核心逻辑：

美国有史以来最大气候投资法案，终于在历经18个月磨难之后，于上周日在参议院获得了通过，法案在近3700亿支出预算中，超过600亿美元将用于支持美国清洁能源制造业。该法案掀起了全球对清洁能源领域“高额的投资热潮”；昨日晚间，美股清洁能源板块走强，Sunworks涨近14%，Sunrun、第一太阳能涨超10%。美股清洁能源对应A股市场光伏、风能、太阳能等板块，8月9日早盘，光伏板块掀涨停潮。

对标仕净科技，盛剑环境与其均为国内大型光伏环保设备供应商，两家公司在光伏电池片环节污染物的处理设备差异不大，主要涉及NOx废气处理、酸碱废气处理、VOCs处理、硅烷/氨气尾气（特气危气）处理、粉尘处理等，两家仅在NOx处理技术路线上有区别。对标仕净科技（76倍）、至纯科技（52倍）等可比公司，盛剑环境估值水平（33倍）显著较低。根据华创证券2022年4月出的深度研报，预计公司2023年EPS为2.46元，若取可比公司平均估值50倍，预计公司2023年股价应达到123元。当前盛剑环境仅40元的股价完全没有反应公司未来扩张预期，因此短期来看公司至少存在翻倍空间。

一、清洁能源行业受到资本追捧，直接受益低估值下游泛半导体环保设备板块

1、美国参议院通过史上最大气候法案，引发全球新能源投资热潮

近日，美国参议院通过史上最大气候法案，此次法案规模高达3690亿美元，内容主要涉及五大方面，其中颇受市场重视的是法案的第二部分，重点覆盖清洁能源制造业，包括光伏电池板、风力涡轮机、电池、电动汽车、氢气生产以及关键矿物在内的众多细分。在近3700亿支出预算中，超过600亿美元将用于支持美国清洁能源制造业，具体涉及：300亿资金将投资于风能、太阳能、电池生产和关键矿物制造领域；100亿美元将用于建设清洁技术制造设施，例如生产风力涡轮机和太阳能电池板的制造工厂。

2、A股光伏新能源迎来最大风口，打开光伏制程环保设备需求空间

由于光伏制程配套设备主要应用于光伏电池生产过程中，考虑到光伏电池工艺技术迭代周期较快，一般3至5年由于技术革新、效率提升会进行一轮设备的更新换代。数据显示，2021-2030年间复合增速约20.89%，2030年全球光伏电池新增产能达391GW。以行业平均投资额为基准，假设单GW废气设备的投资体量达800万元，环保设备的投资体量达1700万元，综合配套设备的投资体量达5000万；预计2030年光伏电池制程废气设备投资空间达52亿元，环保设备投资空间将达到110亿元，2030年光伏电池制程综合配套设备投资空间将达到323亿元。在此背景下，新增产能释放叠加技术迭代将有效带动光伏制程环保设备行业市场快速增长。

二、光伏制程污染防控设备需求刚性，国产替代迫在眉睫

1、光伏产业链均产生污染物，光伏制程污染防控设备必不可少

光伏产业链生产过程中有多个环节产生有害污染物，其对大气环境的影响主要是酸洗过程中产生的酸雾，刻蚀阶段排放及产生的少量氟化物，制绒过程中产生的酸性废气，扩散过程中产生的氯化氢、氯气，氮化硅薄膜过程产生的硅烷、氨气，丝网烧结阶段挥发产生的少量有机废气，焊接过程中产生的焊烟废气，以及使用天然气产生的燃烧废气等，除此之外还会产生部分粉尘、VOCs、酸碱废液、含氟含氮废液等。

废气治理系统行业外资企业抢占先发优势，内资企业除公司外多为小型供应商。国际供应商拥有先进的技术，与下游行业跨国企业合作关系良好，随着下游行业发展将业务扩展至中国内地，在国内泛半导体废气治理起步初期优势显著。国际泛半导体废气治理供应商主要以Verantis、天和、晃谊科技、日本康肯、华懋科技为代表。国内泛半导体产业起步晚于海外，对应的工艺废气治理业务发展相对滞后。国内废气治理供应商多专注于烟气与脱销脱硫治理领域，下游多为电力、钢铁、垃圾焚烧发电等。

三、立足泛半导体工艺废气治理，盛剑环境有望成为光伏环保配套设备龙头

1、专营泛半导体废气治理，盛剑环境业绩高速增长

盛剑环境专营泛半导体产业废气治理，目前业务已覆盖产业链上游控制系统及技术产品研发、中游设备制造和下游大气污染设施运营，产品及服务主要应用于泛半导体领域，公司的主要下游客户为光电显示、集成电路、光伏、PCB等泛半导体行业。公司在中央治理端提供一般排气、酸碱性、有毒、VOCs等废气系统解决方案，在源头控制端提供工艺排气管道、单体治理设备等产品，针对各工艺段产生的废气均可提供定制化方案解决。

2、光伏环保设备行业进入壁垒极高，盛剑环境将充分受益于行业集中度提高的市场份额提升

下游行业的持续发展以及较高的行业进入壁垒将加速行业集中度提升，作为国内泛半导体环保设备行业标杆的盛剑环境竞争地位将不断增强。光伏行业作为泛半导体行业中的代表，其生产工艺流程远比钢铁冶金等传统行业复杂，废气治理技术不仅要满 足国家排放标准，还需考虑废气处理设备与具体生产设备的适配契合性。光伏环保设备行业进入壁垒主要有以下两点：

1）技术壁垒

泛半导体工艺废气治理涉及物理、化学等多种基础科学和材料、结构、暖通、机械、电气、控制等多种工程学科，属于多学科交叉行业，需要多学科人才和持续技术创新，从而形成较高的专业技术门槛。同时，客户不同产品生产工艺存在差异，废气成分各不相同，这要求供应商深刻理解泛半导体生产工艺，掌握不同工艺废气理化特性，并根据建筑空间特征、环保投资等，定制化提供系统解决方案。

2）质量壁垒

有效控制作业环境清洁度，是把控硅片产品质量的重要环节。经过制程污染防控系统的高效处理，首先能够防止生产工艺设备被腐蚀、污染，保持作业机台的洁净度，降低杂质掺入对产品的不良影响，保障并提升产品生产良率。据资料，硅片作为泛半导体行业制程中最关键的核心基础材料，光伏硅片纯净度、表面平整度、清洁度和杂质污染程度需达极高标准，表面杂质含量小于百亿分之一，同时随着先进制程推进，对参数控制要求更高。若硅片质量不达标，光伏电池片光电转化效率等指标将受严重影响。

3、设备自产占比逐年提升，盛剑环境核心竞争力不断提高

2021年，盛剑环境研发投入达5,618.64万元，同比增长44.36%；公司及子公司有效专利共243件，其中发明专利6件，实用新型专利221件。公司研发投入的持续加持加快了产品新工艺的开发和生产线的升级改造；公司废气治理系统中的核心设备包括集尘机、洗涤塔、脱硫塔、排气管道等，通过逐步提高自产比例，采购成本得到降低。2017年末至2021年底，公司自产设备占比已由25.16%上升至超过50%。

业绩预测：

近日，盛剑环境中标光伏龙头企业隆基绿能的西安隆基乐叶项目，项目总投资超过65亿元，主要从事高效单晶电池的研发、生产与销售。项目全部投产之后，将拥有2个生产车间和24条自动化产线。项目可实现年产7.5GW高效率单晶硅电池片，年产值超100亿元。

核心假设：假设单GW废气综合配套设备的单价达5000万

综上，预计2023年盛剑环境仅光伏废气综合配套设备的收入将达到3.75亿元；对标仕净科技（76倍）、至纯科技（52倍）等可比公司，盛剑环境估值水平（33倍）显著较低。根据华创证券2022年4月出的深度研报，预计公司2023年EPS为2.46元，若取可比公司平均估值50倍，预计公司2023年股价应达到123元。当前盛剑环境仅40元的股价完全没有反应公司未来扩张预期，因此短期来看公司至少存在翻倍空间。