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2023-07-12 22:29:40
AI大时代系列报告之一(基础篇):大模型与算力共振,奇点时刻
作者:周铃雅 大模型涌现,ChatGPT开启AI未来时刻。人工智能是引领未来的新兴战略性技术,自19世纪50年代诞生以来,相关理论和技术持续演进,近十余年得益于深度学习算法的突破、算力设备性能不断提升与海量数据的持续积累,人工智能得以大范围地从实验室研究走向产业实践。2017年Transformer架构推出,创新提出注意力机制,有效提升了自然语言处理任务的精度和质量,计算效率和资源利用率亦明显改善,成为了当前自然语言领域的主流模型架构。2022年11月,美国初创企业OpenAI推出ChatGPT
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2023-07-12 22:28:37
Tesla Bot引领产业开发热潮,低成本量产下零部件成“隐
作者:杨绍辉,陈佳宁 特斯拉公布最新版本Tesla Bot,迭代速度亮眼。最新版本Tesla Bot在力矩控制、环境感知、动作生成、手部抓取等方面表现亮眼。对比2022年10月AIDAY上的表现,2023年5月份股东会上Tesla Bot的迭代主要表现在:身体控制能力增强;AI视觉算法精进;AI训练实现端到端的动作生成;手臂可实现复杂抓取操作。 特斯拉研发人形机器人优势明显,研发逻辑与算法复用,降低成本加速研发进度。受益于AI大模型,人形机器人硬件和软件耦合加速。AI大模型快速发展,能够大
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2023-07-12 22:27:22
机器人行业深度报告:人形机器人大时代来临,关注各环节产业机遇
作者:佘炜超,刘俊奇 核心观点 人形机器人产业化加速,或将成为下一个万亿市场:人形机器人发展历程可以追溯到20世纪初,1969年日本早稻田大学加藤一郎实验室率先解决了机器人双足行走问题,研发出第一台以双脚走路的仿人机器人。近年来,波士顿动力、敏捷机器人、特斯拉等陆续推出人形机器人产品,人形机器人或将从实验室走出,进入新的发展时期。长期来看,人形机器人销量预计不低于现有汽车行业水平,甚至能到达与人口1:1的水准,根据世界汽车工业协会(OICA)最新数据显示,2022年全球汽车销量约为8163万辆,
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2023-07-12 22:25:38
卫星互联网,6G空天地一体网络的关键(东方)
作者: 张颖 核心观点 卫星通信是以空间卫星作为中继载体的一种通信方式,可突破距离和地理环境的限制,实现较大范围的覆盖以及建立应急场景下的信号传输。卫星通信可以作为传统移动通信的补充,在无法建设基站或者基站遭到破坏的场景下建立通信链路,可用于航空、航海、应急等特殊场景。 低轨小型化和规模制造技术大幅降低行业进入门槛。伴随互联网、物联网的普及,机载、船载、空间中继等通信需求日益增加,卫星通信逐步进入低轨化、小型化时代。2017年,在入轨卫星中,低轨卫星已超过高轨卫星数量。1)低轨小型卫星具备成本优
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机器人0-1在即,汽车精密齿轮有望迎来双击(国金)
作者:陈传红 基本结论 新能源渗迸率提升导致齿轮市场荽缩,人形机器人带来庞大市场增量。 人形机器人齿轮VS汽车齿轮;齿轮性能和工艺有别,设备价格与壁垒双高。齿轮传动被广泛应用于汽车与机器人的动力模块中,主要为汽车实现变速与变距效果,为机器人关节提高灵活度。将两种应用场景中的齿轮进行对比: (1)性能方面,车端齿轮的扭矩和转速更高,机器人端要求更小体积和更高精度。同时,由于新能源汽车没有发动机噪音,对齿轮噪音敏感性提升,对噪声控制的要求更高。. (2)工艺角度,车端与机器人端齿轮的前段加工工序相似
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2023-07-04 07:49:23
2023年通信行业中期投资策略:AI引领,算力随行,元年大势
作者: 赵良毕 核心观点: AI发展加速相关子行业落地,通信行业估值提升,成长性预期凸显。 AI发展大势所趋,全球竞争加速,随着AI应用的不断普及,作为AI产品的基础设施,通信相关网络设备需求不断提升,通信行业上半年估值提升水平优于市场均值,进一步验证了AI发展带来的行业成长性预期提升。总体来看,过去一年(2022.6.30-2023.6.30)AI相关板块估值水平提升明显,市场对于AI的热度增加,细分来看光模块及算力网络相关板块涨幅靠前。半年度维度来看,年初(2023.1.1)至今延续该种态势
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A股2023年7月观点及配置建议:经济企稳,上攻继续(招商策
作者:张夏 展望7月,经济已经出现了明显的企稳迹象,预计稳增长政策仍将持续推出;美联储加息终于接近尾声,外资重回流入,国内公募基金重回净流入,A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看,围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路,临近旅游出行旺季,相关出行链可以再度关注。 上半年A股涨跌分化,科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大,涨跌分化,呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势,主要指数中科技龙头领涨,中大盘成长,消费龙头跌幅
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2023-06-21 07:47:52
科技行情4.0,海外映射、产业重塑与轮动节奏(中银策略)
作者:王君,徐亚,高天然 通过对A股历史前三轮科技牛市的复盘与轮动特征总结,我们认为当前处于第四轮科技牛市起点的信号较为明确。 科技牛市的三个角度+十大指标信号特征。(一)宏观环境及政策方面:1)宏观修复且复苏偏弱,2)流动性充沛是条件之一,3)经济结构转型政策&产业政策支持,(二)产业特征方面:4)业绩表现—当期盈利占优,5)底层技术突破,“杀手级”产品落地,6)海外映射,(三)市场特征方面:7)此前较为充分的调整,8)机构持续加仓,9)产业趋势外的主题投资土壤活跃,10)横向比价具有优势。
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2023-06-21 07:42:09
机械设备行业专题:人形机器人迭代下供应链的新机遇(华泰)
作者:倪正洋,黄菁伦,史俊奇 特斯拉机器人快速迭代,国产供应链迎来新机遇 2021年特斯拉在AIDay上首次提出其人形机器人Optimus的渲染图;2022年AIDay上,特斯拉推出原型机,在没有外接线缆的情况下实现了缓慢行走与挥手;2023年5月股东大会上,特斯拉人形机器人已经可以实现流畅的行走与抓取物品,灵活度较原型机大大提高。经过我们的测算,目前特斯拉机器人关节的总成本为41万元左右,从高到低价值量占比前四的零部件分别为:力矩传感器、滚柱丝杠、无框电机、谐波减速器。 通用机器人迎来曙光,已
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白酒行业2023年中期策略:白酒或迎新一轮牛市,关注经济复苏
作者: 王永锋,邓周贵,张子健 核心观点: 22年11月疫情管控优化叠加经济复苏预期,白酒行业走出调整。04年至今白酒经历四轮牛市,每轮牛市终结时板块均经历深度调整。前三轮白酒调整持续3-6个季度,茅台下跌34%-63%,PE调整至22-25X,五粮液、泸州老窖下跌47%-76%,PE调整至16-25X(估值均剔除13-14年极端值)。21Q3宏观经济降速叠加疫情反复,白酒行业进入第四轮调整。截至22年10月31日,本轮调整持续约6个季度,茅台/五粮液/泸州老窖股价最多下跌48%/61%/50%
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专业云厂商扩张趋势逐渐明确(天风)
作者:潘暕,俞文静 英伟达、微软投资CoreWeave,云服务助力算力布局。CoreWeave是一家专为大规模GPU加速工作负载而架构的专业云提供商。1)产品:CoreWeave拥有七大产品模块,通过并购Conductor Technologies赋能产品及扩张。2)核心优势:与传统云提供商相比,采用Kubernetes-native云计算平台基础机构,通过Kubernetes的API和控制面板来管理和调度容器和GPU资源,计算成本比其他竞争对手产品便宜80%(无需基础架构开销)(英伟达HGXH
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充电桩行业深度:海内外需求政策共振,电动车后周期充电桩景气度
作者: 殷中枢,黄帅斌,陈无忌 要点 充电桩的核心环节在于充电模块,设备商经历周期大浪淘沙,行业格局有望重塑。设备端的核心是充电模块,占总成本约50%,大功率充电模块在直流快充桩中具有显著优势。早期我国设备商壁垒不高,格局分散,15年-22年设备商毛利率水平从40%左右下降到20%左右。展望未来,随着大功率直流快充、液冷等技术趋势、行业标准与安全规范的制定执行、对运营经济性的追求,具备技术壁垒与产品力的设备商有望脱颖而出。 运营场站具备资源属性,充电运营资产迎来盈利拐点,有望重估。电站运营属于重
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电子行业存储专题:AI发展驱动HBM高带宽存储器放量(国信)
作者: 胡剑,胡慧,周靖翔 核心观点 HBM是当前GPU存储单元理想解决方案,AI发展驱动HBM放量。HBM(高带宽存储器,High Bandwidth Memory)是由AMD和SKHynix发起的基于3D堆栈工艺的高性能DRAM,适用于高存储器带宽需求的应用场合。AI大模型的数据计算量激增,需要应用并行处理数据的GPU作为核心处理器,而“内存墙”的存在限制了GPU数据处理能力,HBM突破了内存容量与带宽瓶颈,可以为GPU提供更快的并行数据处理速度,打破“内存墙”对算力提升的桎梏,被视为GPU
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集成电路行业:先进制程贴近物理极限,算力需求Chiplet迎
作者:马良,郭旺 先进制程贴近物理极限迭代放缓,Chiplet体现集成优势 Chiplet俗称“芯粒”或“小芯片组”,通过将原来集成于同一SoC中的各个元件分拆,独立为多个具特定功能的Chiplet,分开制造后再通过先进封装技术将彼此互联,最终集成封装为一个系统芯片。与传统的SoC依靠先进制程(摩尔定律)提高晶体管密度不同,Chiplet通过先进封装的方式,将各个芯片单元彼此互联,从而提高集成度。由于摩尔定律在往5nm以及3nm等先进制程推进过程中逐步放缓,单位晶体管所需要付出的成本降低的速度正
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电子行业深度研究:行业奇点将近,积极把握苹果MR新品周期(国
作者: 樊志远,刘妍雪,邓小路 行业观点 预计苹果首款MR设备将于2023年6月6日发布,XR行业有望从导入期逐渐过渡至成长期,光学、显示模组在XR价值量占比高、且技术处于持续迭代阶段,MR的光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED屏,关注光学&显示技术创新。 历史复盘:产品周期大创新决定贝塔,技术迭代小创新带来阿尔法: 新产品的发展将会经历导入期、成长期、成熟期以及衰退期,消费电子作为典型的产品驱动型产业,行业贝塔由产品创新决定。历史上智能手机、TWS耳机行业指数与出货
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AI大时代系列报告之一(基础篇):大模型与算力共振,奇点时刻
作者:周铃雅 大模型涌现,ChatGPT开启AI未来时刻。人工智能是引领未来的新兴战略性技术,自19世纪50年代诞生以来,相关理论和技术持续演进,近十余年得益于深度学习算法的突破、算力设备性能不断提升与海量数据的持续积累,人工智能得以大范围地从实验室研究走向产业实践。2017年Transformer架构推出,创新提出注意力机制,有效提升了自然语言处理任务的精度和质量,计算效率和资源利用率亦明显改善,成为了当前自然语言领域的主流模型架构。2022年11月,美国初创企业OpenAI推出ChatGPT
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Tesla Bot引领产业开发热潮,低成本量产下零部件成“隐
作者:杨绍辉,陈佳宁 特斯拉公布最新版本Tesla Bot,迭代速度亮眼。最新版本Tesla Bot在力矩控制、环境感知、动作生成、手部抓取等方面表现亮眼。对比2022年10月AIDAY上的表现,2023年5月份股东会上Tesla Bot的迭代主要表现在:身体控制能力增强;AI视觉算法精进;AI训练实现端到端的动作生成;手臂可实现复杂抓取操作。 特斯拉研发人形机器人优势明显,研发逻辑与算法复用,降低成本加速研发进度。受益于AI大模型,人形机器人硬件和软件耦合加速。AI大模型快速发展,能够大
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机器人行业深度报告:人形机器人大时代来临,关注各环节产业机遇
作者:佘炜超,刘俊奇 核心观点 人形机器人产业化加速,或将成为下一个万亿市场:人形机器人发展历程可以追溯到20世纪初,1969年日本早稻田大学加藤一郎实验室率先解决了机器人双足行走问题,研发出第一台以双脚走路的仿人机器人。近年来,波士顿动力、敏捷机器人、特斯拉等陆续推出人形机器人产品,人形机器人或将从实验室走出,进入新的发展时期。长期来看,人形机器人销量预计不低于现有汽车行业水平,甚至能到达与人口1:1的水准,根据世界汽车工业协会(OICA)最新数据显示,2022年全球汽车销量约为8163万辆,
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卫星互联网,6G空天地一体网络的关键(东方)
作者: 张颖 核心观点 卫星通信是以空间卫星作为中继载体的一种通信方式,可突破距离和地理环境的限制,实现较大范围的覆盖以及建立应急场景下的信号传输。卫星通信可以作为传统移动通信的补充,在无法建设基站或者基站遭到破坏的场景下建立通信链路,可用于航空、航海、应急等特殊场景。 低轨小型化和规模制造技术大幅降低行业进入门槛。伴随互联网、物联网的普及,机载、船载、空间中继等通信需求日益增加,卫星通信逐步进入低轨化、小型化时代。2017年,在入轨卫星中,低轨卫星已超过高轨卫星数量。1)低轨小型卫星具备成本优
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机器人0-1在即,汽车精密齿轮有望迎来双击(国金)
作者:陈传红 基本结论 新能源渗迸率提升导致齿轮市场荽缩,人形机器人带来庞大市场增量。 人形机器人齿轮VS汽车齿轮;齿轮性能和工艺有别,设备价格与壁垒双高。齿轮传动被广泛应用于汽车与机器人的动力模块中,主要为汽车实现变速与变距效果,为机器人关节提高灵活度。将两种应用场景中的齿轮进行对比: (1)性能方面,车端齿轮的扭矩和转速更高,机器人端要求更小体积和更高精度。同时,由于新能源汽车没有发动机噪音,对齿轮噪音敏感性提升,对噪声控制的要求更高。. (2)工艺角度,车端与机器人端齿轮的前段加工工序相似
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2023年通信行业中期投资策略:AI引领,算力随行,元年大势
作者: 赵良毕 核心观点: AI发展加速相关子行业落地,通信行业估值提升,成长性预期凸显。 AI发展大势所趋,全球竞争加速,随着AI应用的不断普及,作为AI产品的基础设施,通信相关网络设备需求不断提升,通信行业上半年估值提升水平优于市场均值,进一步验证了AI发展带来的行业成长性预期提升。总体来看,过去一年(2022.6.30-2023.6.30)AI相关板块估值水平提升明显,市场对于AI的热度增加,细分来看光模块及算力网络相关板块涨幅靠前。半年度维度来看,年初(2023.1.1)至今延续该种态势
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A股2023年7月观点及配置建议:经济企稳,上攻继续(招商策
作者:张夏 展望7月,经济已经出现了明显的企稳迹象,预计稳增长政策仍将持续推出;美联储加息终于接近尾声,外资重回流入,国内公募基金重回净流入,A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看,围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路,临近旅游出行旺季,相关出行链可以再度关注。 上半年A股涨跌分化,科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大,涨跌分化,呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势,主要指数中科技龙头领涨,中大盘成长,消费龙头跌幅
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科技行情4.0,海外映射、产业重塑与轮动节奏(中银策略)
作者:王君,徐亚,高天然 通过对A股历史前三轮科技牛市的复盘与轮动特征总结,我们认为当前处于第四轮科技牛市起点的信号较为明确。 科技牛市的三个角度+十大指标信号特征。(一)宏观环境及政策方面:1)宏观修复且复苏偏弱,2)流动性充沛是条件之一,3)经济结构转型政策&产业政策支持,(二)产业特征方面:4)业绩表现—当期盈利占优,5)底层技术突破,“杀手级”产品落地,6)海外映射,(三)市场特征方面:7)此前较为充分的调整,8)机构持续加仓,9)产业趋势外的主题投资土壤活跃,10)横向比价具有优势。
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机械设备行业专题:人形机器人迭代下供应链的新机遇(华泰)
作者:倪正洋,黄菁伦,史俊奇 特斯拉机器人快速迭代,国产供应链迎来新机遇 2021年特斯拉在AIDay上首次提出其人形机器人Optimus的渲染图;2022年AIDay上,特斯拉推出原型机,在没有外接线缆的情况下实现了缓慢行走与挥手;2023年5月股东大会上,特斯拉人形机器人已经可以实现流畅的行走与抓取物品,灵活度较原型机大大提高。经过我们的测算,目前特斯拉机器人关节的总成本为41万元左右,从高到低价值量占比前四的零部件分别为:力矩传感器、滚柱丝杠、无框电机、谐波减速器。 通用机器人迎来曙光,已
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白酒行业2023年中期策略:白酒或迎新一轮牛市,关注经济复苏
作者: 王永锋,邓周贵,张子健 核心观点: 22年11月疫情管控优化叠加经济复苏预期,白酒行业走出调整。04年至今白酒经历四轮牛市,每轮牛市终结时板块均经历深度调整。前三轮白酒调整持续3-6个季度,茅台下跌34%-63%,PE调整至22-25X,五粮液、泸州老窖下跌47%-76%,PE调整至16-25X(估值均剔除13-14年极端值)。21Q3宏观经济降速叠加疫情反复,白酒行业进入第四轮调整。截至22年10月31日,本轮调整持续约6个季度,茅台/五粮液/泸州老窖股价最多下跌48%/61%/50%
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专业云厂商扩张趋势逐渐明确(天风)
作者:潘暕,俞文静 英伟达、微软投资CoreWeave,云服务助力算力布局。CoreWeave是一家专为大规模GPU加速工作负载而架构的专业云提供商。1)产品:CoreWeave拥有七大产品模块,通过并购Conductor Technologies赋能产品及扩张。2)核心优势:与传统云提供商相比,采用Kubernetes-native云计算平台基础机构,通过Kubernetes的API和控制面板来管理和调度容器和GPU资源,计算成本比其他竞争对手产品便宜80%(无需基础架构开销)(英伟达HGXH
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充电桩行业深度:海内外需求政策共振,电动车后周期充电桩景气度
作者: 殷中枢,黄帅斌,陈无忌 要点 充电桩的核心环节在于充电模块,设备商经历周期大浪淘沙,行业格局有望重塑。设备端的核心是充电模块,占总成本约50%,大功率充电模块在直流快充桩中具有显著优势。早期我国设备商壁垒不高,格局分散,15年-22年设备商毛利率水平从40%左右下降到20%左右。展望未来,随着大功率直流快充、液冷等技术趋势、行业标准与安全规范的制定执行、对运营经济性的追求,具备技术壁垒与产品力的设备商有望脱颖而出。 运营场站具备资源属性,充电运营资产迎来盈利拐点,有望重估。电站运营属于重
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作者: 胡剑,胡慧,周靖翔 核心观点 HBM是当前GPU存储单元理想解决方案,AI发展驱动HBM放量。HBM(高带宽存储器,High Bandwidth Memory)是由AMD和SKHynix发起的基于3D堆栈工艺的高性能DRAM,适用于高存储器带宽需求的应用场合。AI大模型的数据计算量激增,需要应用并行处理数据的GPU作为核心处理器,而“内存墙”的存在限制了GPU数据处理能力,HBM突破了内存容量与带宽瓶颈,可以为GPU提供更快的并行数据处理速度,打破“内存墙”对算力提升的桎梏,被视为GPU
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集成电路行业:先进制程贴近物理极限,算力需求Chiplet迎
作者:马良,郭旺 先进制程贴近物理极限迭代放缓,Chiplet体现集成优势 Chiplet俗称“芯粒”或“小芯片组”,通过将原来集成于同一SoC中的各个元件分拆,独立为多个具特定功能的Chiplet,分开制造后再通过先进封装技术将彼此互联,最终集成封装为一个系统芯片。与传统的SoC依靠先进制程(摩尔定律)提高晶体管密度不同,Chiplet通过先进封装的方式,将各个芯片单元彼此互联,从而提高集成度。由于摩尔定律在往5nm以及3nm等先进制程推进过程中逐步放缓,单位晶体管所需要付出的成本降低的速度正
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电子行业深度研究:行业奇点将近,积极把握苹果MR新品周期(国
作者: 樊志远,刘妍雪,邓小路 行业观点 预计苹果首款MR设备将于2023年6月6日发布,XR行业有望从导入期逐渐过渡至成长期,光学、显示模组在XR价值量占比高、且技术处于持续迭代阶段,MR的光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED屏,关注光学&显示技术创新。 历史复盘:产品周期大创新决定贝塔,技术迭代小创新带来阿尔法: 新产品的发展将会经历导入期、成长期、成熟期以及衰退期,消费电子作为典型的产品驱动型产业,行业贝塔由产品创新决定。历史上智能手机、TWS耳机行业指数与出货
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作者:周铃雅 大模型涌现,ChatGPT开启AI未来时刻。人工智能是引领未来的新兴战略性技术,自19世纪50年代诞生以来,相关理论和技术持续演进,近十余年得益于深度学习算法的突破、算力设备性能不断提升与海量数据的持续积累,人工智能得以大范围地从实验室研究走向产业实践。2017年Transformer架构推出,创新提出注意力机制,有效提升了自然语言处理任务的精度和质量,计算效率和资源利用率亦明显改善,成为了当前自然语言领域的主流模型架构。2022年11月,美国初创企业OpenAI推出ChatGPT
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作者:杨绍辉,陈佳宁 特斯拉公布最新版本Tesla Bot,迭代速度亮眼。最新版本Tesla Bot在力矩控制、环境感知、动作生成、手部抓取等方面表现亮眼。对比2022年10月AIDAY上的表现,2023年5月份股东会上Tesla Bot的迭代主要表现在:身体控制能力增强;AI视觉算法精进;AI训练实现端到端的动作生成;手臂可实现复杂抓取操作。 特斯拉研发人形机器人优势明显,研发逻辑与算法复用,降低成本加速研发进度。受益于AI大模型,人形机器人硬件和软件耦合加速。AI大模型快速发展,能够大
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机器人行业深度报告:人形机器人大时代来临,关注各环节产业机遇
作者:佘炜超,刘俊奇 核心观点 人形机器人产业化加速,或将成为下一个万亿市场:人形机器人发展历程可以追溯到20世纪初,1969年日本早稻田大学加藤一郎实验室率先解决了机器人双足行走问题,研发出第一台以双脚走路的仿人机器人。近年来,波士顿动力、敏捷机器人、特斯拉等陆续推出人形机器人产品,人形机器人或将从实验室走出,进入新的发展时期。长期来看,人形机器人销量预计不低于现有汽车行业水平,甚至能到达与人口1:1的水准,根据世界汽车工业协会(OICA)最新数据显示,2022年全球汽车销量约为8163万辆,
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卫星互联网,6G空天地一体网络的关键(东方)
作者: 张颖 核心观点 卫星通信是以空间卫星作为中继载体的一种通信方式,可突破距离和地理环境的限制,实现较大范围的覆盖以及建立应急场景下的信号传输。卫星通信可以作为传统移动通信的补充,在无法建设基站或者基站遭到破坏的场景下建立通信链路,可用于航空、航海、应急等特殊场景。 低轨小型化和规模制造技术大幅降低行业进入门槛。伴随互联网、物联网的普及,机载、船载、空间中继等通信需求日益增加,卫星通信逐步进入低轨化、小型化时代。2017年,在入轨卫星中,低轨卫星已超过高轨卫星数量。1)低轨小型卫星具备成本优
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机器人0-1在即,汽车精密齿轮有望迎来双击(国金)
作者:陈传红 基本结论 新能源渗迸率提升导致齿轮市场荽缩,人形机器人带来庞大市场增量。 人形机器人齿轮VS汽车齿轮;齿轮性能和工艺有别,设备价格与壁垒双高。齿轮传动被广泛应用于汽车与机器人的动力模块中,主要为汽车实现变速与变距效果,为机器人关节提高灵活度。将两种应用场景中的齿轮进行对比: (1)性能方面,车端齿轮的扭矩和转速更高,机器人端要求更小体积和更高精度。同时,由于新能源汽车没有发动机噪音,对齿轮噪音敏感性提升,对噪声控制的要求更高。. (2)工艺角度,车端与机器人端齿轮的前段加工工序相似
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2023年通信行业中期投资策略:AI引领,算力随行,元年大势
作者: 赵良毕 核心观点: AI发展加速相关子行业落地,通信行业估值提升,成长性预期凸显。 AI发展大势所趋,全球竞争加速,随着AI应用的不断普及,作为AI产品的基础设施,通信相关网络设备需求不断提升,通信行业上半年估值提升水平优于市场均值,进一步验证了AI发展带来的行业成长性预期提升。总体来看,过去一年(2022.6.30-2023.6.30)AI相关板块估值水平提升明显,市场对于AI的热度增加,细分来看光模块及算力网络相关板块涨幅靠前。半年度维度来看,年初(2023.1.1)至今延续该种态势
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A股2023年7月观点及配置建议:经济企稳,上攻继续(招商策
作者:张夏 展望7月,经济已经出现了明显的企稳迹象,预计稳增长政策仍将持续推出;美联储加息终于接近尾声,外资重回流入,国内公募基金重回净流入,A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看,围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路,临近旅游出行旺季,相关出行链可以再度关注。 上半年A股涨跌分化,科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大,涨跌分化,呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势,主要指数中科技龙头领涨,中大盘成长,消费龙头跌幅
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科技行情4.0,海外映射、产业重塑与轮动节奏(中银策略)
作者:王君,徐亚,高天然 通过对A股历史前三轮科技牛市的复盘与轮动特征总结,我们认为当前处于第四轮科技牛市起点的信号较为明确。 科技牛市的三个角度+十大指标信号特征。(一)宏观环境及政策方面:1)宏观修复且复苏偏弱,2)流动性充沛是条件之一,3)经济结构转型政策&产业政策支持,(二)产业特征方面:4)业绩表现—当期盈利占优,5)底层技术突破,“杀手级”产品落地,6)海外映射,(三)市场特征方面:7)此前较为充分的调整,8)机构持续加仓,9)产业趋势外的主题投资土壤活跃,10)横向比价具有优势。
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机械设备行业专题:人形机器人迭代下供应链的新机遇(华泰)
作者:倪正洋,黄菁伦,史俊奇 特斯拉机器人快速迭代,国产供应链迎来新机遇 2021年特斯拉在AIDay上首次提出其人形机器人Optimus的渲染图;2022年AIDay上,特斯拉推出原型机,在没有外接线缆的情况下实现了缓慢行走与挥手;2023年5月股东大会上,特斯拉人形机器人已经可以实现流畅的行走与抓取物品,灵活度较原型机大大提高。经过我们的测算,目前特斯拉机器人关节的总成本为41万元左右,从高到低价值量占比前四的零部件分别为:力矩传感器、滚柱丝杠、无框电机、谐波减速器。 通用机器人迎来曙光,已
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白酒行业2023年中期策略:白酒或迎新一轮牛市,关注经济复苏
作者: 王永锋,邓周贵,张子健 核心观点: 22年11月疫情管控优化叠加经济复苏预期,白酒行业走出调整。04年至今白酒经历四轮牛市,每轮牛市终结时板块均经历深度调整。前三轮白酒调整持续3-6个季度,茅台下跌34%-63%,PE调整至22-25X,五粮液、泸州老窖下跌47%-76%,PE调整至16-25X(估值均剔除13-14年极端值)。21Q3宏观经济降速叠加疫情反复,白酒行业进入第四轮调整。截至22年10月31日,本轮调整持续约6个季度,茅台/五粮液/泸州老窖股价最多下跌48%/61%/50%
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专业云厂商扩张趋势逐渐明确(天风)
作者:潘暕,俞文静 英伟达、微软投资CoreWeave,云服务助力算力布局。CoreWeave是一家专为大规模GPU加速工作负载而架构的专业云提供商。1)产品:CoreWeave拥有七大产品模块,通过并购Conductor Technologies赋能产品及扩张。2)核心优势:与传统云提供商相比,采用Kubernetes-native云计算平台基础机构,通过Kubernetes的API和控制面板来管理和调度容器和GPU资源,计算成本比其他竞争对手产品便宜80%(无需基础架构开销)(英伟达HGXH
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充电桩行业深度:海内外需求政策共振,电动车后周期充电桩景气度
作者: 殷中枢,黄帅斌,陈无忌 要点 充电桩的核心环节在于充电模块,设备商经历周期大浪淘沙,行业格局有望重塑。设备端的核心是充电模块,占总成本约50%,大功率充电模块在直流快充桩中具有显著优势。早期我国设备商壁垒不高,格局分散,15年-22年设备商毛利率水平从40%左右下降到20%左右。展望未来,随着大功率直流快充、液冷等技术趋势、行业标准与安全规范的制定执行、对运营经济性的追求,具备技术壁垒与产品力的设备商有望脱颖而出。 运营场站具备资源属性,充电运营资产迎来盈利拐点,有望重估。电站运营属于重
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电子行业存储专题:AI发展驱动HBM高带宽存储器放量(国信)
作者: 胡剑,胡慧,周靖翔 核心观点 HBM是当前GPU存储单元理想解决方案,AI发展驱动HBM放量。HBM(高带宽存储器,High Bandwidth Memory)是由AMD和SKHynix发起的基于3D堆栈工艺的高性能DRAM,适用于高存储器带宽需求的应用场合。AI大模型的数据计算量激增,需要应用并行处理数据的GPU作为核心处理器,而“内存墙”的存在限制了GPU数据处理能力,HBM突破了内存容量与带宽瓶颈,可以为GPU提供更快的并行数据处理速度,打破“内存墙”对算力提升的桎梏,被视为GPU
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集成电路行业:先进制程贴近物理极限,算力需求Chiplet迎
作者:马良,郭旺 先进制程贴近物理极限迭代放缓,Chiplet体现集成优势 Chiplet俗称“芯粒”或“小芯片组”,通过将原来集成于同一SoC中的各个元件分拆,独立为多个具特定功能的Chiplet,分开制造后再通过先进封装技术将彼此互联,最终集成封装为一个系统芯片。与传统的SoC依靠先进制程(摩尔定律)提高晶体管密度不同,Chiplet通过先进封装的方式,将各个芯片单元彼此互联,从而提高集成度。由于摩尔定律在往5nm以及3nm等先进制程推进过程中逐步放缓,单位晶体管所需要付出的成本降低的速度正
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电子行业深度研究:行业奇点将近,积极把握苹果MR新品周期(国
作者: 樊志远,刘妍雪,邓小路 行业观点 预计苹果首款MR设备将于2023年6月6日发布,XR行业有望从导入期逐渐过渡至成长期,光学、显示模组在XR价值量占比高、且技术处于持续迭代阶段,MR的光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED屏,关注光学&显示技术创新。 历史复盘:产品周期大创新决定贝塔,技术迭代小创新带来阿尔法: 新产品的发展将会经历导入期、成长期、成熟期以及衰退期,消费电子作为典型的产品驱动型产业,行业贝塔由产品创新决定。历史上智能手机、TWS耳机行业指数与出货
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AI大时代系列报告之一(基础篇):大模型与算力共振,奇点时刻
作者:周铃雅 大模型涌现,ChatGPT开启AI未来时刻。人工智能是引领未来的新兴战略性技术,自19世纪50年代诞生以来,相关理论和技术持续演进,近十余年得益于深度学习算法的突破、算力设备性能不断提升与海量数据的持续积累,人工智能得以大范围地从实验室研究走向产业实践。2017年Transformer架构推出,创新提出注意力机制,有效提升了自然语言处理任务的精度和质量,计算效率和资源利用率亦明显改善,成为了当前自然语言领域的主流模型架构。2022年11月,美国初创企业OpenAI推出ChatGPT
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Tesla Bot引领产业开发热潮,低成本量产下零部件成“隐
作者:杨绍辉,陈佳宁 特斯拉公布最新版本Tesla Bot,迭代速度亮眼。最新版本Tesla Bot在力矩控制、环境感知、动作生成、手部抓取等方面表现亮眼。对比2022年10月AIDAY上的表现,2023年5月份股东会上Tesla Bot的迭代主要表现在:身体控制能力增强;AI视觉算法精进;AI训练实现端到端的动作生成;手臂可实现复杂抓取操作。 特斯拉研发人形机器人优势明显,研发逻辑与算法复用,降低成本加速研发进度。受益于AI大模型,人形机器人硬件和软件耦合加速。AI大模型快速发展,能够大
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机器人行业深度报告:人形机器人大时代来临,关注各环节产业机遇
作者:佘炜超,刘俊奇 核心观点 人形机器人产业化加速,或将成为下一个万亿市场:人形机器人发展历程可以追溯到20世纪初,1969年日本早稻田大学加藤一郎实验室率先解决了机器人双足行走问题,研发出第一台以双脚走路的仿人机器人。近年来,波士顿动力、敏捷机器人、特斯拉等陆续推出人形机器人产品,人形机器人或将从实验室走出,进入新的发展时期。长期来看,人形机器人销量预计不低于现有汽车行业水平,甚至能到达与人口1:1的水准,根据世界汽车工业协会(OICA)最新数据显示,2022年全球汽车销量约为8163万辆,
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卫星互联网,6G空天地一体网络的关键(东方)
作者: 张颖 核心观点 卫星通信是以空间卫星作为中继载体的一种通信方式,可突破距离和地理环境的限制,实现较大范围的覆盖以及建立应急场景下的信号传输。卫星通信可以作为传统移动通信的补充,在无法建设基站或者基站遭到破坏的场景下建立通信链路,可用于航空、航海、应急等特殊场景。 低轨小型化和规模制造技术大幅降低行业进入门槛。伴随互联网、物联网的普及,机载、船载、空间中继等通信需求日益增加,卫星通信逐步进入低轨化、小型化时代。2017年,在入轨卫星中,低轨卫星已超过高轨卫星数量。1)低轨小型卫星具备成本优
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机器人0-1在即,汽车精密齿轮有望迎来双击(国金)
作者:陈传红 基本结论 新能源渗迸率提升导致齿轮市场荽缩,人形机器人带来庞大市场增量。 人形机器人齿轮VS汽车齿轮;齿轮性能和工艺有别,设备价格与壁垒双高。齿轮传动被广泛应用于汽车与机器人的动力模块中,主要为汽车实现变速与变距效果,为机器人关节提高灵活度。将两种应用场景中的齿轮进行对比: (1)性能方面,车端齿轮的扭矩和转速更高,机器人端要求更小体积和更高精度。同时,由于新能源汽车没有发动机噪音,对齿轮噪音敏感性提升,对噪声控制的要求更高。. (2)工艺角度,车端与机器人端齿轮的前段加工工序相似
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2023年通信行业中期投资策略:AI引领,算力随行,元年大势
作者: 赵良毕 核心观点: AI发展加速相关子行业落地,通信行业估值提升,成长性预期凸显。 AI发展大势所趋,全球竞争加速,随着AI应用的不断普及,作为AI产品的基础设施,通信相关网络设备需求不断提升,通信行业上半年估值提升水平优于市场均值,进一步验证了AI发展带来的行业成长性预期提升。总体来看,过去一年(2022.6.30-2023.6.30)AI相关板块估值水平提升明显,市场对于AI的热度增加,细分来看光模块及算力网络相关板块涨幅靠前。半年度维度来看,年初(2023.1.1)至今延续该种态势
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A股2023年7月观点及配置建议:经济企稳,上攻继续(招商策
作者:张夏 展望7月,经济已经出现了明显的企稳迹象,预计稳增长政策仍将持续推出;美联储加息终于接近尾声,外资重回流入,国内公募基金重回净流入,A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看,围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路,临近旅游出行旺季,相关出行链可以再度关注。 上半年A股涨跌分化,科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大,涨跌分化,呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势,主要指数中科技龙头领涨,中大盘成长,消费龙头跌幅
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科技行情4.0,海外映射、产业重塑与轮动节奏(中银策略)
作者:王君,徐亚,高天然 通过对A股历史前三轮科技牛市的复盘与轮动特征总结,我们认为当前处于第四轮科技牛市起点的信号较为明确。 科技牛市的三个角度+十大指标信号特征。(一)宏观环境及政策方面:1)宏观修复且复苏偏弱,2)流动性充沛是条件之一,3)经济结构转型政策&产业政策支持,(二)产业特征方面:4)业绩表现—当期盈利占优,5)底层技术突破,“杀手级”产品落地,6)海外映射,(三)市场特征方面:7)此前较为充分的调整,8)机构持续加仓,9)产业趋势外的主题投资土壤活跃,10)横向比价具有优势。
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机械设备行业专题:人形机器人迭代下供应链的新机遇(华泰)
作者:倪正洋,黄菁伦,史俊奇 特斯拉机器人快速迭代,国产供应链迎来新机遇 2021年特斯拉在AIDay上首次提出其人形机器人Optimus的渲染图;2022年AIDay上,特斯拉推出原型机,在没有外接线缆的情况下实现了缓慢行走与挥手;2023年5月股东大会上,特斯拉人形机器人已经可以实现流畅的行走与抓取物品,灵活度较原型机大大提高。经过我们的测算,目前特斯拉机器人关节的总成本为41万元左右,从高到低价值量占比前四的零部件分别为:力矩传感器、滚柱丝杠、无框电机、谐波减速器。 通用机器人迎来曙光,已
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白酒行业2023年中期策略:白酒或迎新一轮牛市,关注经济复苏
作者: 王永锋,邓周贵,张子健 核心观点: 22年11月疫情管控优化叠加经济复苏预期,白酒行业走出调整。04年至今白酒经历四轮牛市,每轮牛市终结时板块均经历深度调整。前三轮白酒调整持续3-6个季度,茅台下跌34%-63%,PE调整至22-25X,五粮液、泸州老窖下跌47%-76%,PE调整至16-25X(估值均剔除13-14年极端值)。21Q3宏观经济降速叠加疫情反复,白酒行业进入第四轮调整。截至22年10月31日,本轮调整持续约6个季度,茅台/五粮液/泸州老窖股价最多下跌48%/61%/50%
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作者:潘暕,俞文静 英伟达、微软投资CoreWeave,云服务助力算力布局。CoreWeave是一家专为大规模GPU加速工作负载而架构的专业云提供商。1)产品:CoreWeave拥有七大产品模块,通过并购Conductor Technologies赋能产品及扩张。2)核心优势:与传统云提供商相比,采用Kubernetes-native云计算平台基础机构,通过Kubernetes的API和控制面板来管理和调度容器和GPU资源,计算成本比其他竞争对手产品便宜80%(无需基础架构开销)(英伟达HGXH
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充电桩行业深度:海内外需求政策共振,电动车后周期充电桩景气度
作者: 殷中枢,黄帅斌,陈无忌 要点 充电桩的核心环节在于充电模块,设备商经历周期大浪淘沙,行业格局有望重塑。设备端的核心是充电模块,占总成本约50%,大功率充电模块在直流快充桩中具有显著优势。早期我国设备商壁垒不高,格局分散,15年-22年设备商毛利率水平从40%左右下降到20%左右。展望未来,随着大功率直流快充、液冷等技术趋势、行业标准与安全规范的制定执行、对运营经济性的追求,具备技术壁垒与产品力的设备商有望脱颖而出。 运营场站具备资源属性,充电运营资产迎来盈利拐点,有望重估。电站运营属于重
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电子行业存储专题:AI发展驱动HBM高带宽存储器放量(国信)
作者: 胡剑,胡慧,周靖翔 核心观点 HBM是当前GPU存储单元理想解决方案,AI发展驱动HBM放量。HBM(高带宽存储器,High Bandwidth Memory)是由AMD和SKHynix发起的基于3D堆栈工艺的高性能DRAM,适用于高存储器带宽需求的应用场合。AI大模型的数据计算量激增,需要应用并行处理数据的GPU作为核心处理器,而“内存墙”的存在限制了GPU数据处理能力,HBM突破了内存容量与带宽瓶颈,可以为GPU提供更快的并行数据处理速度,打破“内存墙”对算力提升的桎梏,被视为GPU
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集成电路行业:先进制程贴近物理极限,算力需求Chiplet迎
作者:马良,郭旺 先进制程贴近物理极限迭代放缓,Chiplet体现集成优势 Chiplet俗称“芯粒”或“小芯片组”,通过将原来集成于同一SoC中的各个元件分拆,独立为多个具特定功能的Chiplet,分开制造后再通过先进封装技术将彼此互联,最终集成封装为一个系统芯片。与传统的SoC依靠先进制程(摩尔定律)提高晶体管密度不同,Chiplet通过先进封装的方式,将各个芯片单元彼此互联,从而提高集成度。由于摩尔定律在往5nm以及3nm等先进制程推进过程中逐步放缓,单位晶体管所需要付出的成本降低的速度正
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电子行业深度研究:行业奇点将近,积极把握苹果MR新品周期(国
作者: 樊志远,刘妍雪,邓小路 行业观点 预计苹果首款MR设备将于2023年6月6日发布,XR行业有望从导入期逐渐过渡至成长期,光学、显示模组在XR价值量占比高、且技术处于持续迭代阶段,MR的光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED屏,关注光学&显示技术创新。 历史复盘:产品周期大创新决定贝塔,技术迭代小创新带来阿尔法: 新产品的发展将会经历导入期、成长期、成熟期以及衰退期,消费电子作为典型的产品驱动型产业,行业贝塔由产品创新决定。历史上智能手机、TWS耳机行业指数与出货
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