中心平均上架率不低于65%。我们认为，四省拟建的算力枢纽是“东数西算”国家级战略工程的重要组成部分，我国数据增量年均增速超过30%，数据中心规模从2015年的124万家增长到2020年的500万家，而算力枢纽有助于优化数据中心的布局结构，实现算力升级，同时数据中心集群建设有望加速推进，由此催生算力芯片爆发式需求。我们看好左江科技在DPU算力芯片新赛道上的拓展布局，新业务既可提升公司现有产品核心竞争力，又可为公司提供新的业绩增长点。

DPU有效释放CPU算力，3U一体将成为新的发展趋势。后摩尔时代，CPU的算力提升和性能增长遭遇瓶颈，难以匹配快速增长的网络传输速率，DPU产品应需而生。DPU最直接的作用是作为CPU的卸载引擎，接管网络虚拟化、硬件资源池化等基础设施层服务，释放CPU的算力到上层应用。CPU、GPU、DPU 3U一体的新架构可以使通信延时降低10倍以上，将成为未来芯片级数据中心的发展方向。

依托多年安全设备研制技术，布局新一代安全专用芯片。公司深耕信息安全行业多年，相关技术经验丰富，研制的网络安全专用芯片具有高达100Gbps网络接入和业务处理能力，且具有可编程特性，可应用于网络通信、网络安全以及云服务器等多个领域。目前芯片研制进展顺利，预计2022年下半年流片返回，为后续量产和推进多系列、多应用场景的DPU产品市场化筑下坚实基础。

基于ASIC架构，抢滩差异化市场，量产应用前景广阔。目前国内90%以上的初创型DPU产线以FPGA为基础进行设计，FPGA架构多以上层负载为主导，面临产品标准化的挑战。而公司基于ASIC架构自研芯片，可满足多数通用网络处理的应用场景，具备批量使用的潜力，且有望通过规模化来摊薄成本，市场化前景更为广阔。

预计公司21-23年分别实现营收2.21/3.53/5.29亿元，归母净利润1.05/2.03/3.03亿元，EPS分别为1.03/1.99/2.97元，估值75/39/26倍。风险提示：客户集中度高、订单波动风险、新品研发风险。华西军工首席分析师 陆洲