【铜陵有色】铜增产+米拉多铜矿资产注入预期+分拆上市

1、铜涨价+铜增产。2月22日沪铜主力合约涨停5.99%，报67370元/吨；国际铜主力合约报59900元/吨，涨幅6.00%.公司控股股东旗下米拉多铜矿2019年7月投产，2020年3月23日—8月25日停产，8月26日复工复产，目前生产经营正常。预计米拉多铜矿2021年产品产量将超过公司现有产品产量。2020年预计生产4.5万吨铜，2021预计生产8万吨铜。

2、米拉多铜矿开始投产，集团注入预期强。厄瓜多尔米拉多铜矿（El Mirador）是公司控股股东旗下的大型海外露天矿山，目前该铜矿已探明的铜储量达到6.6亿吨，并包含金、银矿，该铜矿此前被业界认为是全球未被开发的最大铜矿之一。目前公司层面拥有铜矿资源量 200 多万吨，每年自产铜矿 5 万吨左右；集团层面拥有铜资源量超过 1000 万吨。项目分为两期建设：一期项目2019年7月18日开始投产，一期设计年处理矿石量2000万吨，年产铜9.6万吨，成本相对较低。二期年产铜9万吨，二期项目正在设计过程中。目前该铜矿暂未实现盈利，未来一旦产生盈利，公司开始启动注入工作，提高公司铜原料自给率，注入后公司矿山产能将实冶炼方面，公司2021年安排了金冠铜业及赤峰金剑铜业的升级改造，改造后冶炼产能将有所增加。如果米拉多铜矿注入，公司的铜矿资源储量将上升到国内第三。

3、铜陵有色，集采选、冶炼、加工、贸易为一体的综合性铜生产企业，主要产品有高纯阴极铜、金、银、铜线、铜板带材等。公司为国内主要阴极铜生产企业和内资最大的铜箔生产企业。2017-2019年净利润为5.37亿、7.04亿和8.31亿，2020年三季报净利润7.34亿元，同比去年增长5.63%。

（1）公司为国内主要阴极铜生产企业和内资最大的铜箔生产企业。2019年，公司生产阴极铜140.06万吨，占国内总产量的14.32%，位居国内领先地位；铜箔产能达4.5万吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产，为行业龙头企业主要供应商。公司拥有铜资源量205万吨，铜冶炼产能150万吨/年，铜材深加工综合产能45万吨。其中，铜冶炼产能为中国第二，世界第四；公司控制铜金属量约211.09万吨，黄金约107.54吨，白银约1306.33吨。

（2）铜冠铜箔、铜冠矿建拟分拆上市控股股东旗下铜矿拟注入公司：

子公司铜冠铜箔分拆上市已报送至安徽证监局，若获得无异议验收批复后报送至深交所创业板。公司铜箔产能达4万吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产，4.5μm电子铜箔实现产业化，成为行业龙头主要供应商。同时公司引入合肥国轩参股铜冠铜箔，可以进一步形成协同效应，互利共赢，发展壮大公司锂电铜箔业务。

子公司铜冠矿建为公司控股股东铜陵有色集团公司控股子公司，主营业务系矿山工程建设、矿业管理、矿山工程施工技术服务，目前正在筹备主板IPO上市，已报送证监会。若铜冠矿建、铜冠铜箔顺利上市，铜陵有色集团旗下将拥有三个上市公司平台，公司铜箔与矿山建设业务也将再上一个台阶。同时控股股东旗下米拉多铜矿待疫情影响结束后，将启动资产注入工作，公司未来自产铜产量有望进一步提升。（部分资料来自于方正证券、国元证券等券商研报）

行业介绍见 ：

铜专题深度报告：https://www.jiucaigongshe.com/action/detail/48e7b3474628460eb5bf9123a256f837

有色板块排序报告梳理：https://www.jiucaigongshe.com/action/detail/46c5154cda8e4e7dbcb0d33ad5e00577

预期差1：铜陵有色预期是5万吨年的铜产量，2021年是8万吨，这里的产量是预期，按照8万吨算，2021年铜精矿价格上涨1%增加市值 弹性最高

预期差2：米拉多铜矿开始投产，集团注入预期强，集团拥有铜资源量超过 1000 万吨，其控制的厄瓜多尔米拉多铜矿（El Mirador）已探明的铜储量达到6.6亿吨，并包含金、银矿，该铜矿此前被业界认为是全球未被开发的最大铜矿之一，未来一旦产生盈利就开始启动注入工作，铜矿资源储量将上升到国内第三。

一些资料：

厄瓜多尔米拉多铜矿是公司控股股东旗下的大型海外露天矿山，生产规模大，项目分为两期建设：一期项目2019年7月18日开始投产，一期设计年处理矿石量2000万吨，年产铜9.6万吨，成本相对较低。二期年产铜9万吨，二期项目正在设计过程中。

厄瓜多尔米拉多铜矿项目（El Mirador）包括六个矿场，预计将作为露天矿场作业，主要产品为铜矿石。2019 年 7 月 18 日，米拉多铜矿正式投产，主要产品为铜精矿，该矿一期达产后预计可年采选矿石 2000 万吨，年产铜（金属量） 9.6 万吨。目前该铜矿已探明的铜储量达到6.6亿吨，并包含金、银矿。投产初期，铜矿石日产量将达400吨。该铜矿此前被业界认为是全球未被开发的最大铜矿之一。

矿山方面，控股股东旗下米拉多铜矿2019年7月投产，2020年3月23日—8月25日停产，8月26日复工复产，目前生产经营正常。公司2021年度日常关联交易预计公告显示，公司与米拉多铜矿的日常关联交易预计金额由2020年28亿元增加至2021年55亿元。预计米拉多铜矿2021年产品产量将超过公司现有产品产量。在满足相关条件的情况下，公司将迅速启动米拉多铜矿的资产注入工作，注入后公司矿山产能将实冶炼方面，公司2021年安排了金冠铜业及赤峰金剑铜业的升级改造，改造后冶炼产能将有所增加。铜加工材方面，公司将依据市场状况安排生产，若未来两年内市场情况持续向好，公司将实现45万吨以上的铜材加工能力。

厄瓜多尔米拉多铜矿是公司控股股东旗下的大型海外露天矿山，生产规模大，项目分为两期建设：一期项目2019年7月18日开始投产，一期设计年处理矿石量2000万吨，年产铜9.6万吨，成本相对较低。二期年产铜9万吨，二期项目正在设计过程中。

现在米拉多铜矿7万多吨铜精矿已运抵铜陵，今年预计生产4.5万吨铜，明年预计生产8万吨铜。目前该铜矿暂未实现盈利，未来一旦产生盈利，公司开始启动注入工作，提高公司铜原料自给率，稳定公司股价。

答：公司原料自给率比较低，未来要解决这个问题可能分为两个部分。第一个部分就是集团内部一些资产的注入，米拉多铜矿去年已经投产，现在已经运回的铜精矿有7万多吨，品位都在25%以上。目前开采的情况好于预期，产品质量超预期，原矿品位比原来高，铜精矿品位也高。

今年计划米拉多铜矿生产铜金属量4.5万吨，明年预计能达到8万吨，但今年的疫情对米拉多铜矿有一定的影响。在适当的时候将米拉多铜矿注入上市公司，可能采取资产注入的形式。因为现在有色控股持有铜陵有色股份的比例较低，未来米拉多铜矿注入铜陵有色，可能是增加持股比例，不一定在市场上拿现金。

第二部分是积极寻求收购外部资源项目。2019年年底，平安证券推荐了刚果金的一些在产的标的，因疫情影响延期考察。下一步等疫情过去，公司将组织尽职调查，决定是否收购。未来也欢迎投资者为公司提供一些好的标的，只要是有经济价值、可以增厚公司利润的，我们都是欢迎的。

--------------------------------------------------------------------------