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2022-07-31 11:53:14
基础化工行业专题研究:氢能产业已开启商业化进程,清氢社会,碳
本篇报告作为我们氢能领域的首篇报告,主要分析了当前我国氢能产业各主要环节的经济性,从现状出发,展望未来氢能产业的发展趋势。 氢能产业已初步迈入商业化阶段 发展氢能产业有其必要性,有助于促成我国顺利达成双碳目标、降低能源对外依存度、增强能源体系的灵活性。当前中央和地方政府密集出台氢能产业支持政策,“制、储、运、用”成为氢能产业发展的四大环节。 从全球来看,发展氢能产业也已成为众多国家的发力方向,部分欧美国家走在发展前列。展望未来,可再生能源电解水制氢成本或将显著降低,化石能源制氢将逐渐被可再生能源
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宝丰能源
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金宏气体
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2022-07-31 11:49:47
化学制品行业:给甜蜜一次选择,代糖行业深度研究(天风)
本篇行业深度报告对甜味剂行业的发展历史、行业驱动因素、未来发展空间及各个品种的代糖进行了详细介绍。我们认为代糖行业2030年有望取代传统糖消费近30%市场空间,以2020年为基数,10年年化复合增长率超过10%;在各个代糖品种中,化学合成甜味剂占总甜度近70%份额,三氯蔗糖作为主力军发展趋势良好,天然甜味剂市占率有望提升至30%以上,其中生物发酵糖中赤藓糖醇、阿洛酮糖具备快速成长潜力,植物提取糖中甜菊糖苷具备较大成长潜力。 代糖的发展史是各个驱动力交织促进的历史 我们将代糖行业发展总结为四个阶段
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2022-07-31 11:48:19
光纤光缆龙头的转型之路 ——海缆之后会是什么?
光纤光缆龙头,为何纷纷寻求转型? 复盘光纤光缆行业发展史,我们认为供需错配导致了行业呈现出较强的周期性,过去三年经历了一轮残酷的去产能周期:15-18年4G+FTTx大规模建设拉动需求高增,光棒厂商扩产、中小厂商入局,19年4G建设完成,5G尚未规模商用,需求下滑,叠加产能释放行业竞争加剧,供过于求背景下光纤光缆集采价格迅速下降,2020年降至谷底,国内三家拥有光棒自研技术的龙头公司营收增长也一定程度受到影响,纷纷积极寻求第二增长曲线。 与陆缆和光纤光缆相比,为什么海缆竞争格局和成长性更好? 由
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2022-07-31 11:46:38
半导体行业深度:从TI和ADI复盘,看模拟芯片赛道的进攻性和
投资要点 模拟赛道广受青睐,超额收益来自哪里?市场认为模拟行业长坡厚雪,我们认为模拟芯片同时呈现消费(弱周期)和成长属性,在特定时间段展现出强进攻属性,在周期下行时体现较好的防御属性。随着行业周期下行,模拟领域投资似乎进入“垃圾时间”,本文旨在复盘海外龙头的发展历史、财务经营、股价表现,展望模拟赛道投资的“尖峰时刻”。 复盘启示一:并购为提升市占率重要途径,平台型公司享受龙头溢价。模拟行业市占率相对较低,龙头成长需要不断的并购,发展初期有两种路径:1)TI为代表的分散化布局,2)ADI为代表的专
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2022-07-31 11:45:21
人形机器人系列专题(二):人形机器人产业链梳理
专题内容摘要 2022年6月23日下午,马斯克在接受采访时称“人形机器人‘TeslaBot-Optimus(擎天柱)’将在9月30日的特斯拉AI日活动上面世”,并最早将于2023年投入生产,意在代替部分危险、重复性劳动以及填补劳动力缺口。马斯克表示,在未来人形机器人“擎天柱”业务条线比特斯拉汽车更重要、更值钱。6月23日以来,机器人指数取得18%超额收益。 我们在7月10日发布报告《人形机器人即将推出,产业链未来可期——新兴产业研究系列专题》,截至2022年7月28日机器人指数上涨超过10%,取
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2022-07-31 11:43:37
虚拟电厂:新型电力行业迎蓝海,虚拟电厂发展前景如何
近期新能源汽车巨头特斯拉宣布与太平洋燃气电力公司联合推出虚拟电厂试点项目,加上日前多地高温炙热,居民用电需求猛增从而拉升用电负荷飙升,电力调度等一系列问题出现,更是引发市场对于虚拟电厂的高度关注。下面我们就虚拟电厂行业从概念、我国发展现状、相关政策环境、发展产业链、竞争环境、相关龙头企业以及未来展望等几方面进行了分析,希望对感兴趣的朋友有所助益。 什么是虚拟电厂 虚拟电厂是将不同空间的可调负荷、储能、微电网、电动汽车、分布式电源等一种或多种可控资源聚合起来,实现自主协调优化控制,参与电力系统运行
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2022-07-31 11:41:38
换电行业:新能源车补能格局焕新,各路选手逐鹿换电
投资摘要: 换电补能呼之欲出,政策驱动直上青云:(1)新能源汽车痛点亟待解决,换电补能呼之欲出。补能焦虑成新能源汽车发展最大痛点,换电模式提升补能效率。全国车桩比虽然从2015年的7.8:1下降至2021年的3:1,但由于场地受限、市场化不充分、配套设施建设与运营不完善等因素制约,导致充电桩的建设与运维效率始终不能满足终端用户补能需求。新能源汽车低保值率核心制约因素在电池,换电模式可实现车电分离。影响新能源二手车保值率的最核心要素是电池寿命和续航里程。采用换电模式的车辆由于应用车电分离技术,便于
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2022-07-31 11:40:04
石油化工行业:逃不开的能源危机?(国金)
行业观点 我们认为:市场严重忽视了化石能源供应瓶颈带来的能源危机的烈度,频度和时间长度,在未来相当长的时间内,石油煤炭天然气任一品种的事件性供不应求或导致特定时段严重的能源危机的频繁出现。在市场因为近期海外出行强度走弱带来的油品价格走弱,市场预期能源危机已解之际,出现了欧美天然气和煤炭价格持续走强甚至创下新高导致欧洲能源危机加剧的现象。近期北半球出现极端高温天气影响出行强度呈小幅下滑趋势,导致海外油品需求走弱,成品油裂解价差走弱,但出行需求走弱带来的居家强度提升又使得用于室内降温的能耗需求大幅增
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2022-07-31 11:39:15
能源转型,共生、对立与时空错配(民生策略)
新旧世界的“共生”将带来大量新需求。当马与鲸鱼油的叙事成为能源转型中新旧能源资产价格表现的某种共识后,我们有必要从历史类比的思考中将视野拉回当下。新型能源系统的建设带来对于旧资源的需求可能会超过市场预期:(1)对于能源而言,为了保证经济的增长,净能源也应该保持增长。但一项新技术的应用却往往会在初期带来负的净能源,只有当技术进一步突破后才可能由负转正,因此在这个新技术应用的过渡期,原有旧能源体系其实反而是需要承担比以往更大的负荷。以光伏为例,1MW光伏电站建设的净能源为-60.67万千瓦时,该电站
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2022-07-29 08:39:34
动力电池与电气系统:复合集流体有望逐步开始产业化应用(招商)
复合集流体技术逐步成熟,头部企业已初步实现量产。在理论上复合集流体可以较好的提升安全性、能量密度,并在产业化放量后可降低成本,有望部分替代传统纯金属集流体。其中复合铜箔在产业化成熟后对比传统铜箔的降本幅度可能达到20-30%,可替代性强,但相应量产化难度,设备要求较高,而复合铝箔较大的优势在于对电池性能的提升,成本会略高。目前行业痛点仍在于磁控溅射、水电镀等设备的生产效率、良率偏低,若突破有望大幅降低成本。 复合集流体介绍。集流体在锂电池中既是活性物质的载体,又是工作时产生的电流汇集的导体,可形
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2022-07-29 08:37:31
机械设备行业:人形机器人的场景、技术和产业化趋势(广发)
核心观点: 特斯拉高调宣布人形机器人,引领产业链技术想象。马斯克将公众的目光引向了9月份即将发布的人形机器人。特斯拉的原型机,拥有40个自由度,试图接近人类的灵活水平。在计算芯片(使用FSD芯片)、传感器(使用特斯拉Autopilot摄像头)、感知算法以及云端训练上,都将与特斯拉的自动驾驶汽车同源,有助于机器人实现技术进步。 复盘人形机器人发展史,商业化关键在于场景垂直性和运动自主性。已经成型的人形机器人产品中,能够产业化的机型仍然屈指可数。对比本田Asimo和波士顿动力产品,我们认为商业化的关
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绿的谐波
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2022-07-29 08:35:37
储能行业专题报告8:海外家庭储能,高增持续,渠道为王,未来可
核心观点 家庭储能系统的发展趋势是什么?家庭储能系统通常可与分布式光伏发电相结合形成家庭光储系统。家储系统主要包括电池和逆变器两类产品。(1)从电池趋势上看,储能电池往更高容量演进。随着居民用电量的增加,每户带电量逐渐提高,电池可以通过模块化实现系统扩容,同时高压电池成为趋势。(2)从逆变器趋势上看,适合增量市场的混合逆变器和无需接入电网的离网逆变器需求增加。(3)从终端产品趋势上看,目前以分体式为主,即电池和逆变器系统搭配使用,后续逐步往一体机发展。(4)从区域市场趋势看,电网结构和电力
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2022-07-29 08:33:39
7月28日政治局会议解读:三大关键词,用好、保持、力争
肯定二季度经济正增长结果,要求巩固经济回升趋势,但不强调全年增长目标要求。会议首先指出,上半年“疫情防控取得积极成效,经济社会发展取得新成绩”,“全国上下付出了艰辛努力,成绩值得充分肯定”,二季度我国实际GDP同比增长0.4%,总理在5月下旬明确提出的二季度正增长要求得以实现,本次会议对此给予了相当积极的评价。对于下半年经济工作,重申要“全面落实”“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求”,但4月底政治局会议中提出的“这是党中央的明确要求”这一加强预期的表述未再出现。实际上也就意味着进一步加码
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2022-07-29 08:32:31
汽车行业专题研究:从新能源汽车角度看Tesla bot的机会
本报告导读: 特斯拉高调进入人形机器人市场,有望推动下一个超级新终端市场的出现,看好成本占比高、格局清晰的关节及其相关部件。 摘要: 投资建议:推荐机器人关节及其相关零部件。关节主要由减速器、电机、控制器等部件组成,其中机器人厂商的减速器外购为主,控制器自制为主。我们认为人形机器人中成本占比高、格局相对确定的关节及其相关部件将率先爆发,考虑新能源汽车与人形机器人在三电系统、传感系统、人机交互系统有相似或重合,特斯拉产业链上的核心供应商也有望受益,推荐标的双环传动、拓普集团、绿的谐波(机械团
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2022-07-29 08:31:20
机械行业深度报告:人形机器人,开启新长征(民生)
马斯克宣布将于近期发布人形机器人原型机,一石激起千层浪。关于人形机器人是否必要、有何价值、应用场景、放量节奏、技术方案的讨论此起彼伏。本文力图提出我们的思考和测算。 人形是机器人的最大公约数。工业机器人推出已半个世纪,但到2019年全球人均保有量仅3.63台/万人,仍是汽车、家电、3C等标准化制造行业的“独享”。初级的智能水平、难以迁移的应用环境是制约产业规模的瓶颈。服务机器人曾点燃曙光,但其过于细分的应用场景仍不能摆脱工业机器人曾经的窄路。人形机器人以其亲和力、易接受的标准化形式,更易打
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基础化工行业专题研究:氢能产业已开启商业化进程,清氢社会,碳
本篇报告作为我们氢能领域的首篇报告,主要分析了当前我国氢能产业各主要环节的经济性,从现状出发,展望未来氢能产业的发展趋势。 氢能产业已初步迈入商业化阶段 发展氢能产业有其必要性,有助于促成我国顺利达成双碳目标、降低能源对外依存度、增强能源体系的灵活性。当前中央和地方政府密集出台氢能产业支持政策,“制、储、运、用”成为氢能产业发展的四大环节。 从全球来看,发展氢能产业也已成为众多国家的发力方向,部分欧美国家走在发展前列。展望未来,可再生能源电解水制氢成本或将显著降低,化石能源制氢将逐渐被可再生能源
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化学制品行业:给甜蜜一次选择,代糖行业深度研究(天风)
本篇行业深度报告对甜味剂行业的发展历史、行业驱动因素、未来发展空间及各个品种的代糖进行了详细介绍。我们认为代糖行业2030年有望取代传统糖消费近30%市场空间,以2020年为基数,10年年化复合增长率超过10%;在各个代糖品种中,化学合成甜味剂占总甜度近70%份额,三氯蔗糖作为主力军发展趋势良好,天然甜味剂市占率有望提升至30%以上,其中生物发酵糖中赤藓糖醇、阿洛酮糖具备快速成长潜力,植物提取糖中甜菊糖苷具备较大成长潜力。 代糖的发展史是各个驱动力交织促进的历史 我们将代糖行业发展总结为四个阶段
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光纤光缆龙头的转型之路 ——海缆之后会是什么?
光纤光缆龙头,为何纷纷寻求转型? 复盘光纤光缆行业发展史,我们认为供需错配导致了行业呈现出较强的周期性,过去三年经历了一轮残酷的去产能周期:15-18年4G+FTTx大规模建设拉动需求高增,光棒厂商扩产、中小厂商入局,19年4G建设完成,5G尚未规模商用,需求下滑,叠加产能释放行业竞争加剧,供过于求背景下光纤光缆集采价格迅速下降,2020年降至谷底,国内三家拥有光棒自研技术的龙头公司营收增长也一定程度受到影响,纷纷积极寻求第二增长曲线。 与陆缆和光纤光缆相比,为什么海缆竞争格局和成长性更好? 由
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半导体行业深度:从TI和ADI复盘,看模拟芯片赛道的进攻性和
投资要点 模拟赛道广受青睐,超额收益来自哪里?市场认为模拟行业长坡厚雪,我们认为模拟芯片同时呈现消费(弱周期)和成长属性,在特定时间段展现出强进攻属性,在周期下行时体现较好的防御属性。随着行业周期下行,模拟领域投资似乎进入“垃圾时间”,本文旨在复盘海外龙头的发展历史、财务经营、股价表现,展望模拟赛道投资的“尖峰时刻”。 复盘启示一:并购为提升市占率重要途径,平台型公司享受龙头溢价。模拟行业市占率相对较低,龙头成长需要不断的并购,发展初期有两种路径:1)TI为代表的分散化布局,2)ADI为代表的专
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人形机器人系列专题(二):人形机器人产业链梳理
专题内容摘要 2022年6月23日下午,马斯克在接受采访时称“人形机器人‘TeslaBot-Optimus(擎天柱)’将在9月30日的特斯拉AI日活动上面世”,并最早将于2023年投入生产,意在代替部分危险、重复性劳动以及填补劳动力缺口。马斯克表示,在未来人形机器人“擎天柱”业务条线比特斯拉汽车更重要、更值钱。6月23日以来,机器人指数取得18%超额收益。 我们在7月10日发布报告《人形机器人即将推出,产业链未来可期——新兴产业研究系列专题》,截至2022年7月28日机器人指数上涨超过10%,取
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虚拟电厂:新型电力行业迎蓝海,虚拟电厂发展前景如何
近期新能源汽车巨头特斯拉宣布与太平洋燃气电力公司联合推出虚拟电厂试点项目,加上日前多地高温炙热,居民用电需求猛增从而拉升用电负荷飙升,电力调度等一系列问题出现,更是引发市场对于虚拟电厂的高度关注。下面我们就虚拟电厂行业从概念、我国发展现状、相关政策环境、发展产业链、竞争环境、相关龙头企业以及未来展望等几方面进行了分析,希望对感兴趣的朋友有所助益。 什么是虚拟电厂 虚拟电厂是将不同空间的可调负荷、储能、微电网、电动汽车、分布式电源等一种或多种可控资源聚合起来,实现自主协调优化控制,参与电力系统运行
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换电行业:新能源车补能格局焕新,各路选手逐鹿换电
投资摘要: 换电补能呼之欲出,政策驱动直上青云:(1)新能源汽车痛点亟待解决,换电补能呼之欲出。补能焦虑成新能源汽车发展最大痛点,换电模式提升补能效率。全国车桩比虽然从2015年的7.8:1下降至2021年的3:1,但由于场地受限、市场化不充分、配套设施建设与运营不完善等因素制约,导致充电桩的建设与运维效率始终不能满足终端用户补能需求。新能源汽车低保值率核心制约因素在电池,换电模式可实现车电分离。影响新能源二手车保值率的最核心要素是电池寿命和续航里程。采用换电模式的车辆由于应用车电分离技术,便于
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石油化工行业:逃不开的能源危机?(国金)
行业观点 我们认为:市场严重忽视了化石能源供应瓶颈带来的能源危机的烈度,频度和时间长度,在未来相当长的时间内,石油煤炭天然气任一品种的事件性供不应求或导致特定时段严重的能源危机的频繁出现。在市场因为近期海外出行强度走弱带来的油品价格走弱,市场预期能源危机已解之际,出现了欧美天然气和煤炭价格持续走强甚至创下新高导致欧洲能源危机加剧的现象。近期北半球出现极端高温天气影响出行强度呈小幅下滑趋势,导致海外油品需求走弱,成品油裂解价差走弱,但出行需求走弱带来的居家强度提升又使得用于室内降温的能耗需求大幅增
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能源转型,共生、对立与时空错配(民生策略)
新旧世界的“共生”将带来大量新需求。当马与鲸鱼油的叙事成为能源转型中新旧能源资产价格表现的某种共识后,我们有必要从历史类比的思考中将视野拉回当下。新型能源系统的建设带来对于旧资源的需求可能会超过市场预期:(1)对于能源而言,为了保证经济的增长,净能源也应该保持增长。但一项新技术的应用却往往会在初期带来负的净能源,只有当技术进一步突破后才可能由负转正,因此在这个新技术应用的过渡期,原有旧能源体系其实反而是需要承担比以往更大的负荷。以光伏为例,1MW光伏电站建设的净能源为-60.67万千瓦时,该电站
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动力电池与电气系统:复合集流体有望逐步开始产业化应用(招商)
复合集流体技术逐步成熟,头部企业已初步实现量产。在理论上复合集流体可以较好的提升安全性、能量密度,并在产业化放量后可降低成本,有望部分替代传统纯金属集流体。其中复合铜箔在产业化成熟后对比传统铜箔的降本幅度可能达到20-30%,可替代性强,但相应量产化难度,设备要求较高,而复合铝箔较大的优势在于对电池性能的提升,成本会略高。目前行业痛点仍在于磁控溅射、水电镀等设备的生产效率、良率偏低,若突破有望大幅降低成本。 复合集流体介绍。集流体在锂电池中既是活性物质的载体,又是工作时产生的电流汇集的导体,可形
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机械设备行业:人形机器人的场景、技术和产业化趋势(广发)
核心观点: 特斯拉高调宣布人形机器人,引领产业链技术想象。马斯克将公众的目光引向了9月份即将发布的人形机器人。特斯拉的原型机,拥有40个自由度,试图接近人类的灵活水平。在计算芯片(使用FSD芯片)、传感器(使用特斯拉Autopilot摄像头)、感知算法以及云端训练上,都将与特斯拉的自动驾驶汽车同源,有助于机器人实现技术进步。 复盘人形机器人发展史,商业化关键在于场景垂直性和运动自主性。已经成型的人形机器人产品中,能够产业化的机型仍然屈指可数。对比本田Asimo和波士顿动力产品,我们认为商业化的关
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储能行业专题报告8:海外家庭储能,高增持续,渠道为王,未来可
核心观点 家庭储能系统的发展趋势是什么?家庭储能系统通常可与分布式光伏发电相结合形成家庭光储系统。家储系统主要包括电池和逆变器两类产品。(1)从电池趋势上看,储能电池往更高容量演进。随着居民用电量的增加,每户带电量逐渐提高,电池可以通过模块化实现系统扩容,同时高压电池成为趋势。(2)从逆变器趋势上看,适合增量市场的混合逆变器和无需接入电网的离网逆变器需求增加。(3)从终端产品趋势上看,目前以分体式为主,即电池和逆变器系统搭配使用,后续逐步往一体机发展。(4)从区域市场趋势看,电网结构和电力
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7月28日政治局会议解读:三大关键词,用好、保持、力争
肯定二季度经济正增长结果,要求巩固经济回升趋势,但不强调全年增长目标要求。会议首先指出,上半年“疫情防控取得积极成效,经济社会发展取得新成绩”,“全国上下付出了艰辛努力,成绩值得充分肯定”,二季度我国实际GDP同比增长0.4%,总理在5月下旬明确提出的二季度正增长要求得以实现,本次会议对此给予了相当积极的评价。对于下半年经济工作,重申要“全面落实”“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求”,但4月底政治局会议中提出的“这是党中央的明确要求”这一加强预期的表述未再出现。实际上也就意味着进一步加码
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汽车行业专题研究:从新能源汽车角度看Tesla bot的机会
本报告导读: 特斯拉高调进入人形机器人市场,有望推动下一个超级新终端市场的出现,看好成本占比高、格局清晰的关节及其相关部件。 摘要: 投资建议:推荐机器人关节及其相关零部件。关节主要由减速器、电机、控制器等部件组成,其中机器人厂商的减速器外购为主,控制器自制为主。我们认为人形机器人中成本占比高、格局相对确定的关节及其相关部件将率先爆发,考虑新能源汽车与人形机器人在三电系统、传感系统、人机交互系统有相似或重合,特斯拉产业链上的核心供应商也有望受益,推荐标的双环传动、拓普集团、绿的谐波(机械团
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机械行业深度报告:人形机器人,开启新长征(民生)
马斯克宣布将于近期发布人形机器人原型机,一石激起千层浪。关于人形机器人是否必要、有何价值、应用场景、放量节奏、技术方案的讨论此起彼伏。本文力图提出我们的思考和测算。 人形是机器人的最大公约数。工业机器人推出已半个世纪,但到2019年全球人均保有量仅3.63台/万人,仍是汽车、家电、3C等标准化制造行业的“独享”。初级的智能水平、难以迁移的应用环境是制约产业规模的瓶颈。服务机器人曾点燃曙光,但其过于细分的应用场景仍不能摆脱工业机器人曾经的窄路。人形机器人以其亲和力、易接受的标准化形式,更易打
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基础化工行业专题研究:氢能产业已开启商业化进程,清氢社会,碳
本篇报告作为我们氢能领域的首篇报告,主要分析了当前我国氢能产业各主要环节的经济性,从现状出发,展望未来氢能产业的发展趋势。 氢能产业已初步迈入商业化阶段 发展氢能产业有其必要性,有助于促成我国顺利达成双碳目标、降低能源对外依存度、增强能源体系的灵活性。当前中央和地方政府密集出台氢能产业支持政策,“制、储、运、用”成为氢能产业发展的四大环节。 从全球来看,发展氢能产业也已成为众多国家的发力方向,部分欧美国家走在发展前列。展望未来,可再生能源电解水制氢成本或将显著降低,化石能源制氢将逐渐被可再生能源
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化学制品行业:给甜蜜一次选择,代糖行业深度研究(天风)
本篇行业深度报告对甜味剂行业的发展历史、行业驱动因素、未来发展空间及各个品种的代糖进行了详细介绍。我们认为代糖行业2030年有望取代传统糖消费近30%市场空间,以2020年为基数,10年年化复合增长率超过10%;在各个代糖品种中,化学合成甜味剂占总甜度近70%份额,三氯蔗糖作为主力军发展趋势良好,天然甜味剂市占率有望提升至30%以上,其中生物发酵糖中赤藓糖醇、阿洛酮糖具备快速成长潜力,植物提取糖中甜菊糖苷具备较大成长潜力。 代糖的发展史是各个驱动力交织促进的历史 我们将代糖行业发展总结为四个阶段
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光纤光缆龙头的转型之路 ——海缆之后会是什么?
光纤光缆龙头,为何纷纷寻求转型? 复盘光纤光缆行业发展史,我们认为供需错配导致了行业呈现出较强的周期性,过去三年经历了一轮残酷的去产能周期:15-18年4G+FTTx大规模建设拉动需求高增,光棒厂商扩产、中小厂商入局,19年4G建设完成,5G尚未规模商用,需求下滑,叠加产能释放行业竞争加剧,供过于求背景下光纤光缆集采价格迅速下降,2020年降至谷底,国内三家拥有光棒自研技术的龙头公司营收增长也一定程度受到影响,纷纷积极寻求第二增长曲线。 与陆缆和光纤光缆相比,为什么海缆竞争格局和成长性更好? 由
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半导体行业深度:从TI和ADI复盘,看模拟芯片赛道的进攻性和
投资要点 模拟赛道广受青睐,超额收益来自哪里?市场认为模拟行业长坡厚雪,我们认为模拟芯片同时呈现消费(弱周期)和成长属性,在特定时间段展现出强进攻属性,在周期下行时体现较好的防御属性。随着行业周期下行,模拟领域投资似乎进入“垃圾时间”,本文旨在复盘海外龙头的发展历史、财务经营、股价表现,展望模拟赛道投资的“尖峰时刻”。 复盘启示一:并购为提升市占率重要途径,平台型公司享受龙头溢价。模拟行业市占率相对较低,龙头成长需要不断的并购,发展初期有两种路径:1)TI为代表的分散化布局,2)ADI为代表的专
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人形机器人系列专题(二):人形机器人产业链梳理
专题内容摘要 2022年6月23日下午,马斯克在接受采访时称“人形机器人‘TeslaBot-Optimus(擎天柱)’将在9月30日的特斯拉AI日活动上面世”,并最早将于2023年投入生产,意在代替部分危险、重复性劳动以及填补劳动力缺口。马斯克表示,在未来人形机器人“擎天柱”业务条线比特斯拉汽车更重要、更值钱。6月23日以来,机器人指数取得18%超额收益。 我们在7月10日发布报告《人形机器人即将推出,产业链未来可期——新兴产业研究系列专题》,截至2022年7月28日机器人指数上涨超过10%,取
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虚拟电厂:新型电力行业迎蓝海,虚拟电厂发展前景如何
近期新能源汽车巨头特斯拉宣布与太平洋燃气电力公司联合推出虚拟电厂试点项目,加上日前多地高温炙热,居民用电需求猛增从而拉升用电负荷飙升,电力调度等一系列问题出现,更是引发市场对于虚拟电厂的高度关注。下面我们就虚拟电厂行业从概念、我国发展现状、相关政策环境、发展产业链、竞争环境、相关龙头企业以及未来展望等几方面进行了分析,希望对感兴趣的朋友有所助益。 什么是虚拟电厂 虚拟电厂是将不同空间的可调负荷、储能、微电网、电动汽车、分布式电源等一种或多种可控资源聚合起来,实现自主协调优化控制,参与电力系统运行
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换电行业:新能源车补能格局焕新,各路选手逐鹿换电
投资摘要: 换电补能呼之欲出,政策驱动直上青云:(1)新能源汽车痛点亟待解决,换电补能呼之欲出。补能焦虑成新能源汽车发展最大痛点,换电模式提升补能效率。全国车桩比虽然从2015年的7.8:1下降至2021年的3:1,但由于场地受限、市场化不充分、配套设施建设与运营不完善等因素制约,导致充电桩的建设与运维效率始终不能满足终端用户补能需求。新能源汽车低保值率核心制约因素在电池,换电模式可实现车电分离。影响新能源二手车保值率的最核心要素是电池寿命和续航里程。采用换电模式的车辆由于应用车电分离技术,便于
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石油化工行业:逃不开的能源危机?(国金)
行业观点 我们认为:市场严重忽视了化石能源供应瓶颈带来的能源危机的烈度,频度和时间长度,在未来相当长的时间内,石油煤炭天然气任一品种的事件性供不应求或导致特定时段严重的能源危机的频繁出现。在市场因为近期海外出行强度走弱带来的油品价格走弱,市场预期能源危机已解之际,出现了欧美天然气和煤炭价格持续走强甚至创下新高导致欧洲能源危机加剧的现象。近期北半球出现极端高温天气影响出行强度呈小幅下滑趋势,导致海外油品需求走弱,成品油裂解价差走弱,但出行需求走弱带来的居家强度提升又使得用于室内降温的能耗需求大幅增
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能源转型,共生、对立与时空错配(民生策略)
新旧世界的“共生”将带来大量新需求。当马与鲸鱼油的叙事成为能源转型中新旧能源资产价格表现的某种共识后,我们有必要从历史类比的思考中将视野拉回当下。新型能源系统的建设带来对于旧资源的需求可能会超过市场预期:(1)对于能源而言,为了保证经济的增长,净能源也应该保持增长。但一项新技术的应用却往往会在初期带来负的净能源,只有当技术进一步突破后才可能由负转正,因此在这个新技术应用的过渡期,原有旧能源体系其实反而是需要承担比以往更大的负荷。以光伏为例,1MW光伏电站建设的净能源为-60.67万千瓦时,该电站
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动力电池与电气系统:复合集流体有望逐步开始产业化应用(招商)
复合集流体技术逐步成熟,头部企业已初步实现量产。在理论上复合集流体可以较好的提升安全性、能量密度,并在产业化放量后可降低成本,有望部分替代传统纯金属集流体。其中复合铜箔在产业化成熟后对比传统铜箔的降本幅度可能达到20-30%,可替代性强,但相应量产化难度,设备要求较高,而复合铝箔较大的优势在于对电池性能的提升,成本会略高。目前行业痛点仍在于磁控溅射、水电镀等设备的生产效率、良率偏低,若突破有望大幅降低成本。 复合集流体介绍。集流体在锂电池中既是活性物质的载体,又是工作时产生的电流汇集的导体,可形
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机械设备行业:人形机器人的场景、技术和产业化趋势(广发)
核心观点: 特斯拉高调宣布人形机器人,引领产业链技术想象。马斯克将公众的目光引向了9月份即将发布的人形机器人。特斯拉的原型机,拥有40个自由度,试图接近人类的灵活水平。在计算芯片(使用FSD芯片)、传感器(使用特斯拉Autopilot摄像头)、感知算法以及云端训练上,都将与特斯拉的自动驾驶汽车同源,有助于机器人实现技术进步。 复盘人形机器人发展史,商业化关键在于场景垂直性和运动自主性。已经成型的人形机器人产品中,能够产业化的机型仍然屈指可数。对比本田Asimo和波士顿动力产品,我们认为商业化的关
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储能行业专题报告8:海外家庭储能,高增持续,渠道为王,未来可
核心观点 家庭储能系统的发展趋势是什么?家庭储能系统通常可与分布式光伏发电相结合形成家庭光储系统。家储系统主要包括电池和逆变器两类产品。(1)从电池趋势上看,储能电池往更高容量演进。随着居民用电量的增加,每户带电量逐渐提高,电池可以通过模块化实现系统扩容,同时高压电池成为趋势。(2)从逆变器趋势上看,适合增量市场的混合逆变器和无需接入电网的离网逆变器需求增加。(3)从终端产品趋势上看,目前以分体式为主,即电池和逆变器系统搭配使用,后续逐步往一体机发展。(4)从区域市场趋势看,电网结构和电力
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7月28日政治局会议解读:三大关键词,用好、保持、力争
肯定二季度经济正增长结果,要求巩固经济回升趋势,但不强调全年增长目标要求。会议首先指出,上半年“疫情防控取得积极成效,经济社会发展取得新成绩”,“全国上下付出了艰辛努力,成绩值得充分肯定”,二季度我国实际GDP同比增长0.4%,总理在5月下旬明确提出的二季度正增长要求得以实现,本次会议对此给予了相当积极的评价。对于下半年经济工作,重申要“全面落实”“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求”,但4月底政治局会议中提出的“这是党中央的明确要求”这一加强预期的表述未再出现。实际上也就意味着进一步加码
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2022-07-29 08:32:31
汽车行业专题研究:从新能源汽车角度看Tesla bot的机会
本报告导读: 特斯拉高调进入人形机器人市场,有望推动下一个超级新终端市场的出现,看好成本占比高、格局清晰的关节及其相关部件。 摘要: 投资建议:推荐机器人关节及其相关零部件。关节主要由减速器、电机、控制器等部件组成,其中机器人厂商的减速器外购为主,控制器自制为主。我们认为人形机器人中成本占比高、格局相对确定的关节及其相关部件将率先爆发,考虑新能源汽车与人形机器人在三电系统、传感系统、人机交互系统有相似或重合,特斯拉产业链上的核心供应商也有望受益,推荐标的双环传动、拓普集团、绿的谐波(机械团
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2022-07-29 08:31:20
机械行业深度报告:人形机器人,开启新长征(民生)
马斯克宣布将于近期发布人形机器人原型机,一石激起千层浪。关于人形机器人是否必要、有何价值、应用场景、放量节奏、技术方案的讨论此起彼伏。本文力图提出我们的思考和测算。 人形是机器人的最大公约数。工业机器人推出已半个世纪,但到2019年全球人均保有量仅3.63台/万人,仍是汽车、家电、3C等标准化制造行业的“独享”。初级的智能水平、难以迁移的应用环境是制约产业规模的瓶颈。服务机器人曾点燃曙光,但其过于细分的应用场景仍不能摆脱工业机器人曾经的窄路。人形机器人以其亲和力、易接受的标准化形式,更易打
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基础化工行业专题研究:氢能产业已开启商业化进程,清氢社会,碳
本篇报告作为我们氢能领域的首篇报告,主要分析了当前我国氢能产业各主要环节的经济性,从现状出发,展望未来氢能产业的发展趋势。 氢能产业已初步迈入商业化阶段 发展氢能产业有其必要性,有助于促成我国顺利达成双碳目标、降低能源对外依存度、增强能源体系的灵活性。当前中央和地方政府密集出台氢能产业支持政策,“制、储、运、用”成为氢能产业发展的四大环节。 从全球来看,发展氢能产业也已成为众多国家的发力方向,部分欧美国家走在发展前列。展望未来,可再生能源电解水制氢成本或将显著降低,化石能源制氢将逐渐被可再生能源
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化学制品行业:给甜蜜一次选择,代糖行业深度研究(天风)
本篇行业深度报告对甜味剂行业的发展历史、行业驱动因素、未来发展空间及各个品种的代糖进行了详细介绍。我们认为代糖行业2030年有望取代传统糖消费近30%市场空间,以2020年为基数,10年年化复合增长率超过10%;在各个代糖品种中,化学合成甜味剂占总甜度近70%份额,三氯蔗糖作为主力军发展趋势良好,天然甜味剂市占率有望提升至30%以上,其中生物发酵糖中赤藓糖醇、阿洛酮糖具备快速成长潜力,植物提取糖中甜菊糖苷具备较大成长潜力。 代糖的发展史是各个驱动力交织促进的历史 我们将代糖行业发展总结为四个阶段
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光纤光缆龙头的转型之路 ——海缆之后会是什么?
光纤光缆龙头,为何纷纷寻求转型? 复盘光纤光缆行业发展史,我们认为供需错配导致了行业呈现出较强的周期性,过去三年经历了一轮残酷的去产能周期:15-18年4G+FTTx大规模建设拉动需求高增,光棒厂商扩产、中小厂商入局,19年4G建设完成,5G尚未规模商用,需求下滑,叠加产能释放行业竞争加剧,供过于求背景下光纤光缆集采价格迅速下降,2020年降至谷底,国内三家拥有光棒自研技术的龙头公司营收增长也一定程度受到影响,纷纷积极寻求第二增长曲线。 与陆缆和光纤光缆相比,为什么海缆竞争格局和成长性更好? 由
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2022-07-31 11:46:38
半导体行业深度:从TI和ADI复盘,看模拟芯片赛道的进攻性和
投资要点 模拟赛道广受青睐,超额收益来自哪里?市场认为模拟行业长坡厚雪,我们认为模拟芯片同时呈现消费(弱周期)和成长属性,在特定时间段展现出强进攻属性,在周期下行时体现较好的防御属性。随着行业周期下行,模拟领域投资似乎进入“垃圾时间”,本文旨在复盘海外龙头的发展历史、财务经营、股价表现,展望模拟赛道投资的“尖峰时刻”。 复盘启示一:并购为提升市占率重要途径,平台型公司享受龙头溢价。模拟行业市占率相对较低,龙头成长需要不断的并购,发展初期有两种路径:1)TI为代表的分散化布局,2)ADI为代表的专
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人形机器人系列专题(二):人形机器人产业链梳理
专题内容摘要 2022年6月23日下午,马斯克在接受采访时称“人形机器人‘TeslaBot-Optimus(擎天柱)’将在9月30日的特斯拉AI日活动上面世”,并最早将于2023年投入生产,意在代替部分危险、重复性劳动以及填补劳动力缺口。马斯克表示,在未来人形机器人“擎天柱”业务条线比特斯拉汽车更重要、更值钱。6月23日以来,机器人指数取得18%超额收益。 我们在7月10日发布报告《人形机器人即将推出,产业链未来可期——新兴产业研究系列专题》,截至2022年7月28日机器人指数上涨超过10%,取
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虚拟电厂:新型电力行业迎蓝海,虚拟电厂发展前景如何
近期新能源汽车巨头特斯拉宣布与太平洋燃气电力公司联合推出虚拟电厂试点项目,加上日前多地高温炙热,居民用电需求猛增从而拉升用电负荷飙升,电力调度等一系列问题出现,更是引发市场对于虚拟电厂的高度关注。下面我们就虚拟电厂行业从概念、我国发展现状、相关政策环境、发展产业链、竞争环境、相关龙头企业以及未来展望等几方面进行了分析,希望对感兴趣的朋友有所助益。 什么是虚拟电厂 虚拟电厂是将不同空间的可调负荷、储能、微电网、电动汽车、分布式电源等一种或多种可控资源聚合起来,实现自主协调优化控制,参与电力系统运行
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换电行业:新能源车补能格局焕新,各路选手逐鹿换电
投资摘要: 换电补能呼之欲出,政策驱动直上青云:(1)新能源汽车痛点亟待解决,换电补能呼之欲出。补能焦虑成新能源汽车发展最大痛点,换电模式提升补能效率。全国车桩比虽然从2015年的7.8:1下降至2021年的3:1,但由于场地受限、市场化不充分、配套设施建设与运营不完善等因素制约,导致充电桩的建设与运维效率始终不能满足终端用户补能需求。新能源汽车低保值率核心制约因素在电池,换电模式可实现车电分离。影响新能源二手车保值率的最核心要素是电池寿命和续航里程。采用换电模式的车辆由于应用车电分离技术,便于
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石油化工行业:逃不开的能源危机?(国金)
行业观点 我们认为:市场严重忽视了化石能源供应瓶颈带来的能源危机的烈度,频度和时间长度,在未来相当长的时间内,石油煤炭天然气任一品种的事件性供不应求或导致特定时段严重的能源危机的频繁出现。在市场因为近期海外出行强度走弱带来的油品价格走弱,市场预期能源危机已解之际,出现了欧美天然气和煤炭价格持续走强甚至创下新高导致欧洲能源危机加剧的现象。近期北半球出现极端高温天气影响出行强度呈小幅下滑趋势,导致海外油品需求走弱,成品油裂解价差走弱,但出行需求走弱带来的居家强度提升又使得用于室内降温的能耗需求大幅增
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能源转型,共生、对立与时空错配(民生策略)
新旧世界的“共生”将带来大量新需求。当马与鲸鱼油的叙事成为能源转型中新旧能源资产价格表现的某种共识后,我们有必要从历史类比的思考中将视野拉回当下。新型能源系统的建设带来对于旧资源的需求可能会超过市场预期:(1)对于能源而言,为了保证经济的增长,净能源也应该保持增长。但一项新技术的应用却往往会在初期带来负的净能源,只有当技术进一步突破后才可能由负转正,因此在这个新技术应用的过渡期,原有旧能源体系其实反而是需要承担比以往更大的负荷。以光伏为例,1MW光伏电站建设的净能源为-60.67万千瓦时,该电站
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动力电池与电气系统:复合集流体有望逐步开始产业化应用(招商)
复合集流体技术逐步成熟,头部企业已初步实现量产。在理论上复合集流体可以较好的提升安全性、能量密度,并在产业化放量后可降低成本,有望部分替代传统纯金属集流体。其中复合铜箔在产业化成熟后对比传统铜箔的降本幅度可能达到20-30%,可替代性强,但相应量产化难度,设备要求较高,而复合铝箔较大的优势在于对电池性能的提升,成本会略高。目前行业痛点仍在于磁控溅射、水电镀等设备的生产效率、良率偏低,若突破有望大幅降低成本。 复合集流体介绍。集流体在锂电池中既是活性物质的载体,又是工作时产生的电流汇集的导体,可形
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机械设备行业:人形机器人的场景、技术和产业化趋势(广发)
核心观点: 特斯拉高调宣布人形机器人,引领产业链技术想象。马斯克将公众的目光引向了9月份即将发布的人形机器人。特斯拉的原型机,拥有40个自由度,试图接近人类的灵活水平。在计算芯片(使用FSD芯片)、传感器(使用特斯拉Autopilot摄像头)、感知算法以及云端训练上,都将与特斯拉的自动驾驶汽车同源,有助于机器人实现技术进步。 复盘人形机器人发展史,商业化关键在于场景垂直性和运动自主性。已经成型的人形机器人产品中,能够产业化的机型仍然屈指可数。对比本田Asimo和波士顿动力产品,我们认为商业化的关
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储能行业专题报告8:海外家庭储能,高增持续,渠道为王,未来可
核心观点 家庭储能系统的发展趋势是什么?家庭储能系统通常可与分布式光伏发电相结合形成家庭光储系统。家储系统主要包括电池和逆变器两类产品。(1)从电池趋势上看,储能电池往更高容量演进。随着居民用电量的增加,每户带电量逐渐提高,电池可以通过模块化实现系统扩容,同时高压电池成为趋势。(2)从逆变器趋势上看,适合增量市场的混合逆变器和无需接入电网的离网逆变器需求增加。(3)从终端产品趋势上看,目前以分体式为主,即电池和逆变器系统搭配使用,后续逐步往一体机发展。(4)从区域市场趋势看,电网结构和电力
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7月28日政治局会议解读:三大关键词,用好、保持、力争
肯定二季度经济正增长结果,要求巩固经济回升趋势,但不强调全年增长目标要求。会议首先指出,上半年“疫情防控取得积极成效,经济社会发展取得新成绩”,“全国上下付出了艰辛努力,成绩值得充分肯定”,二季度我国实际GDP同比增长0.4%,总理在5月下旬明确提出的二季度正增长要求得以实现,本次会议对此给予了相当积极的评价。对于下半年经济工作,重申要“全面落实”“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求”,但4月底政治局会议中提出的“这是党中央的明确要求”这一加强预期的表述未再出现。实际上也就意味着进一步加码
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汽车行业专题研究:从新能源汽车角度看Tesla bot的机会
本报告导读: 特斯拉高调进入人形机器人市场,有望推动下一个超级新终端市场的出现,看好成本占比高、格局清晰的关节及其相关部件。 摘要: 投资建议:推荐机器人关节及其相关零部件。关节主要由减速器、电机、控制器等部件组成,其中机器人厂商的减速器外购为主,控制器自制为主。我们认为人形机器人中成本占比高、格局相对确定的关节及其相关部件将率先爆发,考虑新能源汽车与人形机器人在三电系统、传感系统、人机交互系统有相似或重合,特斯拉产业链上的核心供应商也有望受益,推荐标的双环传动、拓普集团、绿的谐波(机械团
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机械行业深度报告:人形机器人,开启新长征(民生)
马斯克宣布将于近期发布人形机器人原型机,一石激起千层浪。关于人形机器人是否必要、有何价值、应用场景、放量节奏、技术方案的讨论此起彼伏。本文力图提出我们的思考和测算。 人形是机器人的最大公约数。工业机器人推出已半个世纪,但到2019年全球人均保有量仅3.63台/万人,仍是汽车、家电、3C等标准化制造行业的“独享”。初级的智能水平、难以迁移的应用环境是制约产业规模的瓶颈。服务机器人曾点燃曙光,但其过于细分的应用场景仍不能摆脱工业机器人曾经的窄路。人形机器人以其亲和力、易接受的标准化形式,更易打
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