【屹通新材】 国内铁基粉体业领先生产商，明日创业；【通用电梯】 电梯行业自主品牌领先生产商，明日创业；【新炬网络】 行业领先的 IT 数据中心第三方运维服务商。

1、屹通新材 ，国内铁基粉体业领先生产商，主营业务是高品质铁基粉体，主要产品有高性能纯铁粉、合金钢粉、添加剂用铁粉。2019年高性能纯铁粉、合金钢粉和添加剂用铁粉营收分别为1.66亿、9413万和4437万，当年占比54.30%、30.81%和14.53%.

2、公司是国内铁基粉体领先生产商，盈利能力突出。公司以各类废旧金属为原材料，通过熔炼、水雾化及还原等一系列复杂工艺流程，将废旧金属资源转化为具有高附加值的制造业基础原材料，兼具变废为宝和节能减排双重属性。 公司目前已形成高性能纯铁粉、合金钢粉及添加剂用铁粉等系列产品，被广泛应用于交通工具、家用电器、电动工具、工程机械及医疗器械等终端行业。公司通过二十年的技术积累，部分中高端产品主要性能已达到国内外先进水平，已初步满足下游客户对中高端金属粉体的市场需求。目前已具备雾化装置、还原炉等关键生产设备的自主设计、制造及安装能力，成为国内金属粉体生产企业中极少数使用自主设计年产 2 万吨大型带式还原炉的企业。公司产品种类齐全，下游客户覆盖广泛，下游客户服务于包括奔驰、宝马、比亚迪、博世、电装，爱信、格力、美的等知名企业。根据钢协统计数据，2019 年国内钢协会员单位铁基粉体销量 56.80万吨，公司年销量为 6.08 万吨，占全年铁基粉体销量的 10.70%，市场占有率位居行业前三、民营企业第一。公司处于快速发展期，管理人员体系相对简单且产品种类相对单一，生产工艺具备规模化、专业化、连续作业特点，带动公司净利率持续提升，2019 年达 19.34%，大幅高于行业平均水平。公司募投项目拟用于新建年产 7 万吨替代进口铁、铜基新材料智能制造项目（其中高性能纯铁粉新增产能 4.5 万吨），并计划进入 3D 打印、铜基金属粉体等领域以打开市场空间。

3、下游应用扩增带动粉末冶金产业前景广阔，公司有望持续收益于行业进口替代进程加速。传统压烧工艺不断发展、金属注射成型市场快速增长，3D 打印机等静压等新型粉末冶金工艺逐渐成熟将进一步拓展粉末冶金制品的下游应用，打开市场空间。此外，国外厂商在高端粉体市场的长期占据较高的市占率，我国进口铁基粉体数量占总销量约为 20%左右，根据钢协粉末冶金分会数据，2019 年三家外企铁基粉体进口量为 9.09万吨，根据进口产品市场均价 1.5-2 万元/吨测算，该部分铁基粉体进口市场缺口约为 14 至 19 亿元。未来，我国铁基粉体进口替代趋势明显，一方面，国内金属粉体厂商研发及技术实力增强。如公司近年开发的高压缩性纯铁粉（300WG）、扩散合金钢粉（1300WB、2300WB）、烧结硬化粉（5300SH、5301SH）等产品主要性能已基本达到国内外先进水平，可替代进口同类金属粉体，；另一方面，国产铁基粉体具有明显价格优势，下游金属制品行业国产化进程加速，制品生产企业成本压力加大将带动上游金属粉体行业加速进口替代。公司以中低端铁基粉体起步，但近年来高端产品进口替代能力不断加强，目前公司高性能纯铁粉 300W 基本为已完成进口替代产品，仍处于进口替代起步阶段的产品包括 300WG 及各类合金钢粉，相关产品合计占公司总营收 30%以上。公司作为粉末冶金制品上游头部企业，在成本优势带动下有望持续收益行业进口替代进程。此外，伴随中国金属粉体材料竞争力的逐步增强，东南亚、印度等出口市场将逐渐打开，预计行业和企业都将迎来新一轮的发展。

4、行业：

（1）国内铁基粉体行业呈先快速增长态势。近年来，随着下游应用行业的快速发展以及金属粉体应用领域的不断拓展，金属粉体行业尤其是铁基粉体迎来了快速发展期。根据中国钢协粉末冶金协会统计数据，2015年至 2018 年铁、铜基金属粉体销量由 42.03 万吨增至 57.40 万吨，复合增长率为 10.95%，增幅显著。

（2）行业的下游应用和终端应用领域众多，市场空间广阔。铁基粉体行业下游应用主要包括粉末冶金制品、金刚石工具、磁性材料、热喷涂、冶金辅料及焊材领域；终端应用包括交通工具、家用电器、电动工具、3C电子及医疗器械等众多行业。伴随金属粉体制备工艺的不断提升，金属粉体终端应用不断拓展。以下游粉末冶金制品行业为例，在传统交通工具、家庭电器等行业渗透率不断提高的同时，注射成型、3D 打印等新型技术逐步落地，并且在企业成本及环保双重压力下，粉末冶金工艺优势不断显现，粉末冶金在航空航天、高端装备及医疗器械等终端应用领域市场广阔。受此带动，铁基粉体行业市场空间广阔。

5、竞争格局：

（1）中小企业众多，多集中在中低端市场。根据中国粉末冶金商务网初步统计，我国有超过 110 家铁基粉体生产企业，绝大多数为规模较小并处于中低端市场的企业，生产工艺及产品一致性等方面同国外厂商仍存在较大差距，产品主要应用于摩托车、制冷压缩机、农机等产业。 （2）优势企业数量少但市场占有率高。国内铁基粉体行业具有较大生产能力的企业仅屹通新材、鞍钢粉材、莱钢粉末及吉凯恩（霸州）等企业，凭借规模、技术及先发优势占据较高的市场份额，在市场口碑、客户基础等方面建立优势。

（3）国外厂商长期占据相当部分的高端粉体市场，进口替代仍有很大空间。根据中国海关统计数据，我国进口铁基粉体数量占总销量约为 20%左右，且进口粉末多为中高端合金及混合粉末，销售单价高，市场份额大，占据国内下游应用领域的中高端市场。近年来，国内金属粉体优势企业技术实力提升，逐渐具备进口替代能力，但目前国内粉末冶金制品生产企业多处于小批量试用中，进口替代仍有很大空间。

6、2017-2019年营业收入 2.54亿、3.09亿和3.06亿，同比增长率为9.61%，归母净利润4676万、 4330万和5910万，同比增长率为12.42%，毛利率为29.97%、30.21%和26.68%，2020年前三季度营收2.30亿，净利润4346万，同比增长6.12%。可比公司： 安泰科技、铂科新材、格林美。 发行价格13.11，发行PE25.22，行业PE34.57，发行流通市值3.11亿，市值13.11亿。

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【通用电梯】 电梯行业自主品牌领先生产商，明日创业

1、通用电梯，电梯行业自主品牌领先生产商，主营业务是主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道的产品研发、设计、制造、销售、安装、改造及维保业务。公司的主要产品是乘客电梯、医用电梯、观光电梯、别墅电梯、杂物电梯、载货电梯、汽车电梯、自动扶梯、商用自动扶梯、重载公交型自动扶梯、自动人行道。

2、公司是国内电梯行业自主品牌领先生产商。公司研发能力及研发投入较高，已建造高度为 92 米的 5 井道电梯试验塔、高度 15 米的扶梯试验塔，截至 2020 年末已获得 71 项专利，包括 3 项发明专利及 68 项实用新型专利，公司研发费用占营收占比约 4%，处于行业内较高水平。目前公司产品取得了包括国标委颁发的国标标准产品标志证书、ISO9001、欧盟 CE 认证等国内外多项认证证书，产品销售覆盖 40 余个国家及地区客户，已具有一定品牌知名度。公司毛利率与净利率分别为维持在 30%及 13%以上的水平，高于行业平均，且在行业利润率整体下滑的趋势下保持相对平稳，体现出较好的盈利能力。公司 2019 年电梯产量为 3253 台，产能利用率处于 100%的高位，截至 2020 年 3 月末，在手订单合计 5636 台，下游客户需求充足，公司募投项目建成后将新增产能 6000 台/年，项目建设期三年，预计达产后年均新增收入 7.1 亿元，新增净利润 7263万元。

3、城镇化建设带动下游需求平稳增长，老旧电梯改造更新带来增量需求。从新型城镇化建设方面来看，2019 年，我国的城镇化率为 60.6%，远未达到发达国家的水平，随着国内城镇化步伐的加快，保障性住房、安居房等房屋的建设以及医院、学校等公共建筑设施的增长将会拉动电梯需求；城镇棚户区、城中村和危房改造工程也会带动电梯的需求上涨；城市轨道交通建设亦有可能对电梯需求量产生正向的影响，因此当前以及未来的电梯需求市场仍然有巨大空间。此外，老旧电梯更新改造将带来增量需求，一般而言，电梯的报废年限在 15 年左右，截至 2017 年底，我国使用超过 15 年的电梯约 30 万台，而中国电梯保有量在 2002 年以来处于高速增长期，随着达到报废年限的电梯数量不断增加，这一部分改造更新需求将为电梯行业带来新的增长动力。

4、行业：

（1）国内电梯行业市场规模不断扩大，已形成完整的产业链。目前我国已成为全球最大的电梯生产国和消费国，2018 年全国电梯产量约达 85 万台，其中有出口约 9 万台，国内市场发运约 76 万台，同时，电梯保有量持续增加，截至 2019 年末，全国共有注册在用特种设备电梯 709.75 万部，居世界首位，巨大的电梯保有量将为电梯维保市场和更新市场带来极大的发展空间。随着电梯产业的发展，国内已形成较为完整的电梯产业链，在整机制造和零部件供应等环节均形成了一批竞争力较强的企业。在中低速电梯领域，配套零部件基本为国内企业生产，完善的零部件供应体系为进一步提升民族品牌企业的整机制造水平奠定了良好的基础。

（3）电梯行业朝“绿色节能”方向发展。近年来，国内外电梯企业在电梯领域的投入不断加大，各类节能、环保材料及技术不断得以研发及应用。如永磁同步无齿轮曳引机、能量回馈装置正在不断提高整机配套率，非金属材料制作的轿壁、导向轮、曳引轮也已经投入应用，在控制技术方面，电梯群控系统更趋于智能化，如基于专家系统、模糊逻辑的群控系统能适应电梯交通的不确定性、控制目标的多样化、非线性表现等动态特性，达到高效节能的效果。未来一段时间内，节能技术领域的进步将会不断在电梯产品中得到体现。

5、竞争格局：

（1）国内电梯行业集中度较高，外资品牌占据市场主导地位。通力电梯、上海三菱、日立电梯处于头部梯队，年产销量都超过 8 万台，约占 40%的市场份额，奥的斯、迅达、蒂森克虏伯等其他外资品牌约占 25%的市场份额；以康力电梯为代表的国内民族品牌约占剩余 35%的市场份额，国内自主品牌的前 10 多家优秀民族品牌约占其中 21%的市场份额。

（2）内资电梯品牌发展迅速，但仍然与第一梯队存在较大差距。经过多年的发展，中国民营电梯企业研发能力、生产技术能力和质量管理体系水平都有了很大的提升，与外资品牌在技术上的差距逐渐缩小，竞争力逐渐增强，不仅得到国内客户的广泛认可，并不断中标国外项目，但市场份额与第一梯队的外资品牌差距仍然较大，国内电梯市场的自主品牌成长空间巨大但行业竞争较为激烈。

6、2017-2019年营业收入3.90亿、4.79亿和4.56亿，复合增长率为8.13%，归母净利润5341万、 6284万和6214万，复合增长率为7.86%， 毛利率为32.45%、31.76%和31.06%，2020年预计年报业绩：净利润6154万元左右，下降幅度为-0.97%左右。可比公司： 康力电梯、梅轮电梯、快意电梯。发行价格4.31，发行PE17.37，行业PE36.74，发行流通市值2.45亿，市值10.34亿。

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【新炬网络】 行业领先的 IT 数据中心第三方运维服务商

1、新炬网络，行业领先的 IT 数据中心第三方运维服务商，提供IT数据中心第三方运维服务及运维产品为主的IT系统软件服务商，面向大中型企事业单位提供第三方运维服务与工程、原厂软硬件及服务销售、软件产品及开发三类服务。2019年第三方运维服务与工程、原厂软硬件及服务销售和软件产品及开发营收3.21亿、1.79亿和5336万，当年占比57.96%、32.31%和9.63%。

2、公司是行业领先的 IT 数据中心第三方运维服务商，下游电信行业客户合作稳定带动营收平稳增长。公司研发能力及研发投入较高，截至目前已获得 59 项发明专利项专利，103 项软件著作权，先后获得了 ISO9001、ISO20000、ISO27001 等多项认证，符合 ITSS 信息技术服务运行维护二级标准，并通过 CMMI5级认证，公司研发费用占营收占比约 10%，处于行业内较高水平。公司客户主要来自于电信行业，电信行业是数据中心第三方运维服务中占比最高的领域，在电信运营商云化和“去 IOE”的 IT 构架转变过程中，第三方运维服务商能够针对不同厂商产品提供服务的特点成为其竞争优势，目前公司收入中 80%以上来自于电信行业，主要客户包括广东移动、浙江移动、安徽移动、中国电信等，与中国移动合作超过 10 年，此外，IT 数据中心运维服务市场的服务多为定制化，造成客户黏性较高，新进入者则难以抢占原有的客户资源，公司基于 IT 服务行业的这一特点，高度重视老客户维护工作，目前与老客户保持稳定的合作关系，2017-2019 年老客户收入占比均达到 90%以上，老客户留存率达 75%以上，2017-2018 年老客户增长率维持在 30%以上，带动公司业绩平稳增长，2019 年公司进入平稳期后增长有所放缓；同时，2017-2019 年，公司服务的客户总体数量分别为 140 家、169 家、172 家，在获取和保持客户方面公司已经形成良好的正向循环机制。随着公司业务规模不断扩大，公司的客户资源优势将持续加强，为公司实现长远发展奠定了良好的基础。

3、行业：

（1）国内 IT 数据中心运维服务市场保持高速增长。IT 国产化的大趋势导致国际厂商的垄断格局被打破，国内厂商的市场占比不断增加，其在运维服务领域也更加具有优势。受新设 IT 数据中心数量快速增长和现有数据中心优化升级两大方面的影响，近年来我国 IT 数据中心运维服务市场保持高速增长。2019 年，中国 IT运维服务市场规模达到 2324.3 亿元，同比增长 15.73%。根据前几年中国 IT 运维服务市场的发展和未来发展趋势，前瞻预测 2020 年我国中国 IT 运维服务市场规模将达到 2690 亿元左右。

（2）IT 数据中心第三方运维服务的占比逐年提升。自 2012 年起，IT 数据中心第三方运维服务的市场占比持续增加，2019 年行业市场规模达到 1088.3 亿元，占 IT 数据中心运维服务市场的 46.8%。随着 IT 数据中心运维服务的重心由硬件运维转向软件运维，企业对第三方运维服务商的接受和认可程度不断提高。随着云计算、大数据快速发展，技术逐步成熟，相比原厂服务商，第三方运维服务商所提供的一体化运维服务和综合解决方案具有明显的优势，使其成为越来越多企业用户的选择。

4、竞争格局： IT 数据中心运维管理的主体包括企业自身、原厂服务商和第三方运维服务商。其中，原厂服务商主要包括 IBM、HP、Dell 等国际知名厂商，以及华为、联想、蚂蚁金服等国内厂商和基于开源软件做商业化发行版的软件厂商如星环科技等，这些厂商在自主产品上具有专业优势；同时，随着 IT 数据中心运维市场的发展不断深入，引入的软硬件产品类型越来越多，企业对第三方运维服务的接受程度显著提高，IT 数据中心第三方运维服务商已经逐渐成长为与原厂服务商势均力敌的力量，以 IT 数据中心运维服务为核心业务的 IT 服务商包括天玑科技、海量数据、银信科技、新炬网络等，这类厂商能够针对不同厂商的产品提供运维服务，综合服务能力较强。

5、2017-2019年 营业收入3.84亿、5.28亿和 5.54亿，复合增长率为20.18%，归母净利润 3894万、9079万和1.06亿，复合增长率为64.67%，毛利率为48.51%、38.54%和41.38%，2020年前三季度营收3.71亿，净利润5688万，同比增长13.37%。可比公司：神州信息、银信科技、天玑科技、海量数据。发行价格37.61，发行PE22.98，行业PE61.36，发行流通市值5.59亿，市值22.37亿。

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