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市场很乱,取逻辑次序交易
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2023-04-04 15:28:20
硅谷银行妥善解决后如何看美国银行股投资
硅谷银行感觉已经得到妥善解决,市场看第一共和银行大跌,以为危机还在不可承受。我前期写过,硅谷银行和第一共和银行的负债端成本都比美国银行业整体要低。硅谷银行过去3年,利息支出负债比率还上了一些,第一共和银行都没有上升。正常运营的话,第一共和银行因为客户更分散,对负债端议价能力比硅谷银行强。但危机时刻,正因为客户更分散,羊群效应的继续挤兑才发生。 市场在看到美联储大量的流动性投放,量给够的情形下,挤兑危机不可能蔓延。大量的美国银行同业集体给第一共和银行借钱上百亿美金,估计是监管协调的结果。我预期挤兑
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2023-04-03 17:30:10
运营商的价值在于toB
如何看待运营商的价值?我记得2016年我周围朋友,第一波炒作运营商的股票,当时就觉得运营商的资费价格见底,但那波抄底的朋友,其实拿到现在,没有赚到什么大钱。回过头来看,运营商的资费价格,后来在国家的要求下,还在进一步下降,即使我们看过去3年,单用户每月收入已经不再下跌,但基于运营商对用户收取的APRU值预期上行,来炒作运营商的股票,我感觉还是不适当的。 运营商虽然没有赶上移动互联网数据量高速增长的业绩红利,但市场仍旧预期,随着移动数据流量进入平稳增长期,相应运营商之间的竞争也更加有序,定价能在当
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2023-03-31 17:37:16
淡化10年美债利率的分析,专注增速预期差的跟踪
淡化10年美债利率的分析,专注增速预期差的跟踪 结论:1)分析10年美债利率定2023年美股胜负,成了市场主流意识。 2)我认为2023年美股胜负的主要因素在于增速预期差的分析。 3)美债利率、长期增速预期、风险偏好3个因素共同决定美股的估值。 4)100个bp的美债利率下行,对估值影响幅度可能也就不到10%。 5)5%的长期增速预期变化,对估值影响影响幅度高达20%以上。 6)市场过于强调2022年美股风险偏好没有下降,这不符合常识。 市场上的卖方策略师特别喜欢用市盈率倒数和10年美债利率的差
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2023-03-01 10:25:34
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广而告之:各位韭友,请同步关注我的微信公众号“买家投研”,改名之前,可能还是叫“乱中取序”。韭菜公社的账号,也会同步改为“买家投研”,还有雪球的账号,也会改为“买家投研”。
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2023-02-24 15:54:48
ChatGPT跌下来继续关注
本周海外层面,美国国债收益率近期上升较大,市场对联储偏鹰的预期有所上升,对通胀的预期有所上行。从美国通胀的主要变量,商品类通胀和工资类通胀的趋势看。商品类通胀后续有更为缓和的空间,叠加美国经济强软着陆的预期,美股短期的快速下跌,趋于结束。国内层面,市场目前了解国内2月份的信贷社融可能和1月份一样好,这也是近期我们观察到央行的信用政策可能相对偏紧的原因。俄乌局势近期有新增信息变化,普京国情咨文基本承认局势艰难,并做长期持战的宣言。我国发布了关于政治解决俄乌危机的建议。欧美没有表态,仍是相对较鹰派的
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2023-02-24 14:15:03
商品类通胀预期还会更缓和
前面我提到过,看好美股春节后的上涨,主要逻辑是看好美元指数的上涨修复和美国经济强软着陆的预期。截止到目前的市场演绎,随着美国经济数据和通胀数据的披露,市场对美国经济衰退的预期,改观较大,软着陆、强软着陆的预期都有所上升。但随着美国经济强软着陆的预期增强,市场对通胀的预期也在近期跟随上行,这导致市场风险偏好难以上行。美元指数近期虽有上涨,但上涨的逻辑并不是欧洲偏宽松的预期,而是美联储态度更为紧缩的预期。背后压制市场的核心因素,仍旧是通胀预期作祟。 解铃还须系铃人,后续美股的止跌进一步上涨,我认为和
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2023-02-22 16:13:04
不要幻想着赌联储降息,即使降息,幅度也不一定大
美国经济强软着陆的通胀映射 前面我们提到过美国经济的预期是强软着陆,后续市场已经有部分人开始认可,极端的,也有人提出来美国经济可能不着陆的论调。这个篇幅,我想也有必要分析下,美国经济强软着陆基准情形下,通胀的预期,或者说核心通胀的预期如何? 美国通胀3块内容,商品类通胀、房租类通胀和服务业通胀。服务业包含医疗社会服务、教育服务、商业服务等内容。在我的理解中,美国服务业本质就是生产性服务业和消费性服务业,生产性服务业是服务于企业收入的扩张,消费性服务业是服务于工资高工人的时间占用。其中,生产性服务
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2023-02-15 13:40:30
仍看美元指数上涨
美国经济强软着陆情形的资产价格映射? 前期我们提到过,预期美国经济2023年全年是强软着陆的态势,2023年上半年,也许投资者还能看到接近不着陆的情形。在美国经济强软着陆的基准假设下,资产价格的推理如何?1)美元指数迎来修复性上涨的时机。2)美股有较强的上涨预期。3)美债迎来逢低配置的时机。 美元指数,我此前提到过,2022年10月以来的大跌,主因是欧洲等国补偿式加息超预期。往后看,在美国新增就业强势,通胀并未快速下行的情形下,市场对前期美国加息拐点强势预期的修正正在发生。针对欧洲等国,商品类通
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2023-02-13 14:02:47
Palantir被低估了
Palantir在2023年的市值反弹目标探讨 结论:1)预期Palantir即将披露的2022年业绩,存在利润雷的可能性,收入估算,我是乐观的,不觉得会比市场预期的差。公司业绩披露后的股价预期,呈现利空出尽或收入超预期利好的上涨。 2)Palantir在2022年业绩增速的放缓,主因是政府业务到了收入天花板。而市场早前期待的公司商业业务,正处在成长周期中。公司2020-2021年商业业务的收入增速分别是23%,35%,2022年商业业务收入增速,预期进一步加快到50%。 3)如果我们看分部业务
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2023-02-10 13:42:41
2023年,美国强软着陆
2023年,美国强软着陆 从居民资产负债表的对比来看,美国居民2019年以来,负债端几乎没有加杠杆,资产端的增值,理论上来自于居民财富的真实增加。资产端分类看,美国居民房产价值40万亿美元、上市股票价值预期30万亿美元以上(美股市场整体60万亿美元)。2019年以来,美国居民房产累计增值约20%以上,对应8万亿美元财富;股票累计增值30%,对应9万亿美元的财富。美国居民资产负债表的超级健康,意味着美国2023年的经济,不仅是软着陆,我更加偏向是强软着陆的预期。这意味着美债利率的高位可能持续很久,
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2023-02-07 14:14:14
美元指数的上涨会延续
前期我提到过,春节后看美股上涨,主因是美元指数此前过度下跌,制约了美股反弹。近期美国就业数据超预期,导致美元指数大涨,短期美元指数滞跌形态已经很明显。虽然市场直接原因是炒作就业数据可能导致联储加息终点更长,但根本原因还是美国基本面并没有那么差,这是市场此前过度做空美元不应该的地方。前期我也提到过,美股如果反弹,买什么?我当时认为逻辑基础应该是基于基本面的确定性出发去买股票。全年看,我当时选择的是美股生物医药指数。短期看,我当时选择的比如特斯拉降价驱动销量反弹,或者科技创新实质应用类事件导致的行业
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2023-02-03 09:19:52
不要瞧不起美股
前期我们提到过美股反弹有2个制约,其一是年底业绩雷,其二是美元指数大跌的制约。当时我提出来的判断,业绩雷认为市场股价基本都反应了,而美元指数短期下跌幅度过大,随时可能重回上涨。目前看,我的这2个判断,正逐步证实。 最新纳指龙头个股的业绩披露结果是:苹果公司4季度收入1172亿美元,市场预期1211亿美元;谷歌4季度收入761亿美元,市场预期765亿美元;亚马逊4季度收入1492亿美元,市场预期1458亿美元。纳指龙头业绩的下行,确实和春节前美股反弹乏力有关,但也不是市场所想象的业绩雷,相比股价跌
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2023-02-02 14:02:54
不要多黄金
当前市场状态是强预期弱现实,一方面炒作经济复苏政策、通胀下行导致联储降息政策利好;一方面现实状态越差,越被解读为利好。具体品类看,针对美元,市场的一致想法是“联储没那么松”,言外之意对美元是内心看多,但不敢多;针对美债,市场想法是“风险偏好压制了美债”,言外之意对美债是内心看多,但不敢多;针对铜,市场一致想法是“转势尚早”,明显是在看多并做多;针对黄金,市场一致想法是“再创、突破、新高”,典型的看多并强烈做多。 当前市场状态从2022年11月中开始到现在,持续有3个月了,第一步可能是炒作联储拐点
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2023-01-30 17:16:29
ChatGPT只是刚刚开始
结论:1)ChatGPT本质是自然语言处理的AI模型,可实现聊天、创作、写代码等功能。 2)微软在AI模型的创新和应用上,结出成果,但这只是AI模型应用的开始。 3)目前的ChatGPT模型,仅有45TB的数据训练供输出,数据量是远远不够的。 4)ChatGPT的第一个推论是,数据资源价值突破式放大。最受益方是数据资源拥有商、其次是数据工具类软件提供商(微软、Palantir、Snowflake等)、最后是数据使用方。 5)ChatGPT的第二个推论是数据工具类软件使用率大幅提升。因ChatGP
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美元指数长周期看涨
再谈美元指数2022年10月以来的大跌? 美元的全球化、同步趋势是贸易的全球化、资本的全球化。总量格局看,贸易的全球总额和GDP比重已经到达30%的位置;存量资本的全球化率没有数据,美股上市公司营收海外比重高达50%,是一个数据。市场长期看全球化率已经到了拐点,核心判断逻辑在于贸易的30%比率,是否没有提升空间了?30%比率,是分子贸易总额、分母GDP总额比值的结果。分母全球GDP总额,市场长期预期是保守的。分子贸易总额,本质是看还有没有产业分工的空间?我感觉服务贸易(比如医药)还存在空间,商品
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硅谷银行妥善解决后如何看美国银行股投资
硅谷银行感觉已经得到妥善解决,市场看第一共和银行大跌,以为危机还在不可承受。我前期写过,硅谷银行和第一共和银行的负债端成本都比美国银行业整体要低。硅谷银行过去3年,利息支出负债比率还上了一些,第一共和银行都没有上升。正常运营的话,第一共和银行因为客户更分散,对负债端议价能力比硅谷银行强。但危机时刻,正因为客户更分散,羊群效应的继续挤兑才发生。 市场在看到美联储大量的流动性投放,量给够的情形下,挤兑危机不可能蔓延。大量的美国银行同业集体给第一共和银行借钱上百亿美金,估计是监管协调的结果。我预期挤兑
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如何看待运营商的价值?我记得2016年我周围朋友,第一波炒作运营商的股票,当时就觉得运营商的资费价格见底,但那波抄底的朋友,其实拿到现在,没有赚到什么大钱。回过头来看,运营商的资费价格,后来在国家的要求下,还在进一步下降,即使我们看过去3年,单用户每月收入已经不再下跌,但基于运营商对用户收取的APRU值预期上行,来炒作运营商的股票,我感觉还是不适当的。 运营商虽然没有赶上移动互联网数据量高速增长的业绩红利,但市场仍旧预期,随着移动数据流量进入平稳增长期,相应运营商之间的竞争也更加有序,定价能在当
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淡化10年美债利率的分析,专注增速预期差的跟踪
淡化10年美债利率的分析,专注增速预期差的跟踪 结论:1)分析10年美债利率定2023年美股胜负,成了市场主流意识。 2)我认为2023年美股胜负的主要因素在于增速预期差的分析。 3)美债利率、长期增速预期、风险偏好3个因素共同决定美股的估值。 4)100个bp的美债利率下行,对估值影响幅度可能也就不到10%。 5)5%的长期增速预期变化,对估值影响影响幅度高达20%以上。 6)市场过于强调2022年美股风险偏好没有下降,这不符合常识。 市场上的卖方策略师特别喜欢用市盈率倒数和10年美债利率的差
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本周海外层面,美国国债收益率近期上升较大,市场对联储偏鹰的预期有所上升,对通胀的预期有所上行。从美国通胀的主要变量,商品类通胀和工资类通胀的趋势看。商品类通胀后续有更为缓和的空间,叠加美国经济强软着陆的预期,美股短期的快速下跌,趋于结束。国内层面,市场目前了解国内2月份的信贷社融可能和1月份一样好,这也是近期我们观察到央行的信用政策可能相对偏紧的原因。俄乌局势近期有新增信息变化,普京国情咨文基本承认局势艰难,并做长期持战的宣言。我国发布了关于政治解决俄乌危机的建议。欧美没有表态,仍是相对较鹰派的
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商品类通胀预期还会更缓和
前面我提到过,看好美股春节后的上涨,主要逻辑是看好美元指数的上涨修复和美国经济强软着陆的预期。截止到目前的市场演绎,随着美国经济数据和通胀数据的披露,市场对美国经济衰退的预期,改观较大,软着陆、强软着陆的预期都有所上升。但随着美国经济强软着陆的预期增强,市场对通胀的预期也在近期跟随上行,这导致市场风险偏好难以上行。美元指数近期虽有上涨,但上涨的逻辑并不是欧洲偏宽松的预期,而是美联储态度更为紧缩的预期。背后压制市场的核心因素,仍旧是通胀预期作祟。 解铃还须系铃人,后续美股的止跌进一步上涨,我认为和
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不要幻想着赌联储降息,即使降息,幅度也不一定大
美国经济强软着陆的通胀映射 前面我们提到过美国经济的预期是强软着陆,后续市场已经有部分人开始认可,极端的,也有人提出来美国经济可能不着陆的论调。这个篇幅,我想也有必要分析下,美国经济强软着陆基准情形下,通胀的预期,或者说核心通胀的预期如何? 美国通胀3块内容,商品类通胀、房租类通胀和服务业通胀。服务业包含医疗社会服务、教育服务、商业服务等内容。在我的理解中,美国服务业本质就是生产性服务业和消费性服务业,生产性服务业是服务于企业收入的扩张,消费性服务业是服务于工资高工人的时间占用。其中,生产性服务
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仍看美元指数上涨
美国经济强软着陆情形的资产价格映射? 前期我们提到过,预期美国经济2023年全年是强软着陆的态势,2023年上半年,也许投资者还能看到接近不着陆的情形。在美国经济强软着陆的基准假设下,资产价格的推理如何?1)美元指数迎来修复性上涨的时机。2)美股有较强的上涨预期。3)美债迎来逢低配置的时机。 美元指数,我此前提到过,2022年10月以来的大跌,主因是欧洲等国补偿式加息超预期。往后看,在美国新增就业强势,通胀并未快速下行的情形下,市场对前期美国加息拐点强势预期的修正正在发生。针对欧洲等国,商品类通
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Palantir被低估了
Palantir在2023年的市值反弹目标探讨 结论:1)预期Palantir即将披露的2022年业绩,存在利润雷的可能性,收入估算,我是乐观的,不觉得会比市场预期的差。公司业绩披露后的股价预期,呈现利空出尽或收入超预期利好的上涨。 2)Palantir在2022年业绩增速的放缓,主因是政府业务到了收入天花板。而市场早前期待的公司商业业务,正处在成长周期中。公司2020-2021年商业业务的收入增速分别是23%,35%,2022年商业业务收入增速,预期进一步加快到50%。 3)如果我们看分部业务
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2023年,美国强软着陆
2023年,美国强软着陆 从居民资产负债表的对比来看,美国居民2019年以来,负债端几乎没有加杠杆,资产端的增值,理论上来自于居民财富的真实增加。资产端分类看,美国居民房产价值40万亿美元、上市股票价值预期30万亿美元以上(美股市场整体60万亿美元)。2019年以来,美国居民房产累计增值约20%以上,对应8万亿美元财富;股票累计增值30%,对应9万亿美元的财富。美国居民资产负债表的超级健康,意味着美国2023年的经济,不仅是软着陆,我更加偏向是强软着陆的预期。这意味着美债利率的高位可能持续很久,
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美元指数的上涨会延续
前期我提到过,春节后看美股上涨,主因是美元指数此前过度下跌,制约了美股反弹。近期美国就业数据超预期,导致美元指数大涨,短期美元指数滞跌形态已经很明显。虽然市场直接原因是炒作就业数据可能导致联储加息终点更长,但根本原因还是美国基本面并没有那么差,这是市场此前过度做空美元不应该的地方。前期我也提到过,美股如果反弹,买什么?我当时认为逻辑基础应该是基于基本面的确定性出发去买股票。全年看,我当时选择的是美股生物医药指数。短期看,我当时选择的比如特斯拉降价驱动销量反弹,或者科技创新实质应用类事件导致的行业
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前期我们提到过美股反弹有2个制约,其一是年底业绩雷,其二是美元指数大跌的制约。当时我提出来的判断,业绩雷认为市场股价基本都反应了,而美元指数短期下跌幅度过大,随时可能重回上涨。目前看,我的这2个判断,正逐步证实。 最新纳指龙头个股的业绩披露结果是:苹果公司4季度收入1172亿美元,市场预期1211亿美元;谷歌4季度收入761亿美元,市场预期765亿美元;亚马逊4季度收入1492亿美元,市场预期1458亿美元。纳指龙头业绩的下行,确实和春节前美股反弹乏力有关,但也不是市场所想象的业绩雷,相比股价跌
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当前市场状态是强预期弱现实,一方面炒作经济复苏政策、通胀下行导致联储降息政策利好;一方面现实状态越差,越被解读为利好。具体品类看,针对美元,市场的一致想法是“联储没那么松”,言外之意对美元是内心看多,但不敢多;针对美债,市场想法是“风险偏好压制了美债”,言外之意对美债是内心看多,但不敢多;针对铜,市场一致想法是“转势尚早”,明显是在看多并做多;针对黄金,市场一致想法是“再创、突破、新高”,典型的看多并强烈做多。 当前市场状态从2022年11月中开始到现在,持续有3个月了,第一步可能是炒作联储拐点
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结论:1)ChatGPT本质是自然语言处理的AI模型,可实现聊天、创作、写代码等功能。 2)微软在AI模型的创新和应用上,结出成果,但这只是AI模型应用的开始。 3)目前的ChatGPT模型,仅有45TB的数据训练供输出,数据量是远远不够的。 4)ChatGPT的第一个推论是,数据资源价值突破式放大。最受益方是数据资源拥有商、其次是数据工具类软件提供商(微软、Palantir、Snowflake等)、最后是数据使用方。 5)ChatGPT的第二个推论是数据工具类软件使用率大幅提升。因ChatGP
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美元指数长周期看涨
再谈美元指数2022年10月以来的大跌? 美元的全球化、同步趋势是贸易的全球化、资本的全球化。总量格局看,贸易的全球总额和GDP比重已经到达30%的位置;存量资本的全球化率没有数据,美股上市公司营收海外比重高达50%,是一个数据。市场长期看全球化率已经到了拐点,核心判断逻辑在于贸易的30%比率,是否没有提升空间了?30%比率,是分子贸易总额、分母GDP总额比值的结果。分母全球GDP总额,市场长期预期是保守的。分子贸易总额,本质是看还有没有产业分工的空间?我感觉服务贸易(比如医药)还存在空间,商品
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淡化10年美债利率的分析,专注增速预期差的跟踪
淡化10年美债利率的分析,专注增速预期差的跟踪 结论:1)分析10年美债利率定2023年美股胜负,成了市场主流意识。 2)我认为2023年美股胜负的主要因素在于增速预期差的分析。 3)美债利率、长期增速预期、风险偏好3个因素共同决定美股的估值。 4)100个bp的美债利率下行,对估值影响幅度可能也就不到10%。 5)5%的长期增速预期变化,对估值影响影响幅度高达20%以上。 6)市场过于强调2022年美股风险偏好没有下降,这不符合常识。 市场上的卖方策略师特别喜欢用市盈率倒数和10年美债利率的差
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广而告之:各位韭友,请同步关注我的微信公众号“买家投研”,改名之前,可能还是叫“乱中取序”。韭菜公社的账号,也会同步改为“买家投研”,还有雪球的账号,也会改为“买家投研”。
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2023-02-24 15:54:48
ChatGPT跌下来继续关注
本周海外层面,美国国债收益率近期上升较大,市场对联储偏鹰的预期有所上升,对通胀的预期有所上行。从美国通胀的主要变量,商品类通胀和工资类通胀的趋势看。商品类通胀后续有更为缓和的空间,叠加美国经济强软着陆的预期,美股短期的快速下跌,趋于结束。国内层面,市场目前了解国内2月份的信贷社融可能和1月份一样好,这也是近期我们观察到央行的信用政策可能相对偏紧的原因。俄乌局势近期有新增信息变化,普京国情咨文基本承认局势艰难,并做长期持战的宣言。我国发布了关于政治解决俄乌危机的建议。欧美没有表态,仍是相对较鹰派的
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商品类通胀预期还会更缓和
前面我提到过,看好美股春节后的上涨,主要逻辑是看好美元指数的上涨修复和美国经济强软着陆的预期。截止到目前的市场演绎,随着美国经济数据和通胀数据的披露,市场对美国经济衰退的预期,改观较大,软着陆、强软着陆的预期都有所上升。但随着美国经济强软着陆的预期增强,市场对通胀的预期也在近期跟随上行,这导致市场风险偏好难以上行。美元指数近期虽有上涨,但上涨的逻辑并不是欧洲偏宽松的预期,而是美联储态度更为紧缩的预期。背后压制市场的核心因素,仍旧是通胀预期作祟。 解铃还须系铃人,后续美股的止跌进一步上涨,我认为和
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不要幻想着赌联储降息,即使降息,幅度也不一定大
美国经济强软着陆的通胀映射 前面我们提到过美国经济的预期是强软着陆,后续市场已经有部分人开始认可,极端的,也有人提出来美国经济可能不着陆的论调。这个篇幅,我想也有必要分析下,美国经济强软着陆基准情形下,通胀的预期,或者说核心通胀的预期如何? 美国通胀3块内容,商品类通胀、房租类通胀和服务业通胀。服务业包含医疗社会服务、教育服务、商业服务等内容。在我的理解中,美国服务业本质就是生产性服务业和消费性服务业,生产性服务业是服务于企业收入的扩张,消费性服务业是服务于工资高工人的时间占用。其中,生产性服务
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仍看美元指数上涨
美国经济强软着陆情形的资产价格映射? 前期我们提到过,预期美国经济2023年全年是强软着陆的态势,2023年上半年,也许投资者还能看到接近不着陆的情形。在美国经济强软着陆的基准假设下,资产价格的推理如何?1)美元指数迎来修复性上涨的时机。2)美股有较强的上涨预期。3)美债迎来逢低配置的时机。 美元指数,我此前提到过,2022年10月以来的大跌,主因是欧洲等国补偿式加息超预期。往后看,在美国新增就业强势,通胀并未快速下行的情形下,市场对前期美国加息拐点强势预期的修正正在发生。针对欧洲等国,商品类通
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2023-02-13 14:02:47
Palantir被低估了
Palantir在2023年的市值反弹目标探讨 结论:1)预期Palantir即将披露的2022年业绩,存在利润雷的可能性,收入估算,我是乐观的,不觉得会比市场预期的差。公司业绩披露后的股价预期,呈现利空出尽或收入超预期利好的上涨。 2)Palantir在2022年业绩增速的放缓,主因是政府业务到了收入天花板。而市场早前期待的公司商业业务,正处在成长周期中。公司2020-2021年商业业务的收入增速分别是23%,35%,2022年商业业务收入增速,预期进一步加快到50%。 3)如果我们看分部业务
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2023-02-10 13:42:41
2023年,美国强软着陆
2023年,美国强软着陆 从居民资产负债表的对比来看,美国居民2019年以来,负债端几乎没有加杠杆,资产端的增值,理论上来自于居民财富的真实增加。资产端分类看,美国居民房产价值40万亿美元、上市股票价值预期30万亿美元以上(美股市场整体60万亿美元)。2019年以来,美国居民房产累计增值约20%以上,对应8万亿美元财富;股票累计增值30%,对应9万亿美元的财富。美国居民资产负债表的超级健康,意味着美国2023年的经济,不仅是软着陆,我更加偏向是强软着陆的预期。这意味着美债利率的高位可能持续很久,
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2023-02-07 14:14:14
美元指数的上涨会延续
前期我提到过,春节后看美股上涨,主因是美元指数此前过度下跌,制约了美股反弹。近期美国就业数据超预期,导致美元指数大涨,短期美元指数滞跌形态已经很明显。虽然市场直接原因是炒作就业数据可能导致联储加息终点更长,但根本原因还是美国基本面并没有那么差,这是市场此前过度做空美元不应该的地方。前期我也提到过,美股如果反弹,买什么?我当时认为逻辑基础应该是基于基本面的确定性出发去买股票。全年看,我当时选择的是美股生物医药指数。短期看,我当时选择的比如特斯拉降价驱动销量反弹,或者科技创新实质应用类事件导致的行业
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不要瞧不起美股
前期我们提到过美股反弹有2个制约,其一是年底业绩雷,其二是美元指数大跌的制约。当时我提出来的判断,业绩雷认为市场股价基本都反应了,而美元指数短期下跌幅度过大,随时可能重回上涨。目前看,我的这2个判断,正逐步证实。 最新纳指龙头个股的业绩披露结果是:苹果公司4季度收入1172亿美元,市场预期1211亿美元;谷歌4季度收入761亿美元,市场预期765亿美元;亚马逊4季度收入1492亿美元,市场预期1458亿美元。纳指龙头业绩的下行,确实和春节前美股反弹乏力有关,但也不是市场所想象的业绩雷,相比股价跌
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2023-02-02 14:02:54
不要多黄金
当前市场状态是强预期弱现实,一方面炒作经济复苏政策、通胀下行导致联储降息政策利好;一方面现实状态越差,越被解读为利好。具体品类看,针对美元,市场的一致想法是“联储没那么松”,言外之意对美元是内心看多,但不敢多;针对美债,市场想法是“风险偏好压制了美债”,言外之意对美债是内心看多,但不敢多;针对铜,市场一致想法是“转势尚早”,明显是在看多并做多;针对黄金,市场一致想法是“再创、突破、新高”,典型的看多并强烈做多。 当前市场状态从2022年11月中开始到现在,持续有3个月了,第一步可能是炒作联储拐点
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2023-01-30 17:16:29
ChatGPT只是刚刚开始
结论:1)ChatGPT本质是自然语言处理的AI模型,可实现聊天、创作、写代码等功能。 2)微软在AI模型的创新和应用上,结出成果,但这只是AI模型应用的开始。 3)目前的ChatGPT模型,仅有45TB的数据训练供输出,数据量是远远不够的。 4)ChatGPT的第一个推论是,数据资源价值突破式放大。最受益方是数据资源拥有商、其次是数据工具类软件提供商(微软、Palantir、Snowflake等)、最后是数据使用方。 5)ChatGPT的第二个推论是数据工具类软件使用率大幅提升。因ChatGP
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美元指数长周期看涨
再谈美元指数2022年10月以来的大跌? 美元的全球化、同步趋势是贸易的全球化、资本的全球化。总量格局看,贸易的全球总额和GDP比重已经到达30%的位置;存量资本的全球化率没有数据,美股上市公司营收海外比重高达50%,是一个数据。市场长期看全球化率已经到了拐点,核心判断逻辑在于贸易的30%比率,是否没有提升空间了?30%比率,是分子贸易总额、分母GDP总额比值的结果。分母全球GDP总额,市场长期预期是保守的。分子贸易总额,本质是看还有没有产业分工的空间?我感觉服务贸易(比如医药)还存在空间,商品
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2023-04-04 15:28:20
硅谷银行妥善解决后如何看美国银行股投资
硅谷银行感觉已经得到妥善解决,市场看第一共和银行大跌,以为危机还在不可承受。我前期写过,硅谷银行和第一共和银行的负债端成本都比美国银行业整体要低。硅谷银行过去3年,利息支出负债比率还上了一些,第一共和银行都没有上升。正常运营的话,第一共和银行因为客户更分散,对负债端议价能力比硅谷银行强。但危机时刻,正因为客户更分散,羊群效应的继续挤兑才发生。 市场在看到美联储大量的流动性投放,量给够的情形下,挤兑危机不可能蔓延。大量的美国银行同业集体给第一共和银行借钱上百亿美金,估计是监管协调的结果。我预期挤兑
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2023-04-03 17:30:10
运营商的价值在于toB
如何看待运营商的价值?我记得2016年我周围朋友,第一波炒作运营商的股票,当时就觉得运营商的资费价格见底,但那波抄底的朋友,其实拿到现在,没有赚到什么大钱。回过头来看,运营商的资费价格,后来在国家的要求下,还在进一步下降,即使我们看过去3年,单用户每月收入已经不再下跌,但基于运营商对用户收取的APRU值预期上行,来炒作运营商的股票,我感觉还是不适当的。 运营商虽然没有赶上移动互联网数据量高速增长的业绩红利,但市场仍旧预期,随着移动数据流量进入平稳增长期,相应运营商之间的竞争也更加有序,定价能在当
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中国移动
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中国电信
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淡化10年美债利率的分析,专注增速预期差的跟踪
淡化10年美债利率的分析,专注增速预期差的跟踪 结论:1)分析10年美债利率定2023年美股胜负,成了市场主流意识。 2)我认为2023年美股胜负的主要因素在于增速预期差的分析。 3)美债利率、长期增速预期、风险偏好3个因素共同决定美股的估值。 4)100个bp的美债利率下行,对估值影响幅度可能也就不到10%。 5)5%的长期增速预期变化,对估值影响影响幅度高达20%以上。 6)市场过于强调2022年美股风险偏好没有下降,这不符合常识。 市场上的卖方策略师特别喜欢用市盈率倒数和10年美债利率的差
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本周海外层面,美国国债收益率近期上升较大,市场对联储偏鹰的预期有所上升,对通胀的预期有所上行。从美国通胀的主要变量,商品类通胀和工资类通胀的趋势看。商品类通胀后续有更为缓和的空间,叠加美国经济强软着陆的预期,美股短期的快速下跌,趋于结束。国内层面,市场目前了解国内2月份的信贷社融可能和1月份一样好,这也是近期我们观察到央行的信用政策可能相对偏紧的原因。俄乌局势近期有新增信息变化,普京国情咨文基本承认局势艰难,并做长期持战的宣言。我国发布了关于政治解决俄乌危机的建议。欧美没有表态,仍是相对较鹰派的
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商品类通胀预期还会更缓和
前面我提到过,看好美股春节后的上涨,主要逻辑是看好美元指数的上涨修复和美国经济强软着陆的预期。截止到目前的市场演绎,随着美国经济数据和通胀数据的披露,市场对美国经济衰退的预期,改观较大,软着陆、强软着陆的预期都有所上升。但随着美国经济强软着陆的预期增强,市场对通胀的预期也在近期跟随上行,这导致市场风险偏好难以上行。美元指数近期虽有上涨,但上涨的逻辑并不是欧洲偏宽松的预期,而是美联储态度更为紧缩的预期。背后压制市场的核心因素,仍旧是通胀预期作祟。 解铃还须系铃人,后续美股的止跌进一步上涨,我认为和
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不要幻想着赌联储降息,即使降息,幅度也不一定大
美国经济强软着陆的通胀映射 前面我们提到过美国经济的预期是强软着陆,后续市场已经有部分人开始认可,极端的,也有人提出来美国经济可能不着陆的论调。这个篇幅,我想也有必要分析下,美国经济强软着陆基准情形下,通胀的预期,或者说核心通胀的预期如何? 美国通胀3块内容,商品类通胀、房租类通胀和服务业通胀。服务业包含医疗社会服务、教育服务、商业服务等内容。在我的理解中,美国服务业本质就是生产性服务业和消费性服务业,生产性服务业是服务于企业收入的扩张,消费性服务业是服务于工资高工人的时间占用。其中,生产性服务
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仍看美元指数上涨
美国经济强软着陆情形的资产价格映射? 前期我们提到过,预期美国经济2023年全年是强软着陆的态势,2023年上半年,也许投资者还能看到接近不着陆的情形。在美国经济强软着陆的基准假设下,资产价格的推理如何?1)美元指数迎来修复性上涨的时机。2)美股有较强的上涨预期。3)美债迎来逢低配置的时机。 美元指数,我此前提到过,2022年10月以来的大跌,主因是欧洲等国补偿式加息超预期。往后看,在美国新增就业强势,通胀并未快速下行的情形下,市场对前期美国加息拐点强势预期的修正正在发生。针对欧洲等国,商品类通
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Palantir被低估了
Palantir在2023年的市值反弹目标探讨 结论:1)预期Palantir即将披露的2022年业绩,存在利润雷的可能性,收入估算,我是乐观的,不觉得会比市场预期的差。公司业绩披露后的股价预期,呈现利空出尽或收入超预期利好的上涨。 2)Palantir在2022年业绩增速的放缓,主因是政府业务到了收入天花板。而市场早前期待的公司商业业务,正处在成长周期中。公司2020-2021年商业业务的收入增速分别是23%,35%,2022年商业业务收入增速,预期进一步加快到50%。 3)如果我们看分部业务
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2023年,美国强软着陆
2023年,美国强软着陆 从居民资产负债表的对比来看,美国居民2019年以来,负债端几乎没有加杠杆,资产端的增值,理论上来自于居民财富的真实增加。资产端分类看,美国居民房产价值40万亿美元、上市股票价值预期30万亿美元以上(美股市场整体60万亿美元)。2019年以来,美国居民房产累计增值约20%以上,对应8万亿美元财富;股票累计增值30%,对应9万亿美元的财富。美国居民资产负债表的超级健康,意味着美国2023年的经济,不仅是软着陆,我更加偏向是强软着陆的预期。这意味着美债利率的高位可能持续很久,
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美元指数的上涨会延续
前期我提到过,春节后看美股上涨,主因是美元指数此前过度下跌,制约了美股反弹。近期美国就业数据超预期,导致美元指数大涨,短期美元指数滞跌形态已经很明显。虽然市场直接原因是炒作就业数据可能导致联储加息终点更长,但根本原因还是美国基本面并没有那么差,这是市场此前过度做空美元不应该的地方。前期我也提到过,美股如果反弹,买什么?我当时认为逻辑基础应该是基于基本面的确定性出发去买股票。全年看,我当时选择的是美股生物医药指数。短期看,我当时选择的比如特斯拉降价驱动销量反弹,或者科技创新实质应用类事件导致的行业
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前期我们提到过美股反弹有2个制约,其一是年底业绩雷,其二是美元指数大跌的制约。当时我提出来的判断,业绩雷认为市场股价基本都反应了,而美元指数短期下跌幅度过大,随时可能重回上涨。目前看,我的这2个判断,正逐步证实。 最新纳指龙头个股的业绩披露结果是:苹果公司4季度收入1172亿美元,市场预期1211亿美元;谷歌4季度收入761亿美元,市场预期765亿美元;亚马逊4季度收入1492亿美元,市场预期1458亿美元。纳指龙头业绩的下行,确实和春节前美股反弹乏力有关,但也不是市场所想象的业绩雷,相比股价跌
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当前市场状态是强预期弱现实,一方面炒作经济复苏政策、通胀下行导致联储降息政策利好;一方面现实状态越差,越被解读为利好。具体品类看,针对美元,市场的一致想法是“联储没那么松”,言外之意对美元是内心看多,但不敢多;针对美债,市场想法是“风险偏好压制了美债”,言外之意对美债是内心看多,但不敢多;针对铜,市场一致想法是“转势尚早”,明显是在看多并做多;针对黄金,市场一致想法是“再创、突破、新高”,典型的看多并强烈做多。 当前市场状态从2022年11月中开始到现在,持续有3个月了,第一步可能是炒作联储拐点
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结论:1)ChatGPT本质是自然语言处理的AI模型,可实现聊天、创作、写代码等功能。 2)微软在AI模型的创新和应用上,结出成果,但这只是AI模型应用的开始。 3)目前的ChatGPT模型,仅有45TB的数据训练供输出,数据量是远远不够的。 4)ChatGPT的第一个推论是,数据资源价值突破式放大。最受益方是数据资源拥有商、其次是数据工具类软件提供商(微软、Palantir、Snowflake等)、最后是数据使用方。 5)ChatGPT的第二个推论是数据工具类软件使用率大幅提升。因ChatGP
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美元指数长周期看涨
再谈美元指数2022年10月以来的大跌? 美元的全球化、同步趋势是贸易的全球化、资本的全球化。总量格局看,贸易的全球总额和GDP比重已经到达30%的位置;存量资本的全球化率没有数据,美股上市公司营收海外比重高达50%,是一个数据。市场长期看全球化率已经到了拐点,核心判断逻辑在于贸易的30%比率,是否没有提升空间了?30%比率,是分子贸易总额、分母GDP总额比值的结果。分母全球GDP总额,市场长期预期是保守的。分子贸易总额,本质是看还有没有产业分工的空间?我感觉服务贸易(比如医药)还存在空间,商品
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