今天量能急剧缩减到6000亿，外资过圣诞是一方面，本质还是市场缺主线。盘面最强的是MR，周五的错杀今天基本全部修复，部分标的还创了年内新高。这轮下来表现最好的细分是设备厂，以及偏独立的华强北MR，他们有一个共同特征，市值小。逻辑上是设备占优，毕竟预期放量的第一步应该是扩产，而且果链多数供应商都在国内

关于今天组合拳的短期策略：1. 今晚的印花税其实不算特别超预期，毕竟之前已经YY过太多次，真正超预期的，是这条减持新规，新规之下，二级市场不再是那个可以随意减持套利的场子了，间接也影响后续IPO质量。统计下来，不受影响的占全A比重不到40%。2. 降印花税方向，情绪上会利好金融地产，没先手，明天能买

这个位置的AI显然不看即期业绩，目前能够影响工业富联上行空间的要素只在行业景气度导数（各厂Capex指引）以及竞争格局（近况已更新).先简单总结下中报：1）Q2单季度营收环比-5%，扣非净利润环比+35%，印证公司Q2开始主力发货AI服务器（原文云游戏服务器已于3月出货），而且AI服务器的毛利率很高

这个位置的AI显然不看即期业绩，目前能够影响工业富联上行空间的要素只在行业景气度导数（各厂Capex指引）以及竞争格局（近况已更新).先简单总结下中报：1）Q2单季度营收环比-5%，扣非净利润环比+35%，印证公司Q2开始主力发货AI服务器（原文云游戏服务器已于3月出货），而且AI服务器的毛利率很高

先说几句：1）这里是二级市场，不是凝聚态物理学实验室，大家没必要去杠太细节的东西，研究太细耽误赚钱，想想上半年的AI；2）之前梳理过主线板块的特征，需要同时满足“0-1”、“不可证伪”、“市场规模极大且没有计算器”等特征，超导明显符合前两点（原文：今年主线板块的特征）；3）主观上先定性为题材，今年是

先说几句：1）这里是二级市场，不是凝聚态物理学实验室，大家没必要去杠太细节的东西，研究太细耽误赚钱，想想上半年的AI；2）之前梳理过主线板块的特征，需要同时满足“0-1”、“不可证伪”、“市场规模极大且没有计算器”等特征，超导明显符合前两点（原文：今年主线板块的特征）；3）主观上先定性为题材，今年是

本周台积电法说会之后，明年整个AI行业的计算器已经比较清晰，在成长行业里进行对比，AI在规模以上的行业中被确立为增速最快的赛道，这一点已是市场共识。客观看，“共识“也就意味着AI疯涨的第一阶段已经过去，接下来寻找预期差的难度会比之前更大。但好在行业毕竟有Beta的保护，赔率相较之前变差，但胜率却有提

本周台积电法说会之后，明年整个AI行业的计算器已经比较清晰，在成长行业里进行对比，AI在规模以上的行业中被确立为增速最快的赛道，这一点已是市场共识。客观看，“共识“也就意味着AI疯涨的第一阶段已经过去，接下来寻找预期差的难度会比之前更大。但好在行业毕竟有Beta的保护，赔率相较之前变差，但胜率却有提

先进封装的贝塔今天台积电的法说会只选一个核心要素，无疑是先进封装：1. 明年台积电先进封装（CoWoS）的产能将扩张至30万片左右（预估），之前预期在20-25万片2. 有趣的是，先进制程的前道代工产能反而冗余，供给不足的是后道封装，公司有可能借此机会重新对后道封装提价3. 换言之，CoWoS成了A

自动驾驶能不能成为主线，今天其实挺重要的，作为目前全市场仅存的几条增量赛道之一，板块里逻辑相对更优的细分，辨识度最高的公司，市场整体也研究地比较透了：基本面角度，线控制动的伯特利，算力的德赛西威；主要看图的有华为光环的赛力斯以及情绪先锋浙江世宝。（其他还有很多细分，就不展开了）最近这种缩量的行情，轮

自动驾驶能不能成为主线，今天其实挺重要的，作为目前全市场仅存的几条增量赛道之一，板块里逻辑相对更优的细分，辨识度最高的公司，市场整体也研究地比较透了：基本面角度，线控制动的伯特利，算力的德赛西威；主要看图的有华为光环的赛力斯以及情绪先锋浙江世宝。（其他还有很多细分，就不展开了）最近这种缩量的行情，轮

1. 常规存储颗粒市场客观看，市场目前对于上游颗粒厂减产以及Q3的协议价上调是不太敏感的，美光从去年底就开始陆续减产，6月底的法说会甚至进一步宣布减产30%，其实最后这一笔减产比较超预期，但股价仍旧没有太大反应。另外是上周确认的Q3上调存储颗粒报价（不是今天），幅度在3-8%，没记错的话6月初我应该

1. 常规存储颗粒市场客观看，市场目前对于上游颗粒厂减产以及Q3的协议价上调是不太敏感的，美光从去年底就开始陆续减产，6月底的法说会甚至进一步宣布减产30%，其实最后这一笔减产比较超预期，但股价仍旧没有太大反应。另外是上周确认的Q3上调存储颗粒报价（不是今天），幅度在3-8%，没记错的话6月初我应该

大模型企业在目前这个生命周期里不看盈利，包括OPENAI。产品形态都还没固定，更不用说生态，而且现在大模型企业究竟值多少钱，也还只是个“定性”的问题，参照互联网企业估值，早期阶段主要以注册用户数作为分母进行估值，所以思路上确实有点“一级市场”。当下的重点在于这家企业到底有没有在做大模型、有没有能拿得

这个月最重要的时间节点应邀来给大家做心里按摩了。决定下半年收益的买点我认为就是7月底，主要3个维度：1. 等上半年的所有经济数据出来并进行充分讨论后，月底会开会，虽然现在还没出，但高频都有，最关键的两个变量当下是地产和出口，地产的数据没法看，出口金额去年6月的基数不低，大概率还会同比负增长：按过去的

今天量能急剧缩减到6000亿，外资过圣诞是一方面，本质还是市场缺主线。盘面最强的是MR，周五的错杀今天基本全部修复，部分标的还创了年内新高。这轮下来表现最好的细分是设备厂，以及偏独立的华强北MR，他们有一个共同特征，市值小。逻辑上是设备占优，毕竟预期放量的第一步应该是扩产，而且果链多数供应商都在国内

关于今天组合拳的短期策略：1. 今晚的印花税其实不算特别超预期，毕竟之前已经YY过太多次，真正超预期的，是这条减持新规，新规之下，二级市场不再是那个可以随意减持套利的场子了，间接也影响后续IPO质量。统计下来，不受影响的占全A比重不到40%。2. 降印花税方向，情绪上会利好金融地产，没先手，明天能买

这个位置的AI显然不看即期业绩，目前能够影响工业富联上行空间的要素只在行业景气度导数（各厂Capex指引）以及竞争格局（近况已更新).先简单总结下中报：1）Q2单季度营收环比-5%，扣非净利润环比+35%，印证公司Q2开始主力发货AI服务器（原文云游戏服务器已于3月出货），而且AI服务器的毛利率很高

这个位置的AI显然不看即期业绩，目前能够影响工业富联上行空间的要素只在行业景气度导数（各厂Capex指引）以及竞争格局（近况已更新).先简单总结下中报：1）Q2单季度营收环比-5%，扣非净利润环比+35%，印证公司Q2开始主力发货AI服务器（原文云游戏服务器已于3月出货），而且AI服务器的毛利率很高

先说几句：1）这里是二级市场，不是凝聚态物理学实验室，大家没必要去杠太细节的东西，研究太细耽误赚钱，想想上半年的AI；2）之前梳理过主线板块的特征，需要同时满足“0-1”、“不可证伪”、“市场规模极大且没有计算器”等特征，超导明显符合前两点（原文：今年主线板块的特征）；3）主观上先定性为题材，今年是

先说几句：1）这里是二级市场，不是凝聚态物理学实验室，大家没必要去杠太细节的东西，研究太细耽误赚钱，想想上半年的AI；2）之前梳理过主线板块的特征，需要同时满足“0-1”、“不可证伪”、“市场规模极大且没有计算器”等特征，超导明显符合前两点（原文：今年主线板块的特征）；3）主观上先定性为题材，今年是

本周台积电法说会之后，明年整个AI行业的计算器已经比较清晰，在成长行业里进行对比，AI在规模以上的行业中被确立为增速最快的赛道，这一点已是市场共识。客观看，“共识“也就意味着AI疯涨的第一阶段已经过去，接下来寻找预期差的难度会比之前更大。但好在行业毕竟有Beta的保护，赔率相较之前变差，但胜率却有提

本周台积电法说会之后，明年整个AI行业的计算器已经比较清晰，在成长行业里进行对比，AI在规模以上的行业中被确立为增速最快的赛道，这一点已是市场共识。客观看，“共识“也就意味着AI疯涨的第一阶段已经过去，接下来寻找预期差的难度会比之前更大。但好在行业毕竟有Beta的保护，赔率相较之前变差，但胜率却有提

先进封装的贝塔今天台积电的法说会只选一个核心要素，无疑是先进封装：1. 明年台积电先进封装（CoWoS）的产能将扩张至30万片左右（预估），之前预期在20-25万片2. 有趣的是，先进制程的前道代工产能反而冗余，供给不足的是后道封装，公司有可能借此机会重新对后道封装提价3. 换言之，CoWoS成了A

自动驾驶能不能成为主线，今天其实挺重要的，作为目前全市场仅存的几条增量赛道之一，板块里逻辑相对更优的细分，辨识度最高的公司，市场整体也研究地比较透了：基本面角度，线控制动的伯特利，算力的德赛西威；主要看图的有华为光环的赛力斯以及情绪先锋浙江世宝。（其他还有很多细分，就不展开了）最近这种缩量的行情，轮

自动驾驶能不能成为主线，今天其实挺重要的，作为目前全市场仅存的几条增量赛道之一，板块里逻辑相对更优的细分，辨识度最高的公司，市场整体也研究地比较透了：基本面角度，线控制动的伯特利，算力的德赛西威；主要看图的有华为光环的赛力斯以及情绪先锋浙江世宝。（其他还有很多细分，就不展开了）最近这种缩量的行情，轮

1. 常规存储颗粒市场客观看，市场目前对于上游颗粒厂减产以及Q3的协议价上调是不太敏感的，美光从去年底就开始陆续减产，6月底的法说会甚至进一步宣布减产30%，其实最后这一笔减产比较超预期，但股价仍旧没有太大反应。另外是上周确认的Q3上调存储颗粒报价（不是今天），幅度在3-8%，没记错的话6月初我应该

1. 常规存储颗粒市场客观看，市场目前对于上游颗粒厂减产以及Q3的协议价上调是不太敏感的，美光从去年底就开始陆续减产，6月底的法说会甚至进一步宣布减产30%，其实最后这一笔减产比较超预期，但股价仍旧没有太大反应。另外是上周确认的Q3上调存储颗粒报价（不是今天），幅度在3-8%，没记错的话6月初我应该

大模型企业在目前这个生命周期里不看盈利，包括OPENAI。产品形态都还没固定，更不用说生态，而且现在大模型企业究竟值多少钱，也还只是个“定性”的问题，参照互联网企业估值，早期阶段主要以注册用户数作为分母进行估值，所以思路上确实有点“一级市场”。当下的重点在于这家企业到底有没有在做大模型、有没有能拿得

这个月最重要的时间节点应邀来给大家做心里按摩了。决定下半年收益的买点我认为就是7月底，主要3个维度：1. 等上半年的所有经济数据出来并进行充分讨论后，月底会开会，虽然现在还没出，但高频都有，最关键的两个变量当下是地产和出口，地产的数据没法看，出口金额去年6月的基数不低，大概率还会同比负增长：按过去的

今天量能急剧缩减到6000亿，外资过圣诞是一方面，本质还是市场缺主线。盘面最强的是MR，周五的错杀今天基本全部修复，部分标的还创了年内新高。这轮下来表现最好的细分是设备厂，以及偏独立的华强北MR，他们有一个共同特征，市值小。逻辑上是设备占优，毕竟预期放量的第一步应该是扩产，而且果链多数供应商都在国内

关于今天组合拳的短期策略：1. 今晚的印花税其实不算特别超预期，毕竟之前已经YY过太多次，真正超预期的，是这条减持新规，新规之下，二级市场不再是那个可以随意减持套利的场子了，间接也影响后续IPO质量。统计下来，不受影响的占全A比重不到40%。2. 降印花税方向，情绪上会利好金融地产，没先手，明天能买

这个位置的AI显然不看即期业绩，目前能够影响工业富联上行空间的要素只在行业景气度导数（各厂Capex指引）以及竞争格局（近况已更新).先简单总结下中报：1）Q2单季度营收环比-5%，扣非净利润环比+35%，印证公司Q2开始主力发货AI服务器（原文云游戏服务器已于3月出货），而且AI服务器的毛利率很高

这个位置的AI显然不看即期业绩，目前能够影响工业富联上行空间的要素只在行业景气度导数（各厂Capex指引）以及竞争格局（近况已更新).先简单总结下中报：1）Q2单季度营收环比-5%，扣非净利润环比+35%，印证公司Q2开始主力发货AI服务器（原文云游戏服务器已于3月出货），而且AI服务器的毛利率很高

先说几句：1）这里是二级市场，不是凝聚态物理学实验室，大家没必要去杠太细节的东西，研究太细耽误赚钱，想想上半年的AI；2）之前梳理过主线板块的特征，需要同时满足“0-1”、“不可证伪”、“市场规模极大且没有计算器”等特征，超导明显符合前两点（原文：今年主线板块的特征）；3）主观上先定性为题材，今年是

先说几句：1）这里是二级市场，不是凝聚态物理学实验室，大家没必要去杠太细节的东西，研究太细耽误赚钱，想想上半年的AI；2）之前梳理过主线板块的特征，需要同时满足“0-1”、“不可证伪”、“市场规模极大且没有计算器”等特征，超导明显符合前两点（原文：今年主线板块的特征）；3）主观上先定性为题材，今年是

本周台积电法说会之后，明年整个AI行业的计算器已经比较清晰，在成长行业里进行对比，AI在规模以上的行业中被确立为增速最快的赛道，这一点已是市场共识。客观看，“共识“也就意味着AI疯涨的第一阶段已经过去，接下来寻找预期差的难度会比之前更大。但好在行业毕竟有Beta的保护，赔率相较之前变差，但胜率却有提

本周台积电法说会之后，明年整个AI行业的计算器已经比较清晰，在成长行业里进行对比，AI在规模以上的行业中被确立为增速最快的赛道，这一点已是市场共识。客观看，“共识“也就意味着AI疯涨的第一阶段已经过去，接下来寻找预期差的难度会比之前更大。但好在行业毕竟有Beta的保护，赔率相较之前变差，但胜率却有提

先进封装的贝塔今天台积电的法说会只选一个核心要素，无疑是先进封装：1. 明年台积电先进封装（CoWoS）的产能将扩张至30万片左右（预估），之前预期在20-25万片2. 有趣的是，先进制程的前道代工产能反而冗余，供给不足的是后道封装，公司有可能借此机会重新对后道封装提价3. 换言之，CoWoS成了A

自动驾驶能不能成为主线，今天其实挺重要的，作为目前全市场仅存的几条增量赛道之一，板块里逻辑相对更优的细分，辨识度最高的公司，市场整体也研究地比较透了：基本面角度，线控制动的伯特利，算力的德赛西威；主要看图的有华为光环的赛力斯以及情绪先锋浙江世宝。（其他还有很多细分，就不展开了）最近这种缩量的行情，轮

自动驾驶能不能成为主线，今天其实挺重要的，作为目前全市场仅存的几条增量赛道之一，板块里逻辑相对更优的细分，辨识度最高的公司，市场整体也研究地比较透了：基本面角度，线控制动的伯特利，算力的德赛西威；主要看图的有华为光环的赛力斯以及情绪先锋浙江世宝。（其他还有很多细分，就不展开了）最近这种缩量的行情，轮

1. 常规存储颗粒市场客观看，市场目前对于上游颗粒厂减产以及Q3的协议价上调是不太敏感的，美光从去年底就开始陆续减产，6月底的法说会甚至进一步宣布减产30%，其实最后这一笔减产比较超预期，但股价仍旧没有太大反应。另外是上周确认的Q3上调存储颗粒报价（不是今天），幅度在3-8%，没记错的话6月初我应该

1. 常规存储颗粒市场客观看，市场目前对于上游颗粒厂减产以及Q3的协议价上调是不太敏感的，美光从去年底就开始陆续减产，6月底的法说会甚至进一步宣布减产30%，其实最后这一笔减产比较超预期，但股价仍旧没有太大反应。另外是上周确认的Q3上调存储颗粒报价（不是今天），幅度在3-8%，没记错的话6月初我应该

大模型企业在目前这个生命周期里不看盈利，包括OPENAI。产品形态都还没固定，更不用说生态，而且现在大模型企业究竟值多少钱，也还只是个“定性”的问题，参照互联网企业估值，早期阶段主要以注册用户数作为分母进行估值，所以思路上确实有点“一级市场”。当下的重点在于这家企业到底有没有在做大模型、有没有能拿得

这个月最重要的时间节点应邀来给大家做心里按摩了。决定下半年收益的买点我认为就是7月底，主要3个维度：1. 等上半年的所有经济数据出来并进行充分讨论后，月底会开会，虽然现在还没出，但高频都有，最关键的两个变量当下是地产和出口，地产的数据没法看，出口金额去年6月的基数不低，大概率还会同比负增长：按过去的

今天量能急剧缩减到6000亿，外资过圣诞是一方面，本质还是市场缺主线。盘面最强的是MR，周五的错杀今天基本全部修复，部分标的还创了年内新高。这轮下来表现最好的细分是设备厂，以及偏独立的华强北MR，他们有一个共同特征，市值小。逻辑上是设备占优，毕竟预期放量的第一步应该是扩产，而且果链多数供应商都在国内

关于今天组合拳的短期策略：1. 今晚的印花税其实不算特别超预期，毕竟之前已经YY过太多次，真正超预期的，是这条减持新规，新规之下，二级市场不再是那个可以随意减持套利的场子了，间接也影响后续IPO质量。统计下来，不受影响的占全A比重不到40%。2. 降印花税方向，情绪上会利好金融地产，没先手，明天能买

这个位置的AI显然不看即期业绩，目前能够影响工业富联上行空间的要素只在行业景气度导数（各厂Capex指引）以及竞争格局（近况已更新).先简单总结下中报：1）Q2单季度营收环比-5%，扣非净利润环比+35%，印证公司Q2开始主力发货AI服务器（原文云游戏服务器已于3月出货），而且AI服务器的毛利率很高

这个位置的AI显然不看即期业绩，目前能够影响工业富联上行空间的要素只在行业景气度导数（各厂Capex指引）以及竞争格局（近况已更新).先简单总结下中报：1）Q2单季度营收环比-5%，扣非净利润环比+35%，印证公司Q2开始主力发货AI服务器（原文云游戏服务器已于3月出货），而且AI服务器的毛利率很高

先说几句：1）这里是二级市场，不是凝聚态物理学实验室，大家没必要去杠太细节的东西，研究太细耽误赚钱，想想上半年的AI；2）之前梳理过主线板块的特征，需要同时满足“0-1”、“不可证伪”、“市场规模极大且没有计算器”等特征，超导明显符合前两点（原文：今年主线板块的特征）；3）主观上先定性为题材，今年是

先说几句：1）这里是二级市场，不是凝聚态物理学实验室，大家没必要去杠太细节的东西，研究太细耽误赚钱，想想上半年的AI；2）之前梳理过主线板块的特征，需要同时满足“0-1”、“不可证伪”、“市场规模极大且没有计算器”等特征，超导明显符合前两点（原文：今年主线板块的特征）；3）主观上先定性为题材，今年是

本周台积电法说会之后，明年整个AI行业的计算器已经比较清晰，在成长行业里进行对比，AI在规模以上的行业中被确立为增速最快的赛道，这一点已是市场共识。客观看，“共识“也就意味着AI疯涨的第一阶段已经过去，接下来寻找预期差的难度会比之前更大。但好在行业毕竟有Beta的保护，赔率相较之前变差，但胜率却有提

本周台积电法说会之后，明年整个AI行业的计算器已经比较清晰，在成长行业里进行对比，AI在规模以上的行业中被确立为增速最快的赛道，这一点已是市场共识。客观看，“共识“也就意味着AI疯涨的第一阶段已经过去，接下来寻找预期差的难度会比之前更大。但好在行业毕竟有Beta的保护，赔率相较之前变差，但胜率却有提

先进封装的贝塔今天台积电的法说会只选一个核心要素，无疑是先进封装：1. 明年台积电先进封装（CoWoS）的产能将扩张至30万片左右（预估），之前预期在20-25万片2. 有趣的是，先进制程的前道代工产能反而冗余，供给不足的是后道封装，公司有可能借此机会重新对后道封装提价3. 换言之，CoWoS成了A

自动驾驶能不能成为主线，今天其实挺重要的，作为目前全市场仅存的几条增量赛道之一，板块里逻辑相对更优的细分，辨识度最高的公司，市场整体也研究地比较透了：基本面角度，线控制动的伯特利，算力的德赛西威；主要看图的有华为光环的赛力斯以及情绪先锋浙江世宝。（其他还有很多细分，就不展开了）最近这种缩量的行情，轮

自动驾驶能不能成为主线，今天其实挺重要的，作为目前全市场仅存的几条增量赛道之一，板块里逻辑相对更优的细分，辨识度最高的公司，市场整体也研究地比较透了：基本面角度，线控制动的伯特利，算力的德赛西威；主要看图的有华为光环的赛力斯以及情绪先锋浙江世宝。（其他还有很多细分，就不展开了）最近这种缩量的行情，轮

1. 常规存储颗粒市场客观看，市场目前对于上游颗粒厂减产以及Q3的协议价上调是不太敏感的，美光从去年底就开始陆续减产，6月底的法说会甚至进一步宣布减产30%，其实最后这一笔减产比较超预期，但股价仍旧没有太大反应。另外是上周确认的Q3上调存储颗粒报价（不是今天），幅度在3-8%，没记错的话6月初我应该

1. 常规存储颗粒市场客观看，市场目前对于上游颗粒厂减产以及Q3的协议价上调是不太敏感的，美光从去年底就开始陆续减产，6月底的法说会甚至进一步宣布减产30%，其实最后这一笔减产比较超预期，但股价仍旧没有太大反应。另外是上周确认的Q3上调存储颗粒报价（不是今天），幅度在3-8%，没记错的话6月初我应该

大模型企业在目前这个生命周期里不看盈利，包括OPENAI。产品形态都还没固定，更不用说生态，而且现在大模型企业究竟值多少钱，也还只是个“定性”的问题，参照互联网企业估值，早期阶段主要以注册用户数作为分母进行估值，所以思路上确实有点“一级市场”。当下的重点在于这家企业到底有没有在做大模型、有没有能拿得

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