同力日升，电梯部件骨干生产企业

1、公司是电梯部件骨干生产企业，主要从事电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售，主要产品包括扶梯部件、直梯部件和电梯金属材料等三大类。 2020年直梯部件、扶梯部件和电梯金属材料营收分别为6.38亿、6.12亿和4.89亿，当年占比36.45%、34.97%和27.95%。

2、公司是具有综合配套优势的电梯部件生产骨干企业，供货国内外知名整梯制造商。公司产品涵盖了电梯金属配套产品的绝大多数类别，是行业内产品线最为丰富的企业之一，能够满足整梯制造企业的“一站式、多样化”采购需求。公司是迅达、奥的斯、蒂森克虏伯、通力、日立、西奥等国内外知名整梯制造厂商配套产品供应商，所生产的电梯配套部件广泛应用于北京、上海、广州、深圳等各大城市地铁项目和多地地铁、高铁、机场、医院建设项目，配套部件服务于美国、加拿大、德国等主要国家以及“一带一路”沿线重大工程项目。

3、受益于业务向上游产业延伸，公司成本优势明显。公司于 2011 年进入不锈钢原材料加工领域，实现由电梯金属部件制造向上游不锈钢原材料加工产业的延伸。这使得公司能够规避上游原材料价格波动风险，同时具有更强的原材料采购议价优势。报告期内，公司电梯部件业务毛利率分别为 25.13%、22.41%、23.44%，高于同行业上市公司电梯部件业务平均毛利率水平。

4、行业：

（1）下游电梯行业规模的不断扩大拉动电梯零部件制造业发展。根据中国电梯行业协会的统计，近十年来我国电梯行业获得了高速发展，全球 70%的电梯在中国制造，60%-65%的电梯在中国市场销售。我国电梯产量从 2010 年的 36.5 万台增长到 2019 年的 117.3 万台，年均复合增长率 13.85%。电梯保有量从 2010 年的 162.9万台增长至 2019 年的 709.8 万台，目前已是全球电梯保有量最多的国家。但从人均电梯保有量上看，中国每万人电梯保有量约 50 台，仍落后于欧美发达国家，因此长期来看我国的电梯保有量仍有较大提升空间，由此带来电梯部件制造业的不断发展。

（2）我国电梯零部件制造业产业集群效应明显。由于电梯制造业从原材料、零部件制造、整梯组装大多实行就近配套，目前我国已经在长三角、珠三角地区形成了完整的电梯制造产业链集群。同时随着西南地区经济的逐步发展，在以重庆、成都为中心的西南地区电梯制造业集群逐步形成。电梯产业集群发展促进了电梯部件制造企业与整梯企业的技术合作，具有技术优势、生产工艺优势的电梯部件制造企业在行业内市场份额迅速提升。

5、竞争格局： 随着下游电梯行业市场进一步集中，具有质量、工艺技术、供货速度等优势的电梯部件制造企业获与下游客户保持着持久稳固的合作关系，其市场份额随着下游电梯行业的发展而逐渐扩大。同时整梯市场的行业集中度进一步提升推动了部件企业优胜劣汰，少数部件企业通过提高技术研发能力、优化生产布局、形成规模优势，在市场上具有较强的竞争优势，显现出较为明显的产业集聚效应。

6、2017-2019年营业收入12.15亿、13.89亿和15.12亿，复合增长率为11.53%，归母净利润为9244万、1.17亿和1.14亿，复合增长率为11.24%，毛利率为21.51%、19.15%和18.82%。2020年营业收入17.49亿，同比增长15.70%，净利润为1.47亿，同比增长28.46%，2021年预计一季报业绩：净利润983.4万元至1100万元，增长幅度为32.30%至47.93%。可比公司：世嘉科技、华菱精工、沪宁股份、展鹏科技、广日股份、赛福天。发行价格15.08，发行PE22.99，行业PE37.68，发行流通市值6.33亿，市值25.33亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、天风证券、申万宏源证券等券商研报）

长龄液压，国内液压行业中央回转接头和张紧装置细分领域龙头

1、公司是国内液压行业中央回转接头和张紧装置细分领域龙头，主要从事液压元件及零部件的研发、生产和销售，主要产品为中央回转接头、张紧装置等。 2020年张紧装置和中央回转接头营业收入分别为4.61亿和3.45亿，当年占比53.16%和39.78%。

2、公司是液压行业中央回转接头和张紧装置细分领域龙头生产商。公司深耕中央回转接头产品及张紧装置产品市场，在此细分领域突破多项核心技术，获得专利 110 项，成功开发了多通道重型机械用液压中央回转装置等具备自主知识产权的产品。2017 年至 2020 年上半年，公司中央回转接头产品市场占有率分别为48.78%、49.69%、47.15%、46.86%，张紧装置产品市场占有率分别为 31.63%、38.77%、37.88%、36.81%。根据中国工程机械工业协会数据，公司生产的中央回转接头、履带张紧装置，在 2016 年-2019 年 6 月国内市场销量中，市场占有率均位于行业第一位。

3、公司客户资源优质，市场地位领先。公司已成功进入世界主要的工程机械主机厂商的供应体系，与三一重机、徐工集团、柳工机械、龙工机械、山东临工等多家国内龙头企业以及卡特彼勒、现代重工、沃尔沃、斗山机械、住友建机等多家外资主机制造商建立了长期、稳定的合作关系。在维持现有客户资源的基础上，公司不断加强新客户开拓力度，已与神钢建机、日立建机、约翰迪尔等知名外资厂商建立了初步合作关系。优质客户群为公司建立了明显的先发优势，对后来潜在竞争者构成较强进入壁垒，保障了公司在国内行业市场份额的稳定增长潜力和盈利能力的连续性。报告期间，公司营业收入分别为 32534.98 万元、55859.70 万元及 60998.82 万元，复合增长率达 36.93%，盈利能力较强。

4、行业：

（1）我国液压行业已进入相对稳定、成熟的阶段。根据中国液压气动密封件工业协会统计，我国液压工业总产值从 2009 年的 269 亿元增长到 2014 年的 488 亿元，年均复合增长率达到 12.65%。此后行业保持一定速度的稳定增长，2017 年工业总产值约 554 亿元，2018 年我国液压工业总产值预计将达到 594 亿元。2000 年至2016 年，国内液压市场规模从 5 亿欧元迅速扩大至 79 亿欧元（约合人民币 600 亿元），绝对规模增长超过14 倍，占全球市场的份额从 3%提升至 28%，仅略低于美国的 34%。我国液压行业整体进入成熟、稳定发展阶段。

（2）国内主要工程机械产品需求稳步增长。截至 2017 年末，我国工程机械保有量合计在 690-747 万台，公司产品主要应用品种为液压挖掘机、推土机、轮式起重机，其保有量分别为 155.70-168.60 万台、6.57-7.12 万台、21.00-22.80 万台。按照挖掘机、推土机、起重机平均寿命分别为 8、9、10 年计算，2020 至 2022 年存量设备年均更新需求为 13 万台左右。增量需求方面，按照国内 GDP 每年 6.5%左右增速，谨慎原则下假设工程机械保有量增速未来三年保持在 6%左右，则未来 3 年内，挖掘机将保持在 10 万台左右的增量增长，推土机将保持在 0.5 万台左右的增量增长，轮式起重机将保持在 1.4 万台左右的增量增长。

（3）国内企业自主研发能力提升，实现高端液压核心部件的加速进口替代。我国液压技术起步较晚，国内中高端液压元件长期依赖进口。依托国家重大工程和重点项目，国内液压优质厂商加强技术研发投入，由技术引进为主向自主创新为主转变，国内企业具备了参与高端市场竞争并实现核心设备进口替代的实力。2011 年至 2016 年，随着国内工程机械产销量下滑和国内龙头企业逐步抢占市场份额，液压元件进口市场规模总体呈下降趋势。

5、竞争格局：

（1）国际液压行业市场集中度较高，前 6 至 7 家主要企业占据了国际液压市场 80%至 85%的市场份额。目前德国、美国、日本的液压产业在全球保持领先，全球的高端液压市场被博世力士乐、派克汉尼汾、川崎重工等少数几家液压生产企业所垄断。除通过国际贸易直接出口中国市场以外，在国内均设有外商独资企业或合资企业。

（2）我国本土液压企业普遍规模较小，市场集中度较低。目前国内液压企业超过 1000 家，其中规模以上企业 300 多家，主要企业 100 多家。国内外企业存在较大差距，但国内优质液压生产企业经过多年的研发和尝试，取得了技术突破，实现了高端液压件的量产，正逐步打破国外企业在国内市场上的垄断格局。液压产品基本实现自给自足，液压工业进口额持续下降，出口额持续上升，对海外产品依赖度逐步降低。

6、2017-2019年营业收入3.25亿、5.58亿和6.10亿，复合增长率为36.93% 归母净利润为7684万、1.59亿和1.70亿，复合增长率为48.75%，毛利率为39.89%、39.82%和41.90%， 2020年营业收入8.67亿，同比增长42.15%，净利润为2.36亿，同比增长38.72%，2021年预计一季报业绩：净利润5600万元至6400万元，增长幅度为29.19%至47.65%。可比公司：恒立液压、艾迪精密 。发行价格39.40，发行PE22.99，行业PE37.68，发行流通市值9.59亿，市值38.35亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、天风证券、申万宏源证券等券商研报）