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（兼听）【某券商观点】不要套在稳增长和疫情修复股的山顶上

Adler

一路目送的龙头选手

2022-02-14 07:50:38

[凋谢]疫情修复股大多数已经回到疫情发生前的股价，即使不考虑疫情两年内的巨幅亏损（航空公司普遍亏掉20%的净资产），当前股价已经失去性价比，大量趋势资金助推了反转型策略的快速失效。航空报复性补偿消费导致大周期反转逻辑难以成立，参考下已经基本从疫情恢复中的美国航空公司，相比疫情发生前当前股价仍有40%左右的下跌，疫情永久性改变了出行习惯降低了需求是美股交易的逻辑（如果可以线上调研，为什么要千里迢迢去线下找个办公室呢？）美股的旅游股CARNIVAL距离疫情前也是腰斩。参考美国经验，疫情后大概率没有报复性旅游。

[凋谢]稳增长标的中建议减仓股息率低的品种，以免套在历史大顶上。加息周期中价值股表现较好的前提逻辑是当期有稳定现金流，采取DCF或DDM模型估值时不会受到利率波动太大的影响。而A股交易的基建股当前股息率普遍只有2个点附近，资产中应收账款和存货比重极高，自由现金流为负，趋势交易下一旦行情逆转，可能重蹈15年历史大顶后站岗多年的覆辙。考虑到中国基建占GDP比重远高于发达国家，未来的均值回归带来巨大的压力。

[凋谢]成长股估值已经进入性价比区间。CXO普遍估值对应22年在40倍不到，对应23年25-30倍，考虑到复合40%左右的增长，三季度估值切换后有较大空间，同时利好不断出现，博腾公告新冠大订单，泰格开启回购。二月电动车和光伏排产数据良好，行业远期仍有5倍以上的成长，当前电动车中游材料和光伏组件标的对应22年估值普遍在30倍不到，23年仍有40%以上成长。国内大量半导体公司相比海外对标公司仍有10倍以上的市值差距，TI、台积电、英飞凌、NXP等龙头对22年指引乐观。

[凋谢]周五稳增长冲高回落显示部分资金借助社利好兑现。板块内缺乏长期资金，交易性资金一旦图形走坏就会出现趋势反转。中国交建AH溢价61.5%，如果真是价值投资而不是短炒为何要买A股？参考21年3月后，股价坚挺的基建股和工程机械股在赛道股大幅下跌后开始补跌。

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